渤海證券：給予伊利股份增持評級

2021-11-05渤海證券股份有限公司劉瑀對伊利股份進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：利潤釋放超預期 強化嬰配粉實力》，本報告對伊利股份給出增持評級，當前股價為43.24元。

　　伊利股份(600887)
　　公司業績超出預期
　　公司於近日發佈 2021 年第三季度報告。 2021 年前三季度公司實現營業收入846.74 億元，同比增長 15.19%；實現扣非後歸母淨利潤 75.47 億元，同比增長 29.96%， 超出市場預期。其中， 2021Q3 實現營業收入 283.81 億元， 同比增長 8.48%；實現扣非後歸母淨利潤 25.37 億元，同比增長 24.25%。
　　奶粉及奶制品表現突出
　　從營收構成看， 2021 年前三季度液體乳/奶粉及奶制品/冷飲産品係列分別實現營業收入 647.16/116.69/69.47 億元，分別同比增長 12.96%/24.55%/15.13%。2021Q3 液 體 乳 / 奶 粉 及 奶 制 品 / 冷 飲 産 品 係 列 分 別 實 現 營 業 收 入223.09/40.42/14.09 億元，分別同比增長 2.11%/48.22%/20.74%。 其中，奶粉及奶制品表現突出，同時其市佔率前三季度達到 7.1%，同比提升 1.1 個百分點。常溫白奶去年高基數下增速放緩，但是高端産品繼續保持強勁增長。
　　成本高企競爭趨緩
　　2021 年前三季度，公司銷售毛利率/淨利率分別為 36.81%/9.41%，同比變動-0.13pct/1.19pct。其中， 2021Q3 銷售毛利率/淨利率分別為 35.63%/9.33%，環比變動-1.49pct/0.74pct， 主因上遊原奶價格持續走高及銷售費用率下降。2021Q2/2021Q3 毛銷差分別為 14.63%/15.58%，毛銷差的走高印證我們此前觀點，在上遊成本上漲前提下，龍頭企業競爭格局趨於良性，銷售費用管控良好。
　　投資建議
　　公司作為我國乳制品行業的龍頭企業，有著強大的規模和品牌優勢。在上遊原奶上漲的趨勢之下，企業通過持續調整産品結構以及控制費用投放抵禦成本沖擊， 顯示了龍頭企業的經營實力。 奶粉業務展露鋒芒，同時收購澳優強化嬰配粉市場競爭力，有望成為公司下一個增長級。 此外，對於長期願景公司近期也給出了更明確的指引。 綜上， 我們維持此前盈利預測， 預計公司 2021-2023 年每股收益分別為 1.48/1.77/2.04 元， 繼續給予公司“增持”的投資評級。
　　風險提示
　　疫情出現反復，食品安全風險，宏觀經濟下行。

該股最近90天内共有36家機構給出評級，買入評級34家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為50.08；證券之星估值分析工具顯示，伊利股份（600887）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。