交银国际发布报告,金山软件(03888-HK)2020年4季度收入16亿元人民币(下同),同比/环比增8%/15%。调整后经营利润为6.41亿元,高于该行预期的5.68亿元,主要由于研发费用低于预期。毛利率持平在84%,对比2019年4季度的84%和2020年3季度的83%。调整后经营利润率同比/环比增3个/12个百分点至40%。
该行预计2021年1季度WPS收入将环比持平,总收入将同比增28%至15亿元。预计2021年总收入增30%以上,主要受新游戏和WPSB端授权及个人订阅继续增长推动,随着扩张投入加大,预计经营利润率降7个百分点。
基于金山云较高的估值贡献和基于10年DCF计算WPS估值,以及游戏业务10倍2021年市盈率估值,该行将目标价从43.83港元上调至47港元,相当于34倍2021年市盈率。
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