財華聚焦|解禁潮猛如虎，快手成「快跑」，投資者虧損慘淡，股價言底還尚早？

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8月5日，即是快手(01024.HK)上市的半週年，亦是快手解禁日。

按照文件披露，快手8月5日有38.82億股股票解禁，佔發行後股本的94.81%。

其中，CEO宿華及Reach Best持股比例達11.8%，控股股東程一笑先生及Ke Yong持股比例達9.36%。控股股東以外，現有員工持股平台持有28.61億限售股，持股比例佔69.64%。基石投資者持有1.65億股，持股比例佔4.02%。

以8月4日收盤價105.2港元/股計，此波解禁市值高達4,083億港元。

什麽概念呢？

按照8月5日收盤計，4,083億港元相當於港股市場的一個中石化、兩個碧桂園服務、三個中國聯通的總市值。

如此可見，快手解禁日猶如給港股市場丢了個「深水炸彈」，看誰跑得快。

1.解禁：一場看誰跑得快的資本遊戲

橫向比較今年港股熱門新股，IPO股份解禁前後股價表現，就是一次看誰跑得快的遊戲。2021年1月6日，思摩爾國際IPO股份解禁，解禁當天股價跌5.9%，次日跌超7%；2021年3月8日，農夫山泉IPO股份解禁，解禁當日股價跌超7%，次日跌幅2.6%；2021年5月3日，藥明巨諾IPO股份解禁，當日跌幅7.3%，解禁第三天跌3.9%；2021年6月8日，京東健康IPO股份解禁，解禁當日反而漲了0.7%，但隨後股價大跌，解禁至今股價跌幅達23.14%。

與上述幾家熱門股不同，快手的解禁的股數、解禁的金額、佔股本的比例，都是最大的。這意味著高管、投資者、員工手中會有更多的股票可以被賣出，到二級市場來稀釋股份了。這個股數和比例越高，對股價的不利影響就越大，而且是一場與時間賽跑的「套現」遊戲。

8月5日上午9:30開盤，意味著快手38.82億股解禁「堰塞湖」就此開閘。開盤之後股價猶如洩了洪的水，快手一路走低。截至下午4點收盤，快手股價為89.1港元，跌幅高達15.3%。

除此之外，快手期貨市場遭遇重倉股。據富途數據顯示，截至2021年8月5日收盤，快手2021年8月股票期貨合約價為89港元，當日跌幅達15.2%。

2.受傷的只有進場接貨的「可憐人」，每手虧損約兩萬九

2月5日，快手赴港上市，定價115港元，但由於快手處於稀缺賽道，為港股短視頻第一股，一經上市便獲得機構和資本市場的推崇。

公開發售超購1,200倍，凍資額1.26萬億港元，超越醫渡科技史上第一；認購人數高達142.3萬人，成為香港史上最多人熱捧的新股。基石投資者更是吸引了淡馬錫、富達國際、阿佈紮、GIC知名投資者入局。基石投資者共持有1.65億股，持股比例佔4.02%。

不少在全球發售沒能拿到「入場券」的散戶投資者，只能流通市場進行高位接貨。隨著港股大市反彈，流通籌碼不足10%的快手成為散戶投資者眼中的「香饽饽」，市場看漲情緒一度飙升91%。上市第三天股價高見417.8港元，市值大約1.7萬億港元，成為僅次於騰訊、阿里、美團、拼多多的第五大互聯網公司。

然而，在資本市場，天堂與地獄就在一念之間。

隨著二級市場「殺估值」的出現，泡泡瑪特、快手等高估值的企業開始被市場「摒棄」，投資情緒更是每況愈下。特别是滴滴上市事件之後引發安全網絡監管之後，快手二級市場投資情緒跌至冰點。

瘋狂過後，如我們所見，快手最終成了一地雞毛。截至目前市值已蒸發1.33萬億港元，創造歷史新低。蒸發1.33萬億港元市值，按照目前各大互聯網公司市值來看，相當於蒸發2個小米、1.5個京東、1個美團。

誰為其買單呢？

進場接盤的散戶投資者。

據富途數據顯示，從籌碼盤面來看，截至2021年8月5日收盤，進場接盤的投資者，平均持股成本為234港元，獲利盤僅有0.45%。意味著99.55%的投資者賬面是虧損的。按照每手200股及收盤價89.1港元換算，現階段持有快手的投資者平均每手虧損28,980港元。

3.散戶虧錢，大戶卻賺錢

據了解，早於7月便有大量實名持股股份存入中央結算系統﹙CCASS﹚，意味有大戶把持有的實物股份轉入證券公司，可能等解禁後會出現立即「沽貨」的情況。

據資料顯示，快手的市場中介者持股量從2月4.83億股﹙佔11.63%﹚增加至近日的18.5億股﹙佔44.49%﹚，半年間流通股份便增加了逾32%，涉及13.67億股。以8月4日收市價105.2元計算，中介持股數對應的市值高達約1,438億元。

目前，中介者持倉最高的是摩根大通，由2月的9,000萬股增至近日的6.44億股，相當於快手總發行股本約15.5%，現市值677.5億元；其次為富途，由2月的670萬股增至近日的2.72億股，佔已發行股份的6.54%，現市值286億元；之後是MLFE LTD，由2月的4,100萬股增至近日的2.65億股，佔已發行股份的6.39%，現市值278億元；然後是摩根士丹利，由2月的8,100萬股增至近日的2.43億股，佔已發行股份的5.85%，現市值255.6億元；最後，雲鋒由2月的7,300股增至近日的7,300萬股，佔已發行股份的1.75% ，現市值76億元。

值得注意的是，在解禁潮前夕，即7月14日，有投資者將逾5.6億股或13.6%實名持股股份，轉由摩根大通持有，該批股份現價值達589億元，為單一筆最大的「轉倉」。

持有快手逾13%或5.6億股的單一股東只有兩個，一個是騰訊及五源資本，而兩者皆為快手的早期投資者。

根據招股書顯示，快手創始人宿華持股12.65%，程一笑持股10.02%。而最大機構股東是騰訊持股21.57%，五源資本﹙前稱晨興資本﹚持股16.66%。

至於為何大戶要出貨，原因很簡單，與高管、投資者、員工通過解禁出售股票一樣的性質，持股成本低，「套現」空間大。特别是在近期科技股股價及監管頻頻受壓的大背景下，落袋為安成為他們首要選擇。

據了解，快手科技上市前合共進行六輪融資，五源資本及騰訊分别有份參與2014年的A系列及B系列融資，每股成本低見0.0037美元，折合相當於0.028港元，較發售價115元折讓99.97%。如此可見，即使快手經已「破發」，上市前投資者以現價沽出，賬面回報仍非常可觀。

4.股價言底還尚早

快手股價承壓恐剛剛開始。

富昌證券聯席董事譚朗蔚認為，快手股價依然有沽壓作用，從基本因素而言，平台經濟還有很多個人信息，加上網絡安全監管，而且上市估值偏高，接近千億美元，因而「威脅」上市價位置，所以股價偏弱。

快手股價從高位至今下跌不少，譚朗蔚認為，就業務發展而言，快手的業務較單一，即使有多重業務分擔風險的騰訊也難以預測其前景。即使高位回落較大，但不等於現在已是「低位」。加上由於股份太弱勢，沒有足夠資金承託，股價一直創上市新低，不適宜隨便「抄底」。

文：花榮