【觀察】前三季度業績再度飙增，九號公司「大解禁」將至！

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日期：2021年10月25日 下午10:42作者：雲知風起 編輯：lele

本週（10月25日至10月29日）A股市場合計有超過50家上市公司會迎來解禁潮，其中解禁金額最高的是此前有「獨角獸」之稱的九號公司-WD（689009.SH）。

或是受此消息的影響，該公司的股價（以下均指前復權）在10月25日大跌8.84%，截至收盤，報收68.99元/股，總市值為485.75億元。

上市一年以來，該公司實現了首次盈利，股價也累漲了不少，此次大規模解禁引起了不少投資者的擔憂。

國内「VIE+CDR第一股」

九號公司於2014年12月成立，並在2020年10月登陸科創板。公司專注於智能短交通和服務類機器人領域，主營業務為各類智能短程移動設備的設計、研發、生產、銷售及服務。目前，公司已形成包括智能電動平衡車、智能電動滑板車、智能服務機器人等品類豐富的產品線。

2020年的數據顯示，智能電動平衡車係列及智能電動滑板車係列合計貢獻了將近9成的收入和利潤，剩餘的產品中，智能電動摩託車、電動自行車係列所佔的比例稍高一些。

值得一提的是，九號公司身上存在許多特殊的地方。

據招股書介紹，考慮到境外融資的便利性，九號公司進行A輪融資時搭建了VIE架構，其VIE主體鼎力聯合於2012年成立。

與此同時，該公司還有表決權差異安排，就是俗稱的「同股不同權」，其簡稱中的W指的就是這個。截至2021年6月30日，九號公司的實控人高祿峰與王野兩人合計持有公司25.79%的股份、63.47%的投票權。

而該公司作為米家生態鏈企業，小米係持股比例達到了19.64%。紅杉資本、華山資本也是其股東。

此外，該公司是以CDR（中國存託憑證）形式登陸的科創板，其簡稱中的D說明的就是這件事。

因此，九號公司也獲得了國内「VIE+CDR第一股」的稱號。

股價翻倍後迎解禁洪峰

身負這一頭銜，該公司的股價在過去的一年時間内累漲超過了109%。

而在股價翻倍後，九號公司終於迎來了解禁洪峰。

近日的公告顯示，九號公司將於本週的10月29日解禁3.82億份存託憑證，佔公告日公司存託憑證總數的比例為54.27%，其中704.09萬份是首發戰略配售存託憑證，3.75億份是首發原股東限售存託憑證，合計涉及13位股東，如下圖所示。

上述這些持有人所持有的存託憑證均是上市之前就有的，這也意味著隨著股價翻倍，這些股東目前已經有了豐厚的浮盈，因此一些投資者擔心此次大規模解禁後，一些股東會減持套現，九號公司的股價會因此承壓。

此次解禁的股東不少，包括紅杉資本管理的基金Sequoia Capital China GF Holdco III－A,Ltd.以及小米係的People Better Limited、Shunwei TMT III Limited等。其中一些做財務投資的股東可能會有兌現收益的想法。

再結合10月25日的股價走勢來看，部分投資者對九號公司的股價短期内可能承壓的擔憂是有道理的。

多賽道佈局，長期前景是否向好？

從長期來看，九號公司的前景又當如何？

先來看看公司當下的業績情況。2020年該公司實現營收60.03億元，同比增長30.09%，實現歸母淨利潤7347.31萬元，同比增長116.15%，實現扣非淨利潤5126.15萬元，同比下降51.47%。

對比公司近些年的業績數據不難發現，2020年是九號公司的歸母淨利潤扭虧為盈的一年。不過，公司的扣非淨利潤相較於2019年、2018年有所下滑。

10月25日發佈的最新三季報業績顯示，今年前三季度，九號公司實現營收72.02億元，同比增長66.81%，實現歸母淨利潤3.88億元，同比增長356.77%，實現扣非淨利潤3.5億元，同比增長387.17%，幾項主要指標均錄得了大幅增長。

業績的增長其實也為公司股價翻倍提供了支撐。

當下九號公司的業務高度依賴於智能電動平衡車和智能電動滑板。而在這兩項產品所在的細分領域，該公司都已經具備了一些優勢。

Segway成立於1999年，創始人為發明家Dean Kamen。2002年，Segway推出歷史上首輛平衡車Segway PT，公司隨後獲得多方追捧，成了海外具有較高知名度的品牌。

2015年九號公司收購了Segway，在國内外均擁有平衡車底層專利，成為平衡車品類的代表品牌。

因為平衡車對於安全性的要求較高，技術難度大，行業標準制訂後，行業具有較高的門檻。而九號公司收購Segway後，在平衡車行業具有較強的競爭優勢。

九號平衡車2019年收入規模為10億元，終端零售規模約為20億元，安信證券在研報中表示，根據平衡車行業100億的市場規模計算，該公司的市佔率約為20%。

而根據GFK統計，2019年1月至2020年2月，九號電動滑板車產品（包含小米品牌及九號自有品牌）在德國、意大利、西班牙等歐洲主要國家均為市場份額第一，行業地位較高。

在2020年，電動滑板車全球市場規模約為170億元，安信證券預計歐美市場未來空間近400億元。

總體來看，九號公司在智能電動平衡車和智能電動滑板領域具有不錯的前景。

除了這兩款產品外，該公司也在重點佈局電動兩輪車領域。

不過，在電動兩輪車領域，競爭非常激烈。細數下來，九號公司可能要與以下幾類公司展開競爭：一是雅迪、愛瑪等以大眾市場為主的大型傳統電動車企業；二是以中高端路線為主的小牛等新式電動車企業；三是為數眾多的中小型電動兩輪車企業。

作為新入局者，面對不同的細分市場，九號公司採取了不同的競爭策略。例如，針對下沉市場，九號公司在保留智能化功能的基礎上進行價格帶的下探，以期獲得更多市場份額。

據悉，該公司的B係列和已經推出的A係列（售價2399元，活動價1999元）進行價格帶的下沉，通過智能化的優勢與傳統電動兩輪車領域的對手展開競爭。

而E係列、C係列（部分）為中高端係列，主要對標則是小牛。

在海外市場，目前Segway的電踏車、C80電動自行車已經在Segway官網開放銷售。短期内，九號公司的電動兩輪車的重心或許仍在國内市場，但是該公司在海外的發展潛力也值得關注。

綜合而言，電動兩輪車領域的競爭很激烈，九號公司屬於新入局的，行業地位沒有那麽高，但是九號公司在電動兩輪車領域也有著自己的優勢，現在也取得了一些成績，這部分業務也為公司貢獻了不少收入和利潤，僅次於上述的智能電動平衡車和智能電動滑板業務板塊。

從目前的情況來看，九號公司在核心業務所處領域的前景不錯，公司也具有較高的行業地位，而在新佈局的電動車賽道面臨著激烈的競爭，也取得了一些成績，最後能否進一步獲得更多市場份額則有待時間驗證。

作者：雲知風起