東興證券：給予億帆醫藥增持評級

2021-11-05東興證券股份有限公司胡博新,王敏傑對億帆醫藥進行研究並發佈了研究報告《泛酸鈣供應格局優化，創新藥持續推進》，本報告對億帆醫藥給出增持評級，當前股價為17.08元。

　　億帆醫藥(002019)
　　事件：
　　泛酸鈣價格自 9 月份以來，從 73.5 元/kg 上升到 115 元/kg，增速較快。 經過1 年多時間的價格調整，企業之間競爭關係逐步改善， 已有企業嘗試主動提價。
　　點評：
　　泛酸鈣價格出現回升，公司作為行業龍頭有望在和上下遊談判及協作時享受更大優勢而在未來勝出。公司原料藥維生素 B5 （ D-泛酸鈣）及原 B5 産品 70%以上銷往歐美等多個國家和地區，全球市場佔有率 40-45%，居龍頭地位。上半年泛酸鈣價格低迷，行業整體收入均受到影響。自今年 9 月份以來，泛酸鈣價格從 73.5 元/kg 上升到 11 月 3 號的 115 元/kg， 2 個月漲幅超過 50%。我們認為泛酸鈣價格經過 1 年多時間調整，相關企業之間的競爭關係逐步得到改善，最近已經有企業嘗試主動提價，預計 2021 年年底或 2022 年初，提價有望逐步達成一致。 公司憑借自身龍頭地位有望享受相對更高的議價權，在與上下遊談判協作時也享有更大優勢，維生素板塊利潤有望回升。
　　F-627 有望近期上市，國内合作凸顯産品價值。 F-627 是基於億一生物現有具有自主知識産權 Di-KineTM 雙分子技術平台開發的創新生物藥品種。公司已經完成 F-627 在美國食品藥品監督管理局（ FDA） 的生物制品許可申請(BLA)， FDA 正式受理，正式進入技術審核階段； 2021 年 9 月， F-627 在歐洲藥品管理局（ EMA） 獲得上市許可申請（ MAA） 受理； 同時公司在持續推進中國境内 F-627 的上市申請，預計 2021 年四季度正式提交。 2021 年 9 月，公司將 F-627 中國大陸商業權益授出給正大天晴南京順欣。 國外市場方面，我們預估 F-627 能佔領美國市場 5%~10%左右的份額，即 2.10~4.19 億美金；國内市場方面， 産品收入空間約為 15.8 億元。
　　F-652 和 F-899 進展順利，市場潛力大。 2021 年 9 月， F-652 中國慢加急肝衰竭獲得 II 期臨床批件。 F-652 為全球首例 IL-22 重組蛋白類在研藥物，並在中美申請了結構專利，是具有知識産權的全球首創藥。 F-899（重組人生長激素）已進入臨床 I 期，並完成第一個劑量組的入組工作。和競爭者相比，F-899 分子量增大，體内半衰期明顯延長，在臨床上可探索兩周給藥一次，有望為使用者降低成本。 結合市場空間，我們預計 F-899 能為公司帶來 17.4億元收入。
　　盈利預測及投資評級： 長期來看，公司創新藥在國内國外均具有強競爭力，陸續上市後有望迅速打開市場為公司帶來高額收益；泛酸鈣目前我們認為處於波動周期底部向上回升的階段，在未來相關企業競爭緩和、産品價格進一步回升後，泛酸鈣板塊利潤有望回升到理想的水平。我們預計公司 2021-2023年的收入有望達到 45.59、 47.89、 51.28 億元、歸母淨利潤有望達到 4.60、8.54、 9.54 億元，對應 EPS 分別為 0.44、 0.81、 0.90 元。 看好公司經營持續向好，創新藥進展理想，維持“推薦” 評級。
　　風險提示： 創新藥研發不及預期、 醫藥産品銷售不達預期、新藥審批不達預期。

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為21.67；證券之星估值分析工具顯示，億帆醫藥（002019）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。