華金證券：給予百普賽斯增持評級

2021-11-03華金證券股份有限公司李蕙,葉中正,魏赟對百普賽斯進行研究並發佈了研究報告《重組蛋白科研服務龍頭，充分享受生物藥行業高景氣紅利》，本報告對百普賽斯給出增持評級，當前股價為177.42元。

　　百普賽斯(301080)
　　百普賽斯是一家專注於提供生物藥開發所需的重組蛋白等生物試劑及技術服務的高新技術企業。 公司主要提供重組蛋白和檢測服務、試劑盒、抗體等生物試劑産品，支持全球生物醫藥公司、生物科技公司和科研機構進行生物、細胞免疫治療及診斷試劑的研發與生産。公司産品廣泛應於與腫瘤、自身免疫疾病、心血管病和傳染病等領域的新藥研發、篩查優化、檢測診斷、臨床前實驗和臨床實驗等研發生産環節。
　　業績進入放量期，未來增速可期。 公司 2020 年收入 2.46 億元，同比增長 139%（剔除新冠收入增速為 68.1%）；歸母淨利潤為 1.16 億元，同比增長 944%； 2017 年到 2020 年收入和淨利潤 CAGR 分別為 73.5%和 161.0%。 2020 年淨利率達到47.0%。隨著公司技術研發的推進和行業高景氣增長，未來公司有望維持業績高增速和高利潤水平。
　　生物藥高景氣藍海行業，帶動上遊科研試劑同步提升。 根據 Frost & Sullivan 數據，我國生物藥市場規模到 2024 年有望達到 1096 億美元， 2019-2024E 的 CAGR 可達 17.95%。下遊行業高速發展直接帶動上遊科研試劑的高景氣。預計到 2024 年我國生物試劑的行業規模可達 260 億人民幣， CAGR 為 13.8%。重組蛋白作為生物藥研發中重要的原料， Frost & Sullivan 預測 2024 年我國重組蛋白科研試劑市場可達 9 億人民幣， CAGR 可達 16.12%。
　　科技型科研試劑龍頭，客戶遍佈全球。公司作為生物科研試劑行業的高新技術企業，自主研發搭建了高表達宿主與載體、高密度細胞培養、蛋白制備及制劑、蛋白衍生修飾標記、高整合性蛋白分析、膜蛋白表達等 6 大技術平台。公司同時掌握稀缺産品核心研發能力，全長人 CD20 膜蛋白、全長人 CD133 膜蛋白、人 CCR5GPCR膜蛋白等産品具備很強的市場稀缺性。依託優秀的技術實力，公司擁有 1800 多種産品，在全球範圍擁有 4000 多家客戶， 其中涉及國内外藥企龍頭、知名科研單位和高校、政府機關等。
　　投資建議： 我們預計公司 2021-2023 年的收入分別為 4.02、 6.05、 8.94 億元，增速分別為 63.4%、 50.3%、 47.8%； 預計公司 2021-2023 年的淨利潤分別為 1.92、2.89、 4.34 億元，增速分別為 65.5%、 50.8%、 50.3%。不考慮配股攤薄， 2021年至 2023 年 EPS 為 2.40、 3.61、 5.43 元/股，對應估值分別為 66X、 43X、 29X。基於 1） 公司是高技術含量的重組蛋白研發和生産企業，提供多個係列的重組蛋白産品和多個稀缺人源蛋白産品，具備較強稀缺性； 2）借助公司技術和成本優勢，未來進口替代空間極大； 3） 下遊生物藥研發高景氣，帶動上遊科研試劑行業保持高增速； 4）新研發管綫順利推進， 募投的研發中心將給公司帶來更強的研發護城河。 首次覆蓋，給予公司“增持-A”的評級。
　　風險提示： 行業競爭加劇；研發失敗；進口替代不及預期；新冠産品需求下降；生

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級1家；過去90天内機構目標均價為220.5；證券之星估值分析工具顯示，百普賽斯（301080）好公司評級為4.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。