【解讀】貴人鳥：墜落的鳥！何時能遇貴人？

原創

鳥，象徵著英勇、志向高遠、英勇無畏。

為此，很多商人將其創立的企業名稱加上個「鳥」字，希望企業能「喜上眉梢」。如太陽鳥(舊名)、富貴鳥、報喜鳥(002154-CN)、太平鳥(603877-CN)、金翅鳥(872838-CN)，當然還有本文的主角貴人鳥(603555-CN)。

在5年前，貴人鳥風光一時無兩，「腰纏十萬貫，騎鶴上揚州」，成為中國最奪目的運動品牌。但人無百日好，花無百日紅，在5年後的今天，貴人鳥折翼墜落在了它曾經熱愛的土地上。

兩度申請破產重組，4次被執行

根據天眼查官網，貴人鳥在12月10日又新增破產重整信息，申請人為泉州市奇皇五金製品有限公司(以下簡稱「奇皇星」)，貴人鳥為被申請人。

當日，*ST貴人發佈公告稱該公司於12月10日收到福建省泉州市中級人民法院送達的(2020)閩05破申18號《民事裁定書》，裁定受理債權人奇皇星對貴人鳥的重整申請。

這也是繼8月貴人鳥被申請破產重整後，第二次被申請破產重整。當時，奇皇星以貴人鳥不能清償到期債務並且明顯缺乏清償能力為由，向泉州中院申請對貴人鳥股份進行重整。

泉州中院則認為，根據貴人鳥股份資產負債表的數據，應當認定貴人鳥股份資產已不足以清償全部債務。奇皇星公司作為債權人，依法有權申請貴人鳥股份重整。

天眼查信息顯示，截至目前，*ST貴人共有4條被執行人信息，當前被執行總金額約2.69億元人民幣。

在步入破產重組的道路删，貴人鳥也拉響了退市警報。在今年5月6日起，貴人鳥實施了退市風險警示，在資本市場被冠上「ST」的帽子。目前，貴人鳥市值僅為15.59億元。

昔日泉州首富變身老賴

貴人鳥的發展史，就是其創始人林天福的創業史。1987年，名聞全球的"鞋都"-晉江陳埭誕生了專為國際運動品牌代工所成立的工廠，這家工廠就是林天福創辦的貴人鳥的前身。

1993年，林天福創立公司並開始向菲律賓出口運用鞋，在菲律賓有所成績的他因此獲得了菲律賓永久居住權。

但在林天福眼里，代工並不能支撐起他的夢想，於是在2002年開始使用「貴人鳥」商標的方式生產鞋類產品，後來在2005年主攻運動鞋領域，並用明星效應配合打廣告。在那個年代明星效應成效顯著，通過要求劉德華、林志玲和張柏芝等巨星為貴人鳥代言，並簽約美國夢之隊、贊助湖南衛視的「快樂男聲」和「超級女聲」等，貴人鳥品牌價值飙升。

2013年，貴人鳥營收接近25億元，淨利潤3.3億元，零售門店高達4465間，成為當時運動鞋領域的老大哥。於2014年，貴人鳥上市，成為為「A股體育品牌第一股」，總市值最高時超過400億元。

貴人鳥營業額與銷量齊飛也讓林天福財富值飙升，在2015年，低調的林天福以190億元的身家登頂泉州首富，成為萬人敬仰的商業大佬。但當時的林天福怎麽都沒想到，5年後的今天，他不但被限制高消費，還成為萬人嫌棄的老賴。這一轉變，對林天福來說來得太快。

因近幾年現金流缺乏和債務高築，貴人鳥經營每況愈下，深陷債務泥沼後無力償還債務。

最早在2019年1月7日，廈門市中級人民法院對貴人鳥(香港)有限公司發佈的限制消費令。於2018年8月7日立案執行申請人廈門國際信託有限公司申請執行的債券轉讓糾紛案未按指定期間履行給付義務，將法定代表人林天福列入限制消費名單。

而近日林天福因與國元證券股份有限公司的證券糾紛案未及時履行，合肥市中級人民法院將林天福列為被執行人，林天福再次收到了限制消費令的通知，這也是林天福第五次收到限制消費令。

被資本帶進了坑里

2014年上市那年，是貴人鳥的巅峰時刻，也是貴人鳥走上下坡路的一年。對於夢想的過度追尋，也讓貴人鳥體驗到了資本利弊的一面。

2014年上市後的一年時間里，貴人鳥股價受益於靓麗的基本面而漲勢淩厲，股票峰值可達到69.37元/股，市值超過400億元。

嘗到上市甜頭的貴人鳥在資本的簇擁下失去了理智，野心開始膨脹，通過資本手段開啓了浩浩蕩蕩的「圈地」之路，大量參股或收購相關公司股權，以擴充規模。但從經營業績來看，林天福的這個決策是錯誤的。2016年起，富貴鳥淨利潤開始不斷縮水，2017年營收創新高達到32.52億元的情況下，其淨利潤卻下滑至1.57億元，不及2015年的一半。

2018年起，貴人鳥走上了營收淨利潤雙降的泥潭中無法脫身，2018年及2019年分别產生了6.47億元及10.12元的巨虧，2013年以來辛苦掙的錢全都灰飛煙滅。今年前三季，公司依然走不出虧損漩渦，實現收入8.5億，同比下降27.6%；淨利潤-2.6億元，上年同期為-1.66億元，虧損幅度擴大。

上市之後，貴人鳥升級了戰略：從生產運動鞋切換到體育領域，確立了「以體育服飾用品製造為基礎，多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團」發展戰略。

於是，貴人鳥2015年初就迫不及待「買買買」。成為虎撲體育的股東、10億元成立體育產業投資基金、體育運動產品零售商傑之行50.01%的股權、7.5億元獲得了運動品牌網絡零售商名鞋庫100%股權等等。

多項併購後，貴人鳥業務橫跨互聯網+體育、體育經紀、體育保險、體育遊戲、體育健身等多個領域，但資本運作頻繁、涉獵廣泛後果就是「吃撐了」。2016年-2019年，公司商譽分别為5.74億元、5.74億元、2.2億元及2.2億元，並在2018年及2019年分别進行9320.32萬元及7617.96萬元的商譽減值。

無疑，激進的收購不斷給著貴人鳥帶來經營壓力，雖然公司的營收每年都在上漲，但2018年商譽減值那年，公司開啓了虧損模式。

盲目擴張帶來的另一個後遺症就是貴人鳥市場份額不斷被新晉者霸佔。Euromonitor的數據顯示，2019年耐克以22.9%的市場佔有率在中國運動鞋服市場高居榜首，阿迪達斯以20.4%的份額緊隨其後，安踏(02020-HK)以16.4%的市場份額居第三，隨後則是李寧(02331-HK)、特步(01368-HK)及361度(01361-HK)，貴人鳥榜上無名。

此外，撒出去的錢越多，貴人鳥的債務水平則水漲船高。2019年，貴人鳥資產負債率高達88.96%，較2014年增長42.12個百分點。2020年前三季，公司資產負債率進一步攀升至95.54%。目前合計資產為37.85億元，負債卻高達34.5億元，其中短期借款12.55億元，可謂是債台高築。

在這種情況下，貴人鳥遇上了隨之而來的訴訟、資產凍結，在無力償債的情況下不斷變賣資產，關店控本。2014年，公司零售終端店面為5026間，2015年大擴張的情況下反而下降至4465間。隨後不斷縮減規模，今年前三季末僅有1655間，不到6年時間關掉超過3000間店面。

而另一方面，和貴人鳥一樣，同樣是通過大規模的併購，安踏和李寧則「買」出了一個不一樣的人生。目前，安踏和李寧市值分别高達2963億港元、1124億港元；2019年營收分别達339.28億元和138.7億元，將貴人鳥甩開幾條街。

一位業内人士稱評價道，「貴人鳥的衰落其實是被資本帶進了坑里。」如果不上市，貴人鳥可能尚有一線生機，再不濟也不會在短短幾年時間内衰落的如此之快。