中鎢高新：有知名機構盤京投資參與的，共31家機構於8月29日調研我司，

2021年9月10日中鎢高新（000657）發佈公告稱：匯添富基金、富國基金、國泰基金、華夏久盈、國新投資、平安資管、財通基金、浦銀安盛、九泰基金、北信瑞豐、深圳紅年資産、財信證券、川財證券、招商證券、互興資本、國投瑞銀基金、銀華基金、國壽資産、望正資産、萬方資本、日興資産、盤京投資、廣發資管、睿郡資産、健順投資、長城自營、世豪投資、華安資産、鵬華基金、大摩華鑫基金、譽輝資本於2021年8月29日調研我司，本次調研由副總經理、董事會秘書 鄧英傑,證券部總經理 王丹,證券事務代表 王玉珍負責接待。

本次調研主要内容：
一、經營業績情況上半年公司實現營收62.3億元,同比增長41.88%;歸屬於上市公司股東淨利潤1.93億元,增長82.1%;扣非歸母1.81億元,增長98%。截至報告期末,上市公司總資産突破100億元,較上一報告期增長近10%,淨資産規模相應提升。二季度較一季度保持持續增長的勢頭,營收環比增長30%,歸母淨利環比增長47%。自2019年以來,面對中美貿易摩擦、鎢行業劇烈波動、疫情影響等復雜而艱巨的環境因素,公司總體保持穩步上漲的勢頭,除少數季度外,整體保持環比增長。2021年上半年,在2020年度經營效益創上市25年最好水平的基礎上,扣非歸母淨利潤增長了98%。回報率水平較
2019、2020年度大幅提升,上半年每股收益達到每股0.18元,淨資産收益率達到4.4%。國内外佈局方面,出口有所回升,積極融入國内大循環,國内市場銷售大幅增長,增量不僅有效抵消了國外市場帶來的的不利影響,總量還有明顯增長。
二、問答環節
1.請介紹一下公司業務和主要的經營主體。中鎢高新直接管理5家硬質合金企業分別為:株洲硬質合金集團有限公司(簡稱“株硬公司”)、自貢硬質合金有限責任公司(簡稱“自硬公司”)、南昌硬質合金有限責任公司(簡稱“南硬公司”)、株洲鑽石切削刀具股份有限公司(簡稱“株洲鑽石”)和深圳金洲精工科技股份有限公司(簡稱“深圳金洲”),其中株洲鑽石和深圳金洲是株硬公司的子公司,股權上為中鎢高新的三級公司。株硬公司産品主要為粉末制品、棒材、礦用工具、採掘工具、鑽齒、軋輥、異型及鎢鉬钽铌制品等;自硬公司和株硬公司業務相類似,只是在硬質合金産品種類上相對株硬少一些,其鎢鉬絲材、精密零件、表面工程等在行業内處於領先地位;南硬公司産品以鎢粉和棒材為主;株洲鑽石主要生産硬質合金切削刀具,包括數控刀片、數控刀具、整體刀具、機夾焊接刀片等;深圳金洲主要生産PCB用精密刀具,包括微鑽、微型銑刀等精密刀具。
2.從定期報告披露的情況來看,國内同行業的硬質合金刀具刀片毛利率高於公司,主要原因是什麼?僅看數控刀片,公司的毛利率水平未來變化趨勢是怎麼樣?公司定期報告中披露的切削刀片及刀具的分類包括了數控刀片、整體刀具、數控刀具、機夾焊接刀片和PCB用刀具等,種類較多;公司數控刀片的毛利率在45%以上,但機夾焊接刀片、整體刀具、數控刀具及PCB用刀具等産品的毛利率低於數控刀片,因此由於産品結構化差異,定期報告中披露出的切削刀片及刀具的毛利率在37%左右。針對數控刀片而言,同行業同質化産品會有一定的價格沖擊,但株鑽公司的發展戰略是走差異化競爭路綫,發展重點是中高端領域。一定時期内為促進銷售,擴大市場佔有率等而策略性的調整部分産品的價格,毛利率有所降低但不代表趨勢。未來公司也會持續對産品結構進行優化調整升級,進一步增強盈利能力。
3.今年整體而言數控刀片市場的情況如何?同行業公司都在擴産能,未來會不會有價格戰?目前中國數控刀片的市場規模將近6億片,其中1.8億片來源於進口,其餘4億片是國産的。數控刀片市場的生産廠家眾多,全國大大小小的數控刀片廠幾百家。國産數控刀片的競爭主要集中在偏低端領域。株鑽公司的産品定位目前是在中端偏上甚至是高端領域。國内刀具市場大致可以分為以下幾個層次:第一層次以歐美産品為主。主要是一些直接的終端用戶;第二層次以日韓産品為主的中端偏上領域,是株鑽公司的主要競爭領域。該領域中的進口刀具中70%的份額為日韓刀具。株鑽公司的産品直接跟日韓進行競爭,搶佔日韓在該領域的份額;第三層次為國内企業。該層級的競爭主要集中在量比較大,技術含量相對較低的産品,不是株鑽公司的主要競爭領域。株鑽的競爭目前主要是跟日韓在直供戶和提供整體解決方案、整體配套能力方面進行PK。由於自身産能受限的原因,沒有多餘的産能去更多的參與低端領域。公司在高端産品的研發上投入了很強大的技術和人才力量,尤其是在航空航天和汽車行業,根據客戶的需求做定制化的方案,是公司的核心競爭力。公司發展戰略重在謀質,國外企業在航空、軍工、能源等高端制造業佔據了80%以上的份額,該領域的特點是單件、小批量,附加值很高。該領域可能用到的刀具數量不大,但産值高。
4.切削刀具行業内比較難加工的材料是什麼?株鑽公司産品水平如何?像航空行業用到比較多也是較難加工的為高溫合金、鈦合金及復合材料,株鑽公司的産品技術水平跟伊斯卡相當,部分牌號的産品性能一定程度上已超過他們。
5.株鑽公司在海外市場情況如何?株洲鑽石在國外構建了完備的營銷網絡,在北美、歐洲設立了獨資銷售子公司,並在東亞、東南亞等國家和地區設立了經銷商,貿易網絡遍佈五大洲七十多個國家和地區。經過近20年的發展,公司硬質合金刀具的性能、質量在國内外均享有良好的信譽和美譽,市場認可度高。株鑽公司在德國杜塞多夫有廠,德國對産品是相對比較挑剔的,奔馳、奧迪、寶馬等都是公司的客戶,公司的産品是得到市場驗證的。目前公司在海外做的最好的也是歐洲市場,在歐美市場的銷售價格並不比海外廠商的價格低,在海外也有較好的市場認可度。
6.公司其他硬質合金産品今年的增長情況?公司主要優勢産品今年上半年産銷量均實現同比大幅增長,其中軋輥同比增長53%,棒材同比增長23%,異型合金同比增長34%,鑽齒同比增長32%等。
7.金洲公司的産能擴張規劃?金洲公司已制定符合市場和自身情況的産能擴張計劃,除深圳外,在華中、華東等做了多個生産基地的佈局。
8.公司如何防止人才和技術的流失?首先,公司有競業禁止協議,並將嚴格執行、追究責任;其次公司有一係列的市場化激勵措施。中鎢高新層面已實施的限制性股權激勵,逐步推廣的職業經理人機制,新産品研發的超額利潤分享等等,公司員工收入水平也具有相當的市場競爭力;第三,公司對知識産權保護非常重視,對於人員流失後的技術洩露等有嚴格的責任追究規定,公司正在持續研究和制定一係列的措施來管控,防止技術洩露和加強知識産權保護。近段時間公司也在著力開展打假維權行動。
9.汽車行業的下滑或者說新能源汽車的發展對株鑽公司的影響?株鑽公司的客戶中汽車行業佔比較大,約為40%左右。隨著新能源汽車的發展,加工汽車零部件所用的刀具量越來越大,公司業務並未因為新能源汽車逐步取代傳統汽車而受到影響,反倒在該領域的業務保持了增長,並未出現下滑。
10.進口替代的趨勢是否會因為疫情的好轉而減緩或者暫停?進口替代更多是出於各産業鏈上企業客戶自身發展的要求,出於産業鏈安全、自主、可控,避免“卡脖子”風險的考慮。國家關鍵領域、重要領域等提高國産化率、實現國産化是大趨勢。
11.請介紹一下株鑽公司“航空航天及醫療器械加工用高精密切削刀具項目”的情況。株鑽公司今年成功中標中航工業成都飛機工業(集團)有限責任公司刀具總包項目。為提高我國航空航天等領域高性能硬質合金刀具整體解決方案的能力,增強行業産業鏈供應鏈自主可控能力,提高企業競爭力,株鑽公司針對行業需求啓動“航空航天及醫療器械加工用高精密切削刀具項目”。項目新增報批總投資為9518.55萬元,建設周期18個月,預計明年可實現投産。該項目的實施可有效提高株鑽公司在航空航天領域刀具整體配套的能力,逐步解決航空航天重點零部件加工生産完全依賴於進口刀具的問題。
12.礦山的經營情況如何?預計什麼時候裝到上市公司?礦山經營情況較好,公司大股東五礦集團將積極履行承諾。但是前期基礎性工作需要準備好,解決好礦山資産的相關問題,滿足上市條件,達到國資委、證監會等各方面要求,時點需要根據進度確定。請關注公司公開披露的信息。
13.怎麼看待未來刀具市場的競爭?硬質合金刀具的賽道前景較好。現在市場是多、小、散,目前國内硬質合金刀具200億的市場看,山特維克作為國内市佔率第一的企業也就不到10%,株鑽超過了7%。未來市場的發展和競爭將是差異化的。一方面是科技的發展,科研創新水平的提升;第二方面是刀具的質量保障和技術水平的提升;第三是整體解決方案、配套能力,産品種類豐富性上的PK。
14.目前行業需求是否有下降的趨勢?公司訂單情況?目前公司在手訂單仍然比較飽滿,排産很滿,未感覺到需求下降。
15.公司産品的主要銷售模式?經銷和直銷的毛利率差異?國内範圍内,行業直銷情況是怎樣的?公司不同産品銷售模式不同。像株硬公司、自硬公司和金洲公司的産品以直銷為主,株鑽公司以經銷為主。株鑽公司的直銷比例目前在20%内,而山特維克的直銷比例65%左右。近年來,株鑽公司一直在加大直銷力度,開發直供戶。尤其是國外疫情蔓延出現國内階段性市場窗口的時候,瞄準一流搶佔高端市場,大力發展終端客戶,先後與航天、軍工、汽車、船舶等行業内的多家龍頭企業簽署了戰略合作協議,形成多家産品直供客戶。公司有競爭性的定制化産品毛利率高於平均,在銷量提升且智能制造水平提升之後,整體協同效應也會提高。目前國内數控刀片刀具行業主要銷售模式還是以經銷為主。

中鎢高新主營業務：硬質合金和鎢、鉬、钽、铌等有色金屬及其深加工産品和裝備的研制、開發、生産、銷售及貿易業務;鋼材、稀貴金屬、化工産品及原料(專營除外)、礦産品、建材、五金工具、儀器儀表、電器器材、汽車配件、紡織品的貿易業務;旅遊項目開發;進出口貿易按[1997]瓊貿企審字第C166號文經營。

中鎢高新2021中報顯示，公司主營收入62.3億元，同比上升41.88%；歸母淨利潤1.93億元，同比上升82.1%；扣非淨利潤1.81億元，同比上升97.72%；負債率48.62%，財務費用6100.61萬元，毛利率17.86%。