首創證券：給予朗姿股份增持評級

2021-11-04首創證券股份有限公司陳夢對朗姿股份進行研究並發佈了研究報告《公司簡評報告：醫美佈局積極推進，盈利能力提升》，本報告對朗姿股份給出增持評級，當前股價為40.08元。

　　朗姿股份(002612)
　　核心觀點
　　事件： 公司發佈 2021 年三季報， 2021 年前三季度實現營業收入 26.51億元，同比+32.75%；實現歸母淨利潤 1.58 億元，同比+216.07%，扣非後歸母淨利潤 1.53 億元，同比+347.82%。
　　點評：
　　女裝和嬰童業務穩步恢復，醫美維持快速增長。 分業務看，前三季度女裝/醫美/綠色嬰童業務分別實現營收 12.15/8.21/6.15 億元，同比分別增長 41.4%/37.37%/ 14.27%。 女裝産品結構和渠道佈局調整加快推進，綫上業務規模持續提升；醫美機構繼續擴張，收入維持快速增長； 女裝和綠色嬰童業務基本恢復至常態水平。 單季度看， 21Q3 公司實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別為 8.61/0.65/0.66 億元，同比分別+12.19%/ +22.37/+44.19%。 根據我們測算， 21Q3 公司女裝/醫美/童裝業務同比分別增長約 12.1%/19.6%/3.7%，疫情影響下收入增速環比放緩。
　　盈利能力提升， 營運效率改善。 2021 年前三季度毛利率同比+2.48pcts 至56.33%，期間費用率同比-2.87pcts 至 51.15%， 淨利率同比+3.3pcts 至5.69%。其中， 21Q3 毛利率同比+4.9pcts 至 56.28%，銷售/管理/研發/財務費用率同比+3.12/+0.11/+0.6/+0.67pcts 至 38.66%/8.06%/3.11%/2.05%，綜合影響下， 淨利率同比+2.01pcts 至 8.9%，毛利率提升下盈利能力顯著提升； 3Q21 經營現金流淨額 3.78 億元，同比+25.93%； 存貨/應收賬款周轉天數同比-49 天/-18.5 天至 231.5 天/29.8 天，營運效率改善。
　　設立基金孵化優質標的，助力全國佈局加速推進。 9 月 27 日，公司公告擬作為有限合夥人出資設立醫美股權並購基金博辰十號，基金規模為6.01 億元。自 2020 年 12 月以來，公司已先後設立了博辰五號、博辰八號、博辰九號、朗姿武發、 博辰十號醫美投資基金，五只基金規模已達到 22.55 億元。公司醫美業務處於快速擴張階段，並購孵化經驗較為豐富，設立醫美投資基金， 持續孵化優質標的， 全國佈局加速推進。
　　投資建議： 公司醫美業務快速增長，品牌及機構矩陣逐步完善。 隨著公司醫美新機構孵化穩步推進、 全國佈局加速完善、 成熟機構持續釋放增長動能，公司盈利能力有望持續提升。 我們維持公司盈利預測， 預計公司 21/22/23 年歸母淨利潤為 2.5/3.5/4.3 億元，對應當前市值 PE 分別為70/50/41 倍，維持“增持”評級。
　　風險提示： 疫情影響零售環境，新醫美機構培育進度不及預期

該股最近90天内共有11家機構給出評級，買入評級3家，增持評級8家；過去90天内機構目標均價為42.95；證券之星估值分析工具顯示，朗姿股份（002612）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。