首創證券：給予宏華數科增持評級

2021-11-04首創證券股份有限公司曲小溪,黃怡文對宏華數科進行研究並發佈了研究報告《公司簡評報告：三季度高增長延續，紡織印花數碼替代確定性強》，本報告對宏華數科給出增持評級，當前股價為257.15元。

　　宏華數科(688789)
　　核心觀點
　　宏華數科發佈三季報， 2021 年前三季度實現營業收入 7.03 億元，同比+60.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 1.63 億元，同比+53.68%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤 1.60 億元，同比+64.33%。 基本每股收益為 2.66 元， 同比+43.01%。
　　三季度延續高增長、利潤率保持較高水平： 公司第三季度延續上半年高速增長趨勢， 實現營業收入 2.47 億元，同比+68.8%； 歸屬於上市公司股東的淨利潤 5537 萬元，同比+62.8%。 2021 前三季度毛利率 43.2%，同比+0.35%；淨利率 23.4%，同比-0.9%。 Q3 毛利率 43.7%，同比+1.65%、環比-0.44%；淨利率 22.7%，同比-0.5%、環比+0.6%。 2021 前三季度銷售、管理、研發和財務費用率分別為 7.21%/3.25%/4.99%/0.56%，期間費用率為 16%，同比-0.35%。
　　數碼印花代替傳統印花確定性強： 紡織數碼噴印是對傳統印花技術的突破，具有無需制網、調漿、無套色限制、無起印量限制等優點，同時具有綠色環保、省時、省水、節電的特點， 能夠滿足傳統印花市場向“個性化、小批量、交貨快、花型多、高品質” 轉型的需求。 目前全球數碼噴墨印花滲透率約為 8%、中國滲透率約為 12%，國内數碼噴印設備中，轉移印花設備佔比近 90%。隨著未來數碼印花滲透率進一步提升，低端轉印設備進入淘汰高峰期、直噴需求進一步增長，公司數碼印花設備銷售將保持較高增速。
　　設備+墨水一體化確立核心優勢： 公司 2000 年研制了國内第一台數碼噴射印花機，奠定了我國紡織品數碼噴印産業化的基礎。結合紡織工業領域客戶應用需求，推行“設備先行，耗材跟進”的經營模式，實現墨水等耗材配件銷售。 隨著市場數碼噴印設備保有量的提升，墨水的銷售規模也在持續增加。 2021 上半年公司數碼噴印設備銷售收入 2.76 億元、墨水銷售收入 1.43 億元，墨水銷售增長95.8%、佔公司總營收的比重達 31.3%。
　　紡織行業供應鏈變革加速數碼替代： 公司擬在湖州長興建立時尚數字化綠色賦能平台，以數碼噴印技術為核心、結合設計資源與 AI平台，為家紡産業提供時尚面料和成品柔性供應平台。長興項目作為公司“數字化設備＋智能化工廠＋快反供應鏈”的示範項目，有利於實現上下遊産業鏈的佈局，將進一步加速傳統紡織印花市場的綠色革新，實現高效、智能、柔性生産，促進紡織行業向工業 4.0轉型升級。
　　投資建議： 預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 2.44/3.64/5.12億元，當前股價對應 PE 為 70.2/47.1/33.5 倍。紡織印花數碼替代確定性強， 公司是全球數碼噴印設備龍頭， 設備與墨水一體化供應、核心優勢顯著， 首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示： 市場開拓不及預期的風險； 疫情反復對下遊産業鏈沖擊的風險；應收賬款無法收回的風險。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為267.48；證券之星估值分析工具顯示，宏華數科（688789）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。