財華洞察 | 風停了,豬落地了!
原創

日期:2020年11月11日 上午9:11作者:燕十三
財華洞察 | 風停了,豬落地了!

豬肉價終於降了。

昨日,國家統計局發佈全國CPI及PPI數據。CPI指數同比上漲0.5%,其中食品價格上漲2.2%,非食品價格持平;消費品價格上漲0.6%,服務價格上漲0.3%。

食品中,鮮菜價格上漲16.7%,帶動CPI上漲約0.38個百分點;水產品價格上漲2.5%,影響CPI上漲約0.04個百分點;畜肉類價格上漲2.0%,影響CPI上漲0.14個百分點。

但在蓄肉類中,豬肉價格同比下降了2.8%,令CPI下降0.13個百分點。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟認為,10月份國家CPI同比上漲0.5%,漲幅環比上月回落1.2個百分點,回落幅度比較大原因主要有三個:一是去年同期對比基數比較高;二是翹尾因素減少;三是豬肉價格由升轉降。

值得一提的是,10月份豬肉價格同比下降2.8%是在連續上漲19個月之後首次轉降。

9月份的時候,有行内養豬大戶預測,到2022年國内豬價會跌到10塊錢,甚至「完全有可能」跌到4-5塊錢。消息一出,便吓得高不勝寒的豬肉股股價接連回調了幾天。

「磚家」的說法固然存在明顯漏洞,4-5塊錢明知會虧錢的生意,養豬戶(不管是養殖大戶和散戶)大概都懂「果賤傷農」的道理,怎麽會一直虧錢一直養豬,越養虧得越多呢?

但是豬肉價格下降的趨勢,「磚家」的確是言中了。

豬肉價格已開始回落。既然生豬不會便宜到4、5塊錢一公斤,今後豬肉和生豬養殖企業將去向何方呢?

1.價跌量升,以量換利潤

國家統計局發佈了上月CPI及豬肉價格在19個月之後首度回落的消息,同日(11月10日)豬肉股龍頭之一新希望(000876-CN)也公佈了自己上個月的銷售業績。

和行業情況相似,新希望10月份商品豬的銷售均價為28.39元/公斤,自去年10月份以來首次出現回落。但上月公司生豬銷售收入為25.28 億元,在過去13個月中僅低於今年9月份(單月33.3億元)。

原因很好理解,上個月新希望一共售出了91萬頭生豬。去年最後三個月,公司生豬銷量還在40萬頭上下。

新希望的經營策略也很簡單:既然生豬價格回落在所難免,那只能用量來換利潤空間。

同樣的邏輯還發生在大北農(002385-CN)身上。上個月它們銷售生豬數量17.54萬頭,同比增長79.16%;銷售收入為5.82億元,同比增長70%,折算銷售均價為28.92元/公斤,同樣跌破30元。

其實早在去年,行内就達成普遍的共識,生豬養殖行業會在今年下半年出現「量增價跌」的趨勢。

2018年8月初,中國國内發現首例非洲豬瘟。進入2019年,受豬瘟影響,國内的生豬存欄量開始出現負增長。而要補欄因病死去的生豬,需要經歷能繁母豬補欄和商品豬補欄兩個階段。

能繁母豬補欄持續時間大約為324日,包括祖代種豬配種之後114天的妊娠期,產下母豬後再經過6至8個月後可初次配種,成為能繁母豬。

商品豬補欄需時約183天,包括28天哺乳、35天保育及之後四個月生長育肥期。

今年上半年,行業生豬出欄量為2.5億頭,同比下降20%,對應約半年前(183天前,大約2019年5月至8月)能繁母豬存欄量的低點。而在去年9月份之後,能繁母豬存欄量見底回升,對應的便是今年七月份之後生豬存欄量轉正。

而在今年6月份開始,行業能繁母豬存欄量同比增速轉正,因此可進一步推理今年第四季度和明年第一季度,商品豬產能將得到大幅釋放。

據券商調研,因為現時的大型養豬企業中能繁母豬中有兩到三成是三元母豬,其MSY(Market pigs/Sow/Year指每頭母豬每年能夠出欄的商品豬頭數)低於一般的二元母豬,所以生豬產能恢復可能會較常規183天略有延後。

但總體上,行業生豬存欄量從今年下半年開始回復增長並持續對商品豬售價造成壓力,這幾乎是無疑問的。

至於商品豬售價如果不斷下探,養豬企業/散戶會不會虧損呢,這點似乎不用太擔心。根據券商計入飼料成本、防疫成本、人工成本、水電成本等可變成本項目測算,如果採用規模養殖的話,生豬養殖的可變成本大概為1019元/頭,合9.3元/公斤;散戶養殖的可變成本約為1206元/頭,合10.9元/公斤。

從新希望和大北農上個月披露的單位售價來看,即使豬肉價格在第四季開始持續下降,上市公司仍有很大的利潤空間。

當然,比較之前動辄30、40元/公斤的價錢,養豬大廠的賣豬單位利潤是下去了。

但好消息則是,隨著能繁母豬/生豬存欄量不斷回升,養豬大廠的銷量也上去了。這樣下來,即使明年豬價是下降的,養豬大廠的賺錢大計還是能繼續下去的。

2.被資金抛棄的「豬」

今年4月21日,農業部在中國農業展望大會上發佈《中國農業展望報告(2020-2029)》。報告預計,今年全國生豬出欄量會達到5億頭,同比下降7.8%;明年出欄量則會達到6.3億頭,同比增長26%。

基於此假設,券商預計明年豬肉價將會逐季回落,到下半年會跌回22元/公斤之下的區間。

這個旁人都可以看出的趨勢行内的大公司怎麽可能不知道。商品豬價格下滑是無法避免的,它們能做的就只有不斷擴產搶佔市場份額。

據媒體此前不完全統計,全國各大養豬企業截至9月份已發佈在建或將建養豬項目產能將達到20億頭,但全國年均豬肉消費量僅在6.5億頭上下。

這樣一來,即使明年不會出現產能過剩(農業部預計的6.3億頭略小於6.5億頭),後年生豬養殖行業必然會出現一番價格戰。當然,商品豬4到5塊/公斤的極端情況應該不會出現,但是企業的利潤空間會被擠佔得非常非常小。

但那是後年的事,明年行業幾家頭部公司已規劃好將會在商品豬售價下跌的情況下,大幅擴大其出欄量。牧原股份明年的產能目標是5000萬頭,溫氏股份是3000萬頭,正邦科技和新希望都是2500萬頭。

在暴增的出欄量下,明年這幾家龍頭企業大概率還是有利可圖的。但這同時也加快了行業的產能過剩。後年,行業的錢就沒有那麽好賺了。

面對這種行業火不過三年的高度確定性,市場資金做出的反饋就是奪路而逃。

根據同花順統計,9月份至今,A股豬肉板塊累計資金淨流出為232.48億元。板塊個股全部呈現資金淨流出,龍頭公司牧原股份、新希望資金分别淨流出24.15億元及25.13億元,溫氏股份和正邦科技、大北農資金分别淨流出22.13億元、21.31億元及24.72億元。

以上幾只養豬龍頭個股同樣為豬肉股概念板塊資金流出最多的前五只個股。

看完以上的資金動向,讀者關心的幾個問題都有答案了。

10月份豬肉價格終於下降了,之後會不會繼續下降?會的。

生豬養殖廠面對肉價下滑,會不會虧損?短期而言不會的,明年由於出欄量暴漲,利潤甚至有可能繼續維持增長。

對於這些利潤仍會繼續增長的豬肉股龍頭,市場是否會繼續青睐?

這個問題的答案則是否定的。養豬行業產能終將出現過剩,行業公司未來業績下滑的確定性又很高,這樣的故事走向並不受資本喜愛。

所以,縱使明年努力一下,養豬龍頭仍大概率能盈利,但截止目前為止曾經因為非洲豬瘟而佈局在豬肉股上的資金也基本都在撤退了。

3.風停了,豬落地了

曾經的豬肉股可是被資金吹到了天上。

今年3月份,行業龍頭牧原股份市值突破3000億元,成為了河南省内唯一一家市值超過3000億的上市公司。

A股市場上3000億左右規模的上市公司還有上汽集團、萬科A和工業富聯等。

非洲疫情的出現,提高了養殖的門檻,加快了行業的出清,行業集中進一步提升,對龍頭公司構成利好。

但門檻提高之後,國人對豬肉的年均消費量卻不會大幅增加、作為產品的豬肉在口味方面不存在太大差異,養殖廠無法建立用戶粘性並取得定價權、行業因為逐利無可避免地具有週期性,結果就是一場又一場圍繞存量市場的價格戰發生。

疫情淘汰了一部分玩家。但對於養豬行業來說,圍繞價格站仍會繼續打下去。每一次價格戰之後,就是受傷的養豬大廠。也因此,它們很難有長期穩定的增長。養豬可以賺錢,但卻很難穩定地賺錢。

兩年前非洲豬瘟的風吹過之後,今年下半年開始飛在天上的豬也慢慢落地了。下一次風來,已不知是什麽時候了。

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