券商評級：三大指數上漲 九股迎來掘金良機

　　中新藥業(600329)公司動態點評：速效救心丸産品力再獲驗證 長期管理改善邏輯不改

　　類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：劉鵬 日期：2021-09-28

　　事件：近日，南京某地鐵站内一乘客突然暈倒，醫學博士研究生徐女士幫男子翻身保持平衡，查看脈搏後給其喂服速效救心丸，男子不久即轉醒並保持穩定，後送醫院救治，當晚已無大礙並出院。

　　速效救心丸産品力再獲驗證，心血管病急救領域獨家品種，未來空間充足。速效救心丸自 1982 年問世以來，三十餘年暢銷不衰，被譽為“救命丸”，是心血管類中成藥中少數可用於急救的藥物，被列入國内的三個國家機密級中藥品種之一。經過長年品牌建設，消費者忠誠度較高。在人口老齡化加速過程中，心血管疾病發病率預計將持續提升，速效救心丸的量增空間依然充足。此外，根據近日發佈的多則中成藥集採公告來看，速效救心丸均尚未納入集採，預計近期集採政策對産品價格的影響有限。

　　管理改善邏輯不改，下半年持續發力降本增效，著手業務整合的前期工作。公司上半年規模、效益雙提升，混改落地帶來的管理改善邏輯初步兌現。展望下半年，將從壓成本、降費用到加強終端營銷，進一步提升增收、盈利水平，同時佈局長遠，做好業務整合的前期工作：1)堅持終端為本的理念，增強全員營銷的意識，關注研究醫藥政策，做實終端；2)對照年初預算，從生産、銷售等全方位持續壓成本、降費用；3)抓緊開展好滴丸全品種進入新建車間和速效救心丸包裝改進調整工作，做好財務共享、集中採購、營銷、商業等整合的前期工作；4)圍繞集團戰略規劃目標，以銷售指標的確定為龍頭，認真開展好2022 年全面預算工作；5)強化規矩意識，確保安全穩定。

　　投資建議：在公司經營持續改善的條件下，公司的醫藥資源優勢明顯，利潤空間有待進一步釋放，公司估值提升具備較強基礎，預計動態PE 在25-35 倍將會是未來估值的中樞水平。預計公司2021-2023 年EPS 為1.16、1.46、1.83 元，對應PE 分別為22.9 倍、18.3 倍、14.6 倍。考慮上半年業績釋放，管理改善邏輯兌現，加速發展可期，維持目標價45 元，對應2022年PE 30.8 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：集採政策帶來的行業不確定性、行業競爭加劇、二級市場波動風險、中藥材成本上升風險、産品銷售不及預期、管理改善不及預期、盈利能力下降風險、研發風險、藥品質量風險。

　　天順風能(002531)：産能擴張加速 各項業務齊頭並進

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：笪佳敏/張正陽 日期：2021-09-28

　　事件：公司2021年上半年實現營業收入32.93億元，同比增長1.40%，歸母淨利潤7.99 億元，同比增長47.05%。

　　塔筒産能大幅擴張，下半年交付規模有望快速回升。2020 年國内陸上風電搶裝需求集中釋放後行業需求有所回落，2021H1 公司塔筒銷量約為24 萬噸，實現收入19.3 億元，同比下降9.6%。但行業短期波動並未影響公司長期擴張節奏，2021 年3 月公司内蒙古商都塔筒廠開始投産，目前合計塔筒産能已達70 萬噸，後續隨著濮陽、通遼等生産基地的陸續投産，公司目標2023 年底實現塔筒産能120 萬噸。“十四五”期間國内風電裝機中樞將明顯上移，與此同時塔筒行業進一步向頭部集中，公司作為國内塔筒領先企業擴張腳步有望明顯加快。當前公司在手訂單約100萬噸，下半年塔筒産銷規模有望快速回升，預計全年産量可達70 萬噸。

　　此外，公司德國及射陽海工基地建設亦穩步推進，預計2022 年底形成60萬噸海工産能，充分把握全球海上風電發展機遇。

　　葉片業務持續增長，發電業務盈利貢獻顯著。公司上半年實現葉片和模具銷量397 套，同比增長33.7%，葉片業務收入為6.93 億元，同比增長8.2%。目前濮陽葉片生産基地已正式投産，商都生産基地預計於2022 年投産，公司葉片業務已進入良性成長期，預計2023 年底可實現現有産能翻倍。此外，上半年公司實現風力發電收入5.96 億元，同比增長51.5%，毛利率高達75.0%，盈利貢獻顯著。後續公司將積極推動國内風電資源開發，同時探索輕資産運營模式，逐步實現風電全生命周期資産服務。

　　裝備制造業務毛利率短期承壓，後續有望改善。上半年公司塔筒/葉片毛利率分別為14.7%/19.7%，同比下滑10.3%/4.9%，剔除會計準則變動影響後仍有一定下滑。上半年鋼鐵等原材料漲價對公司盈利能力造成一定影響，考慮到目前塔筒招標價格已有所上行，原材料漲價影響有望部分得到傳導，公司下半年整體盈利能力有望改善。

　　盈利預測：公司各項業務發展勢頭良好，預計2021-2023 年實現歸母淨利潤14.18/16.67/20.10 億元，對應每股收益0.79/0.92/1.11 元，同比增速31%/18%/21%，對應PE 為22/19/16 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：風電裝機不及預期，業績預測與估值判斷不達預期等

　　冀東水泥(000401)：華北龍頭整合至尾聲 區域需求提升受益明顯

　　類別：公司 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：餘斯傑/陳浩武 日期：2021-09-28

　　公司是華北水泥龍頭，歷時五年重組逐步進入尾聲，公司區域龍頭地位進一步鞏固。隨著“京津冀協同發展”以及雄安新區建設逐步進入高峰，公司作為區域龍頭將充分受益。

　　支撐評級的要點

　　.冀東金隅重組進入尾聲，華北水泥巨無霸呼之欲出：公司是華北水泥龍頭，實控人為北京國資委。歷時5年的重組進入尾聲，具體分為三個階段：第一階段是2016年股權重組，金隅集團收購公司股份成為控股股東，實控人變為北京國資委；第二階段是2017年底開始的資産重組，雙方成立合資公司並向其注入旗下子公司，冀東水泥持有合資公司52.9%股份；第三階段冀東水泥收購金隅集團持有的合資公司剩餘股權。收購完成後同業競爭問題徹底解決，冀東將成為華北絕對龍頭。華北是公司主要佈局區域，業務規模較大，成本費用水平稍高：2020年公司收入354.8億，利潤28.5億；水泥熟料收入佔比80%以上；熟料産能1.01億噸，其中河北省4,764.7萬噸。2020年公司水泥熟料銷量1.07億噸，噸成本189.2元，噸費用51.0元，噸成本費用水平相比同行偏高。

　　冀東金隅産能供給在河北一家獨大，格局有望進一步改善：金隅冀東在河北省乃至華北地區産能都有明顯的優勢。公司在河北省内産能4,764.7萬噸，佔有率49.4%;華北地區産能7,009.1萬噸，佔有率30.6%。2021年河北省内新增熟料産能有限。隨著雙碳目標提出以及煤價快速上漲，中小企業生存壓力提升，加速出清，利於頭部企業佔有率提升。“京津冀協同發展"以及雄安新區建設支撐區域需求：2021年京津冀重點項目合計計劃完成投資7,596億元，同增11.1%。2021年是雄安新區成立第五年，預計建設強度會在接下來年份逐步進入高峰，河北省内水泥需求將在未來3-5年内有較強保障。公司作為華北龍頭，受益顯著。估值參考公司中報表現以及華北區域景氣度，預計2021-2023年收入分別為393.0、418.6、440.0億元，歸母淨利分別為30.0、36.9、42.2億元；EPS分別為2.12、2.61、2.98元。首次覆蓋給予增持評級。

　　評級面臨的主要風險

　　京津冀建設不及預期，煤炭價格大幅提升，雄安新區建設不及預期

　　萬年青(000789)：江西佈局區位優越 省内需求有望提升

　　類別：公司 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：餘斯傑/陳浩武 日期：2021-09-28

　　公司是江西省内水泥龍頭之一，産能集中在贛東北和贛南，與長江流域聯通，可適當補充江浙滬需求。江西省城鎮化率低於周邊省份，省内最新規劃提出“一核四樞紐，兩軸四板塊”的空間結構，需求有望提升。

　　支撐評級的要點

　　江西省内水泥龍頭，産能集中贛東北與橫南，成本費用管控較好：公司是江西省五大水泥龍頭之一，熟料産能合計1,421萬噸，集中在沼東北和贛南。2020年公司收入125.3億，利潤14.8億，水泥熟料銷量合計2,744.3萬噸，噸成本169.4元，噸費用16.6元。成本費用管控能力較強。江西省水泥基本自給自足，適當補充江浙滬需求：江西省位於長江中下遊，東西南三面分別為武夷山、羅霄山、南嶺所隔，北面通過贛江與長江流域聯通，呈半封閉環境。省内水泥自給自足略有富餘。江浙滬需求缺口主要由安嶶供應，贛東北與長江聯通可以作為適當補充。萬年青産能集中贛東北為主，地理優勢相對優越：江西省内熟料為南方水泥、萬年青、海螺水泥、亞洲水泥、紅獅控股基本壟斷，2020年五家公司産能分別為1,531.4、1,421.4、1,054.0、892.8、775.0萬噸，合計佔比達到82.7%。萬年青作為省内龍頭之一，主要産能集中在贛東北和贛南，能與需求最旺盛的長三角聯動，地理優勢相對較為優越。

　　省内需求仍有提升空間，景氣度有望逐步提升：在東南部省份中，江西省城鎮化率水平相對較低，對應人均用量水平相對高於周邊省份，提升空間大。2019年《江西省高鐵經濟帶發展規劃(2019-2025)》提出省内構建“一核四樞紐，兩軸四板塊”的空間結構，隨著省内供給格局保持穩定，需求穩步提升，省内水泥景氣度有望逐步改善。

　　估值

　　參考公司中報情況以及江西省内景氣度，預計2021-2023年收入分別為142.4、151.8、161.9億元，歸母淨利分別為16.1、17.1、18.1億元；EPS分別為2.02、2.14、2.27元。首次覆蓋給予增持評級。

　　評級面臨的主要風險

　　煤炭價格大幅提升，省内重點項目推進不及預期

　　海螺水泥(600585)：水泥工業引領者 行業地位難以撼動

　　類別：公司 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：餘斯傑/陳浩武 日期：2021-09-28

　　公司是世界領先的水泥企業，股權結構合理。公司通過T型戰略建立明顯成本優勢，把握需求最好的長三角市場，盈利能力領先同行。通過海中貿易平台應對海外熟料沖擊。未來公司將逐步發展骨料和海外業務。

　　支撐評級的要點

　　世界領先的水泥企業，業務規模龐大，股權結構合理：海螺水泥是世界領先的水泥企業，實控人為安徽國資委，員工通過海創實業持股。公司水泥熟料營收佔比超60%，主要集中中東部。2020年水泥産能3.7億噸，熟料産能2.6億噸，收入1,762.4億，利潤351.3億，水泥熟料銷量3.3億噸，規模僅次於中國建材。噸成本170.8元，噸費用14.9元，成本費用管控能力行業最強，ROE、利潤率等在行業中處於較高水平。T型戰略降低成本，長三角成本優勢難以撼動：公司在長江沿岸石灰石富集區域中興建大型熟料基地，且自有控制30餘個碼頭運輸産品，通過長江提升覆蓋地域範圍，在資源稀缺但市場較大的沿海地區低成本收購粉磨站，就地生産水泥並直接銷售。公司通過T型戰略建立起來的成本優勢將競爭對手排除在外，牢牢抓住需求最旺盛的華東市場。海中貿易平台應對海外熟料沖擊，獲取沿江熟料定價權：越南和東北熟料通過海運直達華東，對價格造成一定沖擊並擾亂市場秩序。海螺水泥自身擁有30餘個沿江碼頭，借助自身優勢開展貿易業務成立海中貿易平台承接海外熟料，並加大自身粉末産能消化熟料沖擊，逐步獲取沿江熟料定價權。2020年，公司貿易業務規模410.7億元，增速為7.1%。礦山資源豐富，發展骨料和海外業務：公司礦山儲量豐富，開採價值高，未來骨料是公司重點發展方向。同時公司在海外業務開拓領先同行，海外熟料1,094萬噸，領先其他競爭對手。

　　估值

　　參考公司中報表現以及對應區域景氣度，預計2021-2023年收入分別為1,948.3、2,033.2、2,142.9億元，歸母淨利分別為347.1、367.0、391,1億元；EPS分別為6.55、6.93、7.38元。首次覆蓋給予買入評級。

　　評級面臨的主要風險

　　基建投資不及預期，煤炭價格加速上升，長江中下遊超長雨季

　　伯特利(603596)：公司上調對奇瑞銷售預期 下半年業績彈性值得期待

　　類別：公司 機構：首創證券股份有限公司 研究員：嶽清慧/陳逸同 日期：2021-09-28

　　事件：9月27日公司發佈關聯交易公告，公司將2021 年同奇瑞係企業(當前奇瑞科技有限公司持有公司16.3%的股份)的關聯交易金額從8.7 億上調15%至10.0 億。

　　預計上調關聯交易額主要原因為奇瑞係捷途及奇瑞品牌乘用車排産超預期

　　1、 2021H1 公司同奇瑞係企業發生關聯交易4.6 億，本次上調後的2021全年關聯交易額為10.0 億，具體來看：1)調整後相較調整前預期增1.3 億，增量主要來自奇瑞河南(增0.5 億)、奇瑞汽車(增0.5億)；2)相較2020 年同期同比增2.9 億(+41.3%)，增量主要來自奇瑞零部件(增1.3 億)、奇瑞商用車(增0.6 億)、奇瑞汽車(增0.5億)。

　　2、 預計關聯交易額上調主因為奇瑞係乘用車排産超預期，上調預期的兩個主體奇瑞河南、奇瑞汽車主要生産奇瑞旗下捷途、奇瑞品牌乘用車，兩個品牌今年1-8 月國内上險同比分別+59.1%、+64.6%。從奇瑞整體看，今年1-8 月奇瑞集團銷售汽車58 萬，同比+61.6%，新能源産品實現銷量5.5 萬，同比+190.4%，奇瑞汽車整體趨勢向好。

　　伯特利上半年盈利能力穩健，下半年智能化産品突破在即3、 上半年公司盈利能力穩健：2021H1 公司營收/歸母淨利為15.4 億/2.4億，同比分別+32.7%/+44.1%。毛利率同比-1.1pct，公司毛利率在大宗産品及芯片漲價+新收入準則影響下仍保持穩健。費用率同比-1.2pct，淨利潤率同比+0.7pct。

　　4、 下半年智能化産品突破在即：1)市場開拓成效顯著：上半年新增開發項目50 項，投産項目45 個。其中新增EPB 定點項目14 項，新增輕量化項目5 項，新增WCBS 項目數為1 項，新增ADAS 項目數為2 項；2)智能化産品産研順利推進。公司綫控制動係統(WCBS)已在3 個車型批産，全年將有至少4 款車型批産，其下一代産品WCBS2.0 的研發工作正在順利推進中。基於公司自主研發ADAS 技術的前視攝像係統已實現樣機裝車，目前已經獲得四個客戶的定點項目，預計2022 年上半年量産。

　　投資建議：我們預計公司2021 年、2022 年和2023 年實現營業收入為37.3 億元、46.1 億元和55.8 億元，對應歸母淨利潤為5.8 億元、7.2 億元和8.8 億元，以今日收盤價計算PE 為32.2 倍、25.9 倍和21.0 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：産品開發叠代及量産進度不及預期、下半年芯片短缺緩解程度不及預期、原材料成本上升超預期

　　埃斯頓(002747)：國産工業機器人龍頭 中國“發那科”正在崛起

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君 日期：2021-09-28

　　國産機器人龍頭，2011-2020 年營收/業績CAGR 約20%/8%埃斯頓為我國機器人龍頭企業，主營業務逐漸從機床數控係統向工業機器人領域轉換，目前公司已形成控制係統與工業機器人及成套設備兩大板塊。公司2011-2020 年營收/歸母淨利潤CAGR 分別為20%/8%。

　　人口結構轉型，2020-2025 年工業機器人市場規模CAGR 約20%面臨短期勞動力成本上升，中長期老齡化加劇，工廠智能制造大勢所趨。2019 年中國工業機器人市場規模約57 億美元，從機器人密度及人口結構看，預計2020-2025 年我國工業機器人市場復合增速約20%，5 年合計增量有望超1000 億元。

　　復盤：全球機器人龍頭發那科順應日本機器人大潮而生全球機器人龍頭發那科2018 年營收68 億美元，扣非後歸母淨利潤17 億美元，2007-2018 年發那科營收與業績CAGR 均為6%，目前市值超3000 億元人民幣。回顧歷史，發那科從機器人大潮中崛起主要源於：1)堅持自主研發，核心技術自主可控；2)研發持續投入，産品持續創新；3)佈局全球：積極擴張海外。縱觀國産機器人企業，我們認為埃斯頓為本輪潮流中最有希望脫穎而出的國産企業。

　　從模仿到超越，中國“發那科”冉冉升起

　　公司有望成為中國發那科：1、公司四大核心優勢助推業績發展：a)産品綫豐富；b)核心零部件自主可控；c)佈局工業雲，推進智能化應用持續落地；d)下遊細分領域廣泛。

　　2、過去發展路徑最像發那科：通過收購TRIO/M.A.I/CLOOS 完成從數控機床係統到工業機器人業務轉型，核心技術自主可控。CLOOS 為全球焊接機器人隱形冠軍，2020 年實現淨利潤9325 萬元，公司持有CLOOS 89.35%股權。

　　3、未來發展有望成為發那科：行業景氣度持續，公司有望走發那科市佔率提升道路，2025 年自身市佔率有望達7-8%。

　　盈利預測及估值

　　預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為1.8/3.2/4.7 億元，同比增長41%/80%/43%，對應PE 110/61/42X。2021 年機器人行業所處階段可類比日本上世紀90 年代，公司作為國内機器人本體龍頭，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

　　風險提示

　　1)並購CLOOS 後整合不及預期；2)市場復蘇持續性不及預期。

　　元利科技(603217)：中報業績持續高增長 股權激勵顯信心

　　類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：鄧勝/鄭勇 日期：2021-09-28

　　事件

　　公司發佈2021 年限制性股票激勵計劃(草案)。公司激勵計劃擬授予激勵對象限制性股票數量300 萬股，約佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額1.27 億股的2.35%。首次授予限制性股票的授予價格為21.09 元/股。激勵對象總人數為171 人，包括董事、高級管理人員和核心骨幹人員。本激勵計劃行權考核要求2021、2021-2022、2021-2023 年累計淨利潤分別不低於2.9、5.9 及9.0億元，對應21-23 年分別為2.9、3.0 和3.1 億。

　　簡評

　　中報業績持續高增長，股權激勵顯信心。中報顯示，2021 年上半年公司營業收入達10.27 億元，同比增長91.64%；歸母淨利潤達1.76 億元，同比增長152.80%，公司業績實現高增長。2021 年9月，公司發佈2021 年限制性股票激勵計劃(草案)，激勵對象總人數為171 人，包括董事、高級管理人員和核心骨幹人員。該激勵計劃將有效地調動員工生産積極性，提高公司生産運營效率，同時也有利於公司吸引優秀人才，進一步壯大公司隊伍，提高公司競爭力。本激勵計劃行權考核要求2021、2021-2022、2021-2023年累計淨利潤分別不低於2.9、5.9 及9.0 億元，對應21-23 年分別為2.9、3.0 和3.1 億。保守的業績考核目標未考慮未來新增産能釋放對業績貢獻，能夠確保核心高管和技術人員可以行權。

　　二甲酯有望解除原料供給限制，將迎來供需兩旺格局。二甲酯是一種環保且氣味友好的有機溶劑，主要應用於高端塗料，近年來需求持續旺盛。二甲酯在公司2020 年營收佔比50%，利潤佔比55%，是業績貢獻最大的板塊。根據歷史數據可知己二酸産量是二甲酯開工率和毛利率主要影響因素。己二酸開工率提升，2021年1-8 月己二酸月度平均産量達15.93 萬噸，較去年同期增長27.70%，因而，公司21 年上半年二甲酯開工率和毛利率顯著回升，迎來業績拐點。過去8 年我國己二酸的産能一直遠高於産量，但隨著國内己二腈技術的突破以及“禁塑令”下可降解塑料PBAT需求快速增長，我國己二酸未來2-3 年産量將大幅增加，帶動副産物混合二元酸産量(二甲酯原料)同步增加，屆時二甲酯原料限制將緩解，公司作為行業龍頭將率先受益。

　　二元醇需求增速高達20%，量價齊升背景下公司迎來板塊業績拐點。公司二元醇産品主要為己二醇，主要應用於聚氨酯領域。公司二元醇係列産品有1，6-己二醇(HDO，下文簡稱為己二醇)、1，5-戊二醇(PDO，下文簡稱為戊二醇)，其中主要産品為己二醇，産量佔比超過九成。公司2013 年初次在國内銷售二元醇，在2013-2014 年打贏和巴斯夫等國際巨頭的價格戰，實現二元醇國産替代。二元醇壁壘極高，而公司在二元醇領域領跑全國充分說明了公司的技術領先和成本管控能力強。二元醇行業隨聚氨酯及UV 固化材料而迅速發展，我國己二醇市場消費量快速增長，國内對己二醇的需求量從2001 年的3000 多噸增加到2018年的24000 噸左右，年均復合增速約為13%。2019 年募投項目投産後，公司為鞏固和擴大二元醇市場而主動調整價格，因此19-20 年二元醇板塊盈利能力有所降低。未來隨著公司市佔率提升以及二元醇毛利率回升，公司二元醇業務有望迎來量價齊升。

　　緊密圍繞下遊塗料企業佈局新項目，公司成長性可期。公司當前迎來業績拐點，21 年上半年盈利1.76 億元，同比增長152%。未來2-3 年，隨著己二酸産量增加帶動混合二元酸産量同步增加，公司的二甲酯業務有望迎來更高的盈利水平。2019 年公司4 萬噸/年二甲酯項目投産，現有10 萬噸二甲酯産能，市佔率接近50%，位居全球第一。而二元醇業務也將打開更廣闊的市場空間。在2019 年募投項目3 萬噸産能投産後，公司合計擁有4.5 萬噸二元醇産能，全球市佔率近50%，為全球外銷量最大的二元醇供應商，當前出口至歐美。二元酸、二甲酯及脂肪醇業務盈利能力上升疊加後期儲備項目完全投産，業績預計在21 年基礎上翻2 倍，成長性極強。公司當前緊密圍繞下遊塗料企業需求佈局多個儲備項目，包括：①募投項目2.3 萬噸光穩定劑預計2022 年底投産，未來項目投産後可實現營收達4.12 億；②籌備一期2000 噸的聚碳酸酯二元醇。圍繞下遊需求不斷延伸産業鏈，公司高成長性可期；③醋酸纖維素計劃2023 年年中投産1 萬噸。

　　盈利預測與估值：上調公司2021、2022 年和2023 年歸母淨利潤預測值分別為3.44(前值2.93 億元)、4.33(前值3.59 億元)、7.54 億元(前值5.56 億元)，EPS 分別為2.70、3.40、5.92 元，對應當前股價PE 分別為15.76X、12.53X、7.20X。考慮公司的高成長性，保守給予公司2021 年25 倍PE，給予“買入”評級。

　　風險提示：下遊市場開拓不及預期；己二酸産能投放不及預期。

　　華工科技(000988)：三大業務進展順利；多産綫佈局 Q3業績大超預期

　　類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：侯賓/宋曉東 日期：2021-09-28

　　投資要點

　　事件：9 月27 日，華工科技發佈2021 年前三季度業績預告，公司前三季度預計實現歸母淨利潤7.5 億元-8.1 億元，同比增長54.07%-66.40%，第三季度預計實現歸母淨利潤4.0 億元-4.6 億元，同比增長176.14%-217.48%，業績超我們預期。

　　三大業務快速增長，三季度業績超預期：2021 年前三季度華工科技預計實現歸母淨利潤7.5 億元-8.1 億元，同比增長54.07%-66.40%，其中第三季度預計實現歸母淨利潤4.0 億元-4.6 億元，同比增長176.14%-217.48%，其中，聯營企業華工創投帶來的投資收益約1.36 億元-1.5 億元。公司緊抓新能源汽車猛增、5G 應用拓寬、傳統産業智能制造等市場機遇，積累關鍵技術賦能産品創新與行業應用，三大主要業務的訂單和發貨均實現大幅增長；渠道方面，公司持續加大國際市場開拓力度，海外客戶訂單增長迅速；産品制造方面，公司募投項目建成投産，制造、交付能力顯著提升。多因素協同作用，帶動公司業績實現穩步上升。

　　深入新能源汽車市場，傳感器業務持續增長，緊抓5G 建設契機，光通信業務加速發展：傳感器方面，新能源汽車迎來快速增長，華工科技家電NTC 傳感器業務保持領先。華工科技汽車傳感器業務主要涵蓋NTC溫度傳感器和PTC 加熱器兩大品類，前者應用於新能源汽車充電樁、電池等領域，後者主要應用於新能源汽車熱管理係統。光通信方面，公司快速發展的光通信業務助力數通類産品實現400G、100G 及以下全係列産品批量發貨，800G 和相幹光産品已啓動預研工作，此外，華工科技通過間接持股雲嶺光電，涵蓋了從芯片到器件、模塊、子係統的全係列産品的垂直整合能力，同時持續拓展無綫終端産品綫，實現5G 全係列産品覆蓋，目前主要産品涵蓋路由器、光貓、小基站等。我們認為，隨著華工科技校企改革持續推進，多維資源的高效聚集，歐美日韓等海外市場的持續深耕，公司業務有望進一步增長。

　　盈利預測與投資評級：公司光模塊、無綫終端、傳感器等業務板塊均有較好進展，看好公司業績快速增長，我們將公司2021 年-2023 年EPS 預測從0.78/0.97/1.13 元上調至0.97/1.13/1.30 元，當前市值對應的PE 估值為29/25/22X，考慮到公司各業務綫穩步推進，經營效率穩步提升，維持“買入”評級。

　　風險提示：高端光模塊需求不及預期的風險；光模塊市場競爭加劇的風險；公司傳感器産品在新能源車領域拓展不及預期的風險。