【解讀】從「果鏈大佬」到「VR先鋒」，歌爾股份的成長故事依然講得通？

原創

10月26日，歌爾股份（002241.SZ）接連公佈了2021年第三季度報告和2021年年度業績預告。從披露的數據來看，該公司的營收和淨利潤在上述報告期内均有不錯的表現，延續了近些年的增長趨勢。

不過，在業績持續增長的這些年里，歌爾股份其實也發生了許多改變，身上的標簽除了「果鏈」之外，還逐漸添加了「VR/AR」、「元宇宙」等。

「果鏈大佬」業績延續增長

歌爾股份有限公司成立於2001年6月，2008年5月在深交所上市。該公司早在2010年就切入了蘋果產業鏈，為蘋果供應聲學組件、有線耳機等。此後，公司又逐漸成為了蘋果Air Pods的第二大代工商，算是根正苗紅的「果鏈大佬」。

與此同時，該公司也在其他賽道進行了佈局，包括以VR為代表的新興智能硬件業務、智能可穿戴設備等。

目前，歌爾股份的主營業務分為精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務，三大業務板塊。

其中，精密零組件業務的主要產品包括微型揚聲器/受話器、VR光學器件及模組、AR光學器件、AR光機模組、精密結構件等，產品廣泛應用於智能手機、智能無線耳機、VR虛擬現實/AR增強現實、智能可穿戴產品中；智能聲學整機業務的產品包括智能無線耳機、有線/無線耳機、智能音箱等；智能硬件業務的主要產品包括VR虛擬現實/AR增強現實產品、智能可穿戴產品、智能家用電子遊戲機及配件產品、智能家居產品等。

自上市至2020年，歌爾股份的業績只有少數年份出現下滑，基本處於持續增長的狀態，這和蘋果產業鏈的發展有比較大的關係。

最新披露的2021年第三季度業績報告顯示，歌爾股份在今年前三季度實現營收527.89億元，同比增長了52%；實現歸母淨利潤33.33億元，同比增長了65.28%。

其中，第三季度實現營收225億，同比增長14.76%，環比增長38.4%；實現歸母淨利潤16.01億元，同比增長29.61%，環比增長109.3%。

而在公告第三季度業績報告的同時，該公司還披露了2021年全年的業績預告。數據顯示，歌爾股份預計全年實現歸母淨利潤42.44億元至45.28億元，同比增長49%至59%。

對應第四季度實現歸母淨利潤9.11億元至12億元，同比增長10%至44%。

歌爾股份在業績預告中表示，業績相較於去年同期增長主要是因為公司VR虛擬現實、智能可穿戴和智能無線耳機等產品銷售收入增長，盈利能力改善。

在業績延續增長的同時，該公司的股價（前復權）也表現不俗，上市以來已經累漲近63倍。

股價的瘋漲也幫助歌爾股份實控人姜濱及其家族一度問鼎山東首富。

增長引擎切換進行時

值得注意的是，歌爾股份近兩年業績增長的背後反映出來的東西和以前有些不同。

在公司上市早期，其業績對蘋果產業鏈的依賴性特别高，但是近兩年來，以VR虛擬現實/AR增強現實產品、智能可穿戴產品為代表的智能硬件業務增長極為快速，貢獻的收入和利潤在總收入和總利潤中的比例也逐漸增加。

數據顯示，2020年上半年，智能硬件業務貢獻了23.16%的收入和18.04%的利潤；2020年全年，智能硬件業務貢獻了30.57%的收入和23.85%的利潤；2021年上半年，智能硬件業務貢獻了37.01%的收入和36.22%的利潤。

從變化趨勢來看，智能硬件業務貢獻的利潤所佔的比例明顯在增長，正逐漸成為驅動歌爾股份業績持續增長最重要的引擎。

相應的，其餘兩個業務板塊實現的收入和利潤也在持續增長，但是作出貢獻的比例卻有所降低。

而在歌爾股份的智能硬件業務中，VR/AR相關業務佔有重要地位。據悉，該公司早在2012年就開始涉足VR領域，經過多年積累，已經掌握了VR/AR生產所需的係統集成、工業設計、傳感器、光學設計、EE設計、大規模量產等核心技術能力、能提供一站式ODM/JDM量產服務，是全球VR/AR產品的核心供應商。

目前，該公司已經手握索尼、Oculus、華為等一線客戶資源。

根據IDC的預測，2021年VR頭顯可能出現46.2%的增長，2021年VR頭顯出貨量將達到約731萬台，保有量超2000萬台。另外，VR頭顯出貨量2020-2024年的復合年增長率將達到48%。

未來，隨著VR/AR細分行業的進一步發展，這部分業務有望成為歌爾股份業績最主要的增長點之一，為公司業績延續增長提供更強的動力。

元宇宙時代，歌爾股份稱王？

值得一提的是，VR/AR還讓歌爾股份綁定了今年大火的「元宇宙」概念。

「元宇宙」通常被描述為是平行於現實生活的一個虛擬的世界，而使用VR/AR/MR技術可以進入到「元宇宙」内。

今年以來，蘋果概念股的股價走勢大多不好，同為「果鏈大佬」的立訊精密（002475.SZ）在2021年下跌了將近32%，藍思科技在今年跌了35%，而歌爾股份在2021年上漲了13.26%，期間甚至有過一段翻倍的行情。

要知道歌爾股份曾被稱為是「小立訊」，兩家公司均在代工蘋果Air Pods，同樣對蘋果依賴甚深。

細究兩家「果鏈大佬」股價出現迥異表現的原因，不少人認為主要是因為歌爾股份有「元宇宙」概念護體，而且公司還是VR/AR領域的核心標的，更被廣泛看好。

因此，許多投資者認為元宇宙將會對歌爾股份的業績起到非常大的提升作用，該公司將會在元宇宙時代稱王。

不過，元宇宙還只是概念，相關的硬件體驗和應用場景距離理想狀態還有非常遠的距離。

從目前的情況來看，更現實的還是關注公司眼下的經營情況，即使不考慮元宇宙的影響，VR/AR領域仍然大有可為。據悉，Oculus的新品Quest2 VR頭顯推出僅數月，銷量就超過歷代產品總和。

作者：雲知風起