首創證券：給予海信家電增持評級

2021-11-04首創證券股份有限公司陳夢對海信家電進行研究並發佈了研究報告《公司簡評報告：外銷高增長，盈利水平短期承壓》，本報告對海信家電給出增持評級，當前股價為11.41元。

　　海信家電(000921)
　　核心觀點
　　事件： 公司發佈 2021 年三季報， 2021 年前三季度實現營業收入 500.67億元，同比+43.6%；歸母淨利潤 9.26 億元，同比-7.56%；若剔除並表三電控股影響，公司前三季度營收同比+30%，歸母淨利潤同比+6%。
　　點評：
　　Q3 業績符合預期， 外銷高增長。 剔除三電並表影響，公司前三季度業績優異，主要原因一方面來自並表子公司海信日立經營態勢良好，前三季度海信日立營業收入及淨利潤同比增幅均超 30%，增厚公司空調業務利潤；另一方面受益於前三季度公司出口收入同比大幅+58.6%，海外業務成為公司業績增長的主要驅動力。 分季度來看， 公司 2021 Q3 單季實現營收 176.43 億元，同比+28.04%，歸母淨利潤 3.11 億元，同比-37.66%，Q3 單季公司歸母淨利潤增速有所下滑主要係三電並表疊加去年同期基數過大影響。 公司有望借助作為 2022 年卡塔爾世界杯官方贊助商的契機， 實現全球品牌力再提升。
　　盈利水平承壓， Q3 毛利率環比改善。 2021 年前三季度公司毛利率同比-2.48pct 至 21.18%，淨利率同比-1.16pct 至 4.07%。 公司利潤率下降一方面受原材料和海運成本上漲影響，另一方面為進一步實現家電智能化， 公司研發投入增大， 2021 年前三季度研發費用率同比+0.16pct 至2.73%。 分季度來看， 公司單 Q3 毛利率為 1.63%， 同比-3.09pct，環比+0.53pct，降本增效措施助力公司毛利率環比改善。未來伴隨原材料價格趨穩以及公司産品結構的持續優化，公司利潤率有望回升。
　　短期現金流承壓，經營效率保持穩定。 2021 年前三季度公司經營現金流淨額 34.94 億元， 受三電並表影響同比-14.96%。 經營效率方面， 應收賬款周轉天數由去年同期的 35.03 天增加 5.53 天至 40.55 天，存貨周轉天數由去年同期的 34.36 天增加 2.23 天至 36.6 天，貨款周轉能力穩定。
　　投資建議： 外延業務擴大公司成長邊界， 首次覆蓋，給予“增持”評級。為迎合快速發展的新能源汽車行業需求，公司不斷深入汽車空調壓縮機及綜合熱管理領域，未來伴隨公司與三電控股協同優勢進一步加強，公司業績有望持續提升。 我們預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為14.4/16.3/18.6 億元，對應當前市值 PE 分別為 11/10/9 倍， 首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示： 渠道改革不及預期， 國内疫情反復， 原料價格上漲等

該股最近90天内共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為15.38；證券之星估值分析工具顯示，海信家電（000921）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。