天風證券：給予仲景食品買入評級

2021-11-04天風證券股份有限公司劉章明,劉暢對仲景食品進行研究並發佈了研究報告《21Q3營收同增8.31%，加大宣傳物料及廣告投入，提升品牌知名度，産品矩陣實現品牌效應疊加》，本報告對仲景食品給出買入評級，當前股價為51.21元。

　　仲景食品(300908)
　　事件：公司發佈 2021 年第三季度報告。 前三季度公司實現營業收入 6.07億，同增 10.88%；實現歸母淨利潤 1.06 億元，同增 0.63%。第三季度，公司實現營收 2.14 億元，同增 8.31%，歸母淨利潤為 0.37 億元，同減 9.53%。
　　點評：
　　收入端：公司 2021 年前三季度實現營業收入 6.07 億元，同比增長 10.88%。其中 21Q1/Q2/Q3 分別實現營業收入 2.07 億元/1.86 億元/2.14 億元，分別同比變動 26.11%、 0.15%、 8.31%。
　　毛利率： 公司 2021 年 Q1-Q3 銷售毛利率為 41.35%，同比減少 1.72pct。其中，單三季度的銷售毛利率為 42.28%，同比減少 2.07pct。
　　費用端： 公司 2021 年 Q1-Q3 期間費用率為 22.68%，同比增加 1.48pct。單三季度期間費用率為 20.92%，同比增加 0.30pct。
　　利潤端： 2021Q1-Q3 公司歸母淨利潤為 1.06 億元，同比增長 0.63%，歸母淨利率為 17.47%，同比減少 3.44pct。 分季度來看，公司 2021Q1/Q2/Q3歸母淨利潤分別為 0.4/0.29/0.37 億元，分別同比+40.56%/-19.81%/-9.53%。
　　現金流： ①經營活動現金流淨額：公司 2021Q1-Q3 經營活動現金流淨額0.94 億元，較同比減少 36.76%，單三季度經營活動現金流淨額 0.19 億元，主要係公司購買材料及費用支出增加；②投資活動現金流淨額：2021Q1-Q3 投資活動現金淨額-0.48 億元，較同比減少 75.67%，單三季度投資活動現金淨額-1.87 億元，主要係公司銀行理財及固定資産投資增加；③籌資活動現金流淨額： 2021Q1-Q3 籌資活動現金流淨額-0.04 億元，較同比增加 94.07%，單三季度籌資活動現金淨額-0.03 億元，主要係公司本期償還債務支付的現金減少。
　　核心競爭力：（ 1）香菇資源和供應鏈管理優勢： 公司與當地的香菇貿易商建立了良好的採購合作關係，其香菇合作供應商數佔當地香菇貿易商的 7成左右;並且，公司建設有 60,972 立方米的原料低溫冷庫，可滿足收購貯存要求；（ 2）技術研發優勢： 持續穩定的高研發投入與研發團隊的人才儲備，提升了公司在調味配料、調味食品領域的技術與品質， 助力新産品的有序推出；（ 3）質量控制優勢： 公司主要高管擁有多年制藥企業從業經歷，為生産出高質量産品提供有力保障。
　　投資建議： 仲景食品是國内香菇醬品類的首創者和國内香辛調味料的領先供應商，整體技術達到國内領先水平，“以銷定産”制定日常生産計劃。公司堅持以品質塑造品牌，積累了深厚的客戶資源和較好的市場口碑。預計公司 2021-2022 年淨利潤分別為 1.5 億元/ 1.8 億元， 對應 PE 分別為 33X/28X。
　　風險提示： 食品安全風險，産品研發不及預期，渠道拓展不及預期

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為67.88；證券之星估值分析工具顯示，仲景食品（300908）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。