安信證券：給予深南電路買入評級，目標價位119.5元

2021-11-03安信證券股份有限公司馬良對深南電路進行研究並發佈了研究報告《封裝基板業務高速增長，新項目建設有序進行》，本報告對深南電路給出買入評級，認為其目標價位為119.50元，當前股價為107.52元，預期上漲幅度為11.14%。

　　深南電路(002916)
　　事件： 10 月 30 日公司發佈 2021 年三季報， Q3 單季度營業收入 38.75億元，同比增長 26.32%，歸母淨利潤 4.66 億元，同比增長 24.60%；前三季度營業收入 97.55 億元，同比增長 8.60%，歸母淨利潤 10.27 億元，同比下降 6.51%。
　　PCB 業務穩定運營，産能利用率持續恢復： 據 Prismark 報告，由於大宗商品價、美元貶值以及終端需求提升等多方面因素影響， 2021 年以美元計價的全球 PCB 産業産值同比上升 14％。 2020 年-2025 年全球PCB 産值的預計年復合增長率達 5.8％。 公司半年報披露， 在數據中心領域，伴隨新一代服務器平台 Whitleyi 的逐步切換升級， 2021 年上半年公司相關訂單已逐步導入，數據中心業務營收及高技術難度産品出貨佔比持續提升。汽車電子領域，公司 2021 年上半年完成了多家戰略重點客戶的認證與導入。汽車電子專業工廠(南通三期項目)建設推進順利，預計將於 2021 年 4 季度投産。據 9 月 30 日投資者關係活動記錄，隨著通信市場需求逐步回暖， 公司 PCB 産能利用率自 2021 年初以來持續恢復。目前 PCB 産能利用率較 2021 年上半年有所改善。
　　封裝基板業務高速增長，新項目建設有序進行： 2021 年上半年，全球半導體行業景氣度升至高位，帶動封裝基板需求提升。 據公司半年報， 報告期内，公司封裝基板業務産能利用率一直處於較高水平，各大産品綫均實現較快增長。其中存儲市場客戶開發順利，有效地支撐了無錫基板工廠的産能爬坡，若後續市場需求持續保持高位，預計有望於年底前實現單月達産； FC-CSP 産品技術能力持續提升，客戶導入進程順利，訂單保持較快增長，為後續發展打下堅實的基礎。 同時，公司持續加強封裝基板業務投入，據 9 月 13 日投資者關係活動記錄，公司無錫高階倒裝芯片用封裝基板項目已開展前期基礎工程建設。廣州封裝基板項目當前已完成全資子公司的設立，在完成土地招拍掛等前期事項後，將分階段開展兩期項目建設。
　　商業模式高效，技術研發實力領先： 公司專注於電子互聯領域，深耕印制電路板行業，經過 37 年的發展，已形成“技術同根、客戶同源”的“ 3-In-One 業務佈局。公司具備提供“樣品→中小批量→大批量”的綜合制造能力，通過開展方案設計、制造、電子裝聯、微組裝和測試等全價值鏈服務，為客戶提供專業高效的一站式綜合解決方案。 據公司半年報， 報告期内，公司研發投入 3.49 億元，同比增長 2293％，佔營業收入比例 5.93％。截止半年報報告期末，公司已獲授權專利 601項，其中發明專利 372 項、國際 PCT 專利 59 項，專利授權數量位居行業前列。
　　投資建議： 我們預計公司 2021 年~2023 年收入分別為 139.21 億元、164.26 億元、 192.19 億元，歸母淨利潤分別為 15.83 億元、 19.89 億元、22.40 億元，維持“買入-A”投資評級。
　　風險提示： 宏觀經濟波動風險；市場拓展不及預期風險； 原物料供應及價格波動風險；匯率波動風險；疫情風險；新項目建設進展不及預期風險。

該股最近90天内共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為125.91；證券之星估值分析工具顯示，深南電路（002916）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。