中泰國際:銀河娛樂(00027.HK)目前風險回報比漸趨吸引 評級升至買入

日期:2021年5月17日 上午11:24

中泰國際發佈報告,銀河娛樂(00027.HK)2021年Q1淨收入為50.9億港元(下同),同比增長0.5%;經調整EBITDA為8.59億元,同比增長203.5%,環比下跌15.0%,符合該行預期,主因:1)去年Q4錄得1億港元的一次性保險賠償。剔除一次性收益後,經調整EBITDA環比僅微跌5.6%,優於行業平均;2)建材業務受到季節性疲弱所拖累。

管理層指出:1)春節假期後訪客及賭收每月持續改善,對今年暑假檔期看法樂觀。特别提到「五一」黃金周賭收已恢復至疫情前的50%左右,其中高端中場更已恢復超過70%,但貴賓廳轉碼數大約只有20-30%,仍然比較疲弱;2)旗下商場高端零售店銷售額已超越19年同期的80%;3)銀河3A期萊佛士酒店將延遲至今年末或明年初才開業,主要視乎澳門博彩業及旅客的復蘇情況,酒店提供450間全套房。銀河國際會議中心亦會延遲至與酒店一同開業。基於行業目前的客流量及賭收狀況,該行對延遲開業的決定並不感到意外。

該行預測銀河三期開業日期順延至22年Q1,因此把21-23年經調整EBITDA預測分别調整-7.7%/-0.5%/-1.4%至92.5億/166.7億/208.1億港元。由於行業及公司基本面出現明確拐點,公司擁有1)一貫優秀的經營效率及品牌;2)銀河三/四期項目能搶佔更多市佔率;3)在橫琴及日本清晰的擴張發展步伐;4)較低的續牌風險,應享有龍頭溢價,該行維持目標價於76.15港元。

報告指公司股價在「五一」黃金周後出現季節性的調整屬正常,此前估值也已自高位適度回調,目前風險回報比漸趨吸引,因此把評級從增持上調至買入,潛在升幅達到20.5%。

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