左腳踩鎳礦 右腳踏光伏賽道 中國中冶估值拐點已至?

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受「碳達峰、碳中和」利好政策刺激，新能源搖身一變市場上「最靓的仔」。其中，新能源汽車作為新能源產業里面的領頭軍，年初至今，新能源汽車指數累計漲幅超300%，近2年漲幅近900%。

市場上最突出的板塊也是汽車及產業鏈，龍頭長城汽車已創歷史新高。上遊擴散到金屬鎳，中國中冶應擁有豐富鎳礦資源受到大力追捧，近一周中國中冶A股及H股均累計飙漲25%左右，更有機構認為未來還能漲近50%。

究竟是突破還是探底，機構預計中國中冶將「大象起舞」有何原因？

中國中冶，一個有礦的建築股

中國中冶是全球最大的冶金建設承包商和冶金企業運營服務商，主要經營工程承包、房地產開發、裝備制造及資源開發業務。在資源開發一塊，最引人關注便是海外礦產資源。

據悉，公司旗下控股的瑞木鎳钴項目位於巴佈亞新幾内亞的馬當省，是集採選冶為一體的世界級礦業項目。瑞木鎳钴項目建設總投資14億美元，項目採用高壓酸浸濕法冶金工藝，儲量140萬噸以上，生產金屬鎳3.3萬噸/年，钴0.29萬噸/年，位居全球前十。

目前，公司的瑞木鎳钴項目是中國企業在海外最大的有色礦業投資項目，也是巴佈亞新幾内亞最大的紅土鎳礦項目。因此，公司的生產規模稱得上A股市場上擁有鎳礦資源最多的上市公司！

2020年，中國中冶海外礦山也均實現盈利，達產率高。其中瑞木鎳钴項目全年平均達產率為103.2%，自2016年以來連續四年實現超產。

與此同時，中冶集團還聯合比亞迪等投資37億建設了一期NCM622高鎳三元前驅體和二期NCM811高鎳三元前驅體項目。2021年6 月8日，高鎳三元前驅體產品正式量產，將逐步供貨主流電動車廠商。

鎳作為稀有金屬的一種被廣泛應用於新能源汽車領域，是鋰離子電池的關鍵成分，組成三元正極材料。隨著新能源汽車行業需求的不斷增長，目前全球爭奪鎳等稀有金屬的競爭正日趨激烈。

7月22日，全球礦業巨頭必和必拓集團(BHP Group)宣佈，已與特斯拉(Tesla Inc)簽署了一項鎳供應協議，鎳將由必和必拓旗下位於西澳大利亞州的西部鎳業公司(Nickel West)提供。除此之外，必和必拓内部人士稱，未來10年，電池所需的鎳預計將增長500%，很大程度上是由於全球對電動汽車需求不斷增長。

近日，豐田「雙極性鎳氫電池」已經開啓量產應用，並被安裝於混動係統中，目前海外上市的全新一代AQUA已完成裝車。

受鎳需求激增影響，在過去三個交易日，金屬鎳的價格也已彪漲了近1200美元，折合人民幣約7800元。

可謂妖「鎳」一飛衝天，中國中冶也帶領豐富鎳礦資源大幅受益。中國中冶A股20日、23日均漲停封板，近一周累計漲幅超25%，中國中冶H股近一周亦累計漲近25%。

切入BIPV賽道，屋頂分佈式光伏項目前景廣闊

近期國家能源局發文開展整縣屋頂分佈式光伏開發試點，政策支持下BIPV/BAPV有望迎來加快發展，為建築行業帶來新市場空間。

公司作為建築行業的主力軍，緊密結合新能源光伏業務發展方向，在大型焚燒發電咨詢設計領域佔全國60%市場份額，中標風電約28個，垃圾發電約16個。

在光伏建築一體化方面，公司近年來共簽訂合作32個屋頂分佈式光伏項目，經驗十分豐富。

具體包括(1)2021年7月寶武鋁業廠房屋頂集光伏一體化綜合能源項目11MWP並網發電，(2)2021年安徽蕪湖污水廠分佈式屋頂光伏發電總裝機規模17MWP正式開工，(3)2020年11月山西運城市臨猗/萬榮縣440MW屋頂分佈式光伏發電總承包，(4)2020年11月崇明陳家鎮裕安養殖場漁光互補110MW光伏並網發電，(5)2018年7月河北衡水冀州雲彩服飾11MW屋頂分佈式光伏發電竣工，(6)2018年5月安徽省江南產業集中區20MW屋頂分佈式光伏並網發電，(7)2017年6月華潤曹妃甸屋頂分佈式光伏18MW並網發電等。

公司切入的賽道正屬於時下最熱的BIPV，即是將建築與光伏深度結合，把太陽能光伏發電係統作為建築物外部結構的一部分。簡單來說，用BIPV 產品組成的屋頂不但具備透光、隔熱和遮風擋雨等建築材料的作用，還同樣具有光伏發電功能，既美觀又實用。

業界認為BIPV將成為未來分佈式光伏的主流形式，相關政策利好刺激，未來建築企業有望在 BIPV/BAPV 等領域扮演重要角色，光伏建築一體化概念股有望進一步爆發。

内在價值嚴重低估?

正如上文所述，中國中冶集鎳礦資源及光伏建築一體化概念於一身，近期在二級市場上受大力追捧。回溯以往，公司卻一直被定義為基建類工程承包公司，股價長期低於淨資產，市場給予了極低的估值。

7月16日，公司公佈2021年1-6月新簽合同額人民幣6,150.6億元，較上年同期增長32.2%。經營情況持續向好，新簽訂單不斷增長，體現公司強大競爭優勢和業務多元化經營韌性。

國泰君安則發佈研報稱，鎳銅钴等資源價值尚未被充分認知，將受益順周期制造業產業鏈加速回暖，看好訂單業績延續高增。

此外，不少機構認為公司的多元化戰略中鋰電（鎳钴礦）、光伏、風電、垃圾發電新能源業務被市場忽視，價值有待被進一步發現和重估。

文：虹小豆