【趣點】Q1淨利增10倍！股價漲停再創新高！ST舍得何以如此「瘋狂」？

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要問近期哪家白酒股表現最強還得說是ST舍得（600702.SH）。4月30日，該股延續漲停的趨勢，再度錄得一字板，截至收盤，報收127.05元/股，成交1.91億元。而自2020年9月28日以來，該公司的股價更是累漲超過350%，非常強勢。

白酒是A股市場最受關注的幾個行業之一，該板塊内的各家酒企基本都屬於自帶流量的「明星戶」。ST舍得股價持續飙漲並刷新了ST股最高價格記錄更是引起了投資者的熱議。

有網友已經喊出，股價要越過123，跨過150，直奔200元。

一季度淨利飙增10倍

舍得酒業是「川酒六朵金花」之一，旗下有「舍得」、「沱牌」兩大核心品牌。公司的超高端產品天子呼、舍不得、吞之乎等，高端產品有品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌，中端產品有沱牌天曲、沱牌特曲、沱牌優曲、陶醉，大眾光瓶酒沱牌特級T68。

該公司瘋狂的股價表現除了和白酒板塊近期上漲有關外，還有業績超預期起到了催化作用。

4月29日晚間披露的2021年一季報顯示，ST舍得在期内實現營收10.28億元，同比增長154.21%；實現淨利潤3.02億元，同比增長1031.19%；實現扣非淨利潤3億元，同比增長788.44%。有機構指出，公司Q1的營收、淨利潤超出了市場預期。

產品方面，收入佔比達近90%的中高檔酒收入增長166.98%至8.25億元，低端酒收入亦實現295.04%的增速。

渠道方面，省内外均實現恢復性高速增長，其中省内收入增速同比增長260.92%，收入佔比較去年同期增長8.15個百分點；省外收入增速同比增長144.39%。

值得一提的是，目前A股市場的18家白酒股已經全部披露了一季報，從規模方面來看，ST舍得在一眾白酒股中並不起眼，但是該公司和伊力特（600197.SH）是唯二的兩家一季度淨利潤增超10倍的白酒股。

而前一日公佈的2020年年報則披露，該上市公司全年實現營收27.04億元，同比增長2.02%；實現淨利潤5.81億元，同比增長14.42%。

營收和淨利潤規模延續了近些年的增長趨勢，但是增速下滑嚴重。不過，也有機構稱，2020年全年的淨利潤表現略超預期。

從業績貢獻來看，酒類產品銷售收入為23.5億元，較上年同期增長2.72%；其中，中高檔酒銷售收入21.29億元，同比2019年略微下降3.31%，低檔酒銷售收入實現2.2億元，同比大幅增長158.14%。

百元ST股有望摘帽

除了上述原因意外，ST舍得的摘帽預期則是股價上漲的另一個重要因素。

而摘帽這件事還得從股權改制說起。該公司所在地政府早在2003年就提出通過引入優秀的戰略投資者，建立完善的法人治理結構、適應市場的經營機制和管理機制，進一步做強做大沱牌集團。

但是天不遂人願，改制一事歷經波折，多次落空。直至2015年11月，天洋控股集團以88.08%的溢價率，斥資38.22億元拿下沱牌舍得集團70%股權，對上市公司實現間接控股，改制自此正式落地。

上述的業績數據也顯示，天洋控股集團入主上市公司後，舍得酒業的業績開始了持續增長。

不過，2017年以來，在多重因素的影響下，國内地產行業遇冷，天洋控股旗下夢東方等文旅地產項目運營受困，集團資金鏈兌付緊張。

為了填補資金缺口，2019年以來，天洋控股多次利用舍得營銷公司及關聯方蓬山酒業將股份公司資金挪作他用，其中2019年非經營性佔用公司資金21.6億元，2020年1-8月非經營性佔用公司資金18.5億元，總計40.1億元。

截止2020年8月，天洋控股非經營性佔用上市公司資金仍有4.75億元未歸還，其中本金4.4億元，資金佔用利息3486萬元。

隨後因為天洋控股及其關聯方未在承諾期限（2020年9月19日）前，歸還公司非經營性資金佔用本金及利息，舍得酒業股票於2020年9月22日起被實施其他風險警示。

2020年12月，天洋控股所持有的沱牌舍得集團70%股權被執行公開拍賣。復星國際通過豫園股份以45.3億元取得沱牌舍得集團70%股權，ST舍得自此易主復星。

時間來到今年4月28日，ST舍得發佈公告稱，天洋控股佔用公司資金的本金及利息、案件受理費用、財產保全費用已在四川省遂寧市中級人民法院先予劃轉至公司賬戶的款項4.84億元中得到清償。

此前的4月15日，上市公司收到法院刑事裁定書，就天洋控股經由天赢鏈（深圳）商業保理有限公司損害公司利益事項，法院裁定天洋控股被凍結在法院賬戶中的1億元發還給公司。同日，公司收到該筆款項。

ST舍得認為涉及其他風險警示的情形已經消除，符合申請撤銷股票其他風險警示的條件，並已向交易所提交了摘帽申請。

送走天洋迎來復星時代

天洋時代上市公司廠區硬件升級明顯，同時積極嘗試營銷改革，品牌戰略基本成型。業績的持續增長也證明了這些措施是行之有效的。

奈何天洋控股其他版塊的業務出現了問題還拖累了舍得酒業，最後兜兜轉轉，上市公司的控制權落到了復星國際的手中。

資料顯示，復星國際創立於1992年，是一家創新驅動的家庭消費產業和投資集團，橫跨健康、文娛文創、金融和科技等領域。2019年復星國際總收入達1430億元，總資產達7157億元，位列2020福佈斯全球上市公司2000強榜單第371位。

而在成為ST舍得最大的控股股東之前，該公司其實早在啤酒和白酒行業進行了佈局。目前，復星國際是青島啤酒（600600.SH）的第二大股東，同時也是金徽酒（603919.SH）第一大股東。

從佈局來看，復星國際在酒這個領域是有野心的，而該公司作為綜合實力極強的復合型企業，不僅擁有雄厚的資本實力，旗下消費產業資源也十分豐富。

對於舍得，復星也表示將作為長期的投資者，制定近中長期戰略規劃；加大雙方文化深度融合，相互賦能；加大機制改革、品牌宣傳、產品研發；充分利用復星全球化優勢，整合各方資源，力爭早日讓舍得產品和舍得文化走向國際化。

舍得未來的看點在哪兒？

具備雄厚實力的新控股股東入場對於ST舍得來說是一個利好消息，但是業績到底能不能繼續增長還需要看行業整體的發展趨勢。

數據顯示，2020年全國規模以上白酒企業總產量740.73萬千升，同比下降2.46%；實現銷售收入5836.39億元，同比增長4.61%，利潤總額1585.41億元，同比增長13.35%。

這個數據說明，在總產量下降的同時，酒企通過提價策略保證了利潤的增加，而提價潮通常是由行業巨無霸貴州茅台發起，逐級向其他酒企傳導。

隨著最近一輪茅台酒價快速上漲，五糧液、國窖向千元價位帶靠近帶給予全國次高端及區域名酒更廣闊的發展空間。

這種情況對於舍得這樣主打次高端的酒企來說是一個好消息，不過隨著行業集中度不斷提升，大家都在向高端、次高端努力邁進，也因此帶來了激烈的競爭。最後舍得能在這種情況下搶得多少市場份額還有待時間驗證。

另外，近年來，市場興起了老酒熱，老酒市場逐漸從私人愛好發展成圈子愛好，市場規模不斷擴大，逐漸成為白酒行業的重要細分市場。

根據中國酒業協會2019年發佈的《中國老酒市場指數》報告，2013-2018年，老酒市場規模從110億元猛增至500億元，CAGR高達35.4%，呈現放量增長，遠高於同期白酒市場整體1.3%的復合增速。

根據《中國老酒市場指數》預計，在老酒價格上漲及消費人群擴容帶動下，2021年老酒市場規模將達到千億以上，約佔整個白酒市場銷售規模的六分之一。

可以說，老酒儲備將成為競爭利器，而ST舍得於2019年率先打響了老酒戰略，目前有12萬噸老酒儲備，這是該公司的一大優勢。

作者：雲知風起