千億光伏股天合光能盤中大跌 庫存去化不力下大幅擴産

　　9月8日，A股三大股指高開低走，電力、煤炭、有色等板塊繼續維持強勢，“喝酒吃藥”行情熄火，而昨日表現亮眼的新能源板塊今日走弱，其中千億光伏股天合光能盤中大跌。

　　截至發稿時，天合光能跌9.47%，報54.3元/股，目前總市值1123億。

　　值得注意的是，今日科創板另一權重股石頭科技亦大跌逾7%，帶動科創50指數下跌1.5%。

　　近三月以來，天合光能的股價一路狂飙，從六月初的19.43元到目前的54塊，漲幅超過170%。今日大跌並無明顯消息面影響，或是前期獲利盤出逃。

　　半年報顯示，天合光能上半年實現營業收入201.88億元，同比增長60.91%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.06億元，同比增長43.17%。

　　雖然上半年公司營業收入和光伏組件出貨量均大幅增長，但是公司庫存商品卻未得到消化。截至今年上半年末，公司庫存商品賬面餘額為31.25億元，較報告期期初餘額增加58.82%，較2020年同期增加60.62%。

　　受庫存商品增加的影響，上半年公司經營活動産生的現金流量淨額同比下降81.11%，同期已連續兩年大幅度下降。

　　在庫存去化不力，産能還有利用空間下，天合光能卻在8月初向不特定對象發行可轉債5250萬張，扣除發行費用後募集資金淨額52.09億元，主要投向鹽城年産16GW高效太陽能電池、年産10GW高效太陽能電池(宿遷二期5GW)等項目。另外，在8月25日公司發公告稱擬以募集資金22.78億元置換預先已投入募集資金投資項目的自籌資金。

　　以太陽能電池産能為例，截至2020年末，公司太陽能電池産能僅8GW左右。若募投項目建成達産，公司太陽能電池産能將由8GW提升至37GW，一年多時間産能提升逾4.6倍。

　　受益於股價暴漲，天合光能目前的動態市盈率已超過70倍，不僅超過了行業均值，也超過了目前光伏龍頭隆基股份48.29倍的動態市盈率。

　　申萬宏源研報指出，考慮到光伏産業鏈上遊價格上漲影響電池和組件環節盈利能力，謹慎下調公司2021-2023年盈利預測，預計歸母淨利潤分別為20.00億元、35.12億元、44.74億元，，當前股價對應PE分別為61倍、35倍、27倍。