交银国际：多元化业务日趋成熟将推动雅居乐(03383-HK)盈利增长 维持买入

交银国际发布报告，雅居乐集团(03383-HK)收入同比增长33.2%至802亿元人民币(下同)，高市场预期4%，毛利率稳定在30%。归属股东核心利润增长23%至83.5亿元，基本符合市场预期。每股末期息同比上升50%至0.6港元，全年派息达到1.1港元，较市场预期高约10%。

雅居乐21年计划总可售资源为2500亿元，并将其21财年销售目标设定为1500亿元，同比增长9%。截至2020年底，雅居乐总土地储备为5301万平方米。预计到2021年末将满足所有“红线”要求。净债务总权益比同比下降21.8百分点至仅61%。管理层预期在21财年末满足所有三个红线要求。

未来五年，随着多元化业务的成熟，雅居乐预计，多元化的业务将在未来几年贡献30-40%的利润，这将在五年内使净利润达到200亿元。该行认为，财务状况的改善，海南省政策影响的消退以及多元化业务的日趋成熟将继续推动的盈利增长。该行上调每股资产净值至27.8港元(原为25.8港元)，并按40%的折让将目标价从15.50港元上调至16.68港元，维持买入评级。