伊利股份三季報不及預期上演跌停 帶崩食品飲料板塊全線重挫

原創

最近一個時期，白馬股閃崩現象受到市場的高度關注。三季報發佈進入尾聲，此前有涪陵榨菜、貴州茅台等高位股因業績披露大跌之後多了外號「涪陵炸彈」和「貴州跳台」，今日又有伊利股份、青島啤酒、順鑫農業等消費白馬股盤中重挫。

事實上，伴隨著三季報的披露，白馬股出現一定幅度的下跌，這其實是很正常的現象。從整體來看，多數白馬股業績並不差，但最近屢屢出現跳水情況，其中一個很重要的原因就是一些白馬股的業績不及預期，似乎市場也還是高估了消費復甦的強度。同時，大規模的減持壓力也加劇了市場回調。

伊利股份三季報增速不及預期

10月29日晚，乳業龍頭的伊利股份發佈2020年三季報顯示，期内公司營收737.7億元，同比增長7.42%；實現歸母淨利潤60.24億元，同比增長6.99%。第三季度伊利股份營業收入262億元，同比增長11.17%；實現淨利潤22.9億元，同比增長23.73%。

上述數據咋一看其實還是很正常的一個數據。那為什麽市場又認為不及預期股價直接跌停打臉呢？因為伊利股份這種白馬股的股價高高在上，而要支撐其股價，當然需要更好的業績表現出更高的成長性。

伊利股份此前第二季度營收為268.76億元，同比增長22.49%，歸母淨利潤25.92 億元，同比增長72.28%，扣非歸母淨利潤23.97 億元，同比增長79.29%，大大超出行業預期。當時，中報出來後股價伊利股份立馬漲停，隨後幾日繼續上漲，三日累計漲幅超13%。像伊利股份這種行業龍頭企業能否繼續保證穩定、健康的發展態勢，一直是資本市場格外關注的話題和焦點。而今三季度報出來後，伊利股價直接跌停，報39.73元/股，市值蒸發268億元。由此可見，由於三季報與二季報業績相差較遠，股票走勢也就天差地别了。

2020年年初，新冠肺炎疫情的爆發，居民消費出行受阻，給乳製品行業的消費造成較大的衝擊，一季度上市乳企收入及淨利下滑明顯。不過，隨著二季度復工復產的推進、疫情得到有效的控制及各大城市消費券發放，常溫、低溫純牛奶及有機業態奶需求出現較大提升，上市乳企業績也得到較大改善，正增長態勢明顯。

民生證券最新研報點評稱，第三季度行業性缺奶導致伊利股份收入增速環比略有下滑，費用投放降低大幅提升利潤表收入端，隨著疫情後乳製品消費需求上升，行業動銷快速恢復，公司收入端保持較高增速，但是受原奶供給不足所限，同時疊加公司地面促銷費用投入收窄，收入增速環比略有下滑，但仍保持11%的雙位數增長。利潤端，受原奶採購成本上行影響，毛利率水平小幅下滑；同時下遊需求旺盛，公司通過削減終端貨折等形式降低銷售費用投入，導致利潤增速大幅高於收入端。

機構抱團白馬邏輯被階段性打破

「奶茅」伊利股份今日低開低走封死跌停，成交金額超45億元，位居兩市第一。此外，如安琪酵母、小米集團、中國中免、芒果超媒等機構重倉標的近期也岀現較為明顯下跌甚至突發「跌停」的情況。種種白馬閃崩的表現不難看出，這些股份的共同特點在於，今年業績受益於疫情、年内表現好、估值處於歷史高位、部分業績不及預期。現在進入四季度臨近年末，投資者希望落袋為安；另外，市場微觀流動性變差以及賺錢效應減弱，導致現階段機構抱團白馬的邏輯也被階段性打破。

值得注意的是，上週機構重倉股跌幅相對較大，頻頻岀現短期下跌較為劇烈的情況，還或與市場擔心央行重提「閘門」意味著貨幣政策的收緊和社融的回落有關，關鍵的同業存單發行利率仍居高不下。

從目前已披露的三季報看，機構乘回調依舊紮堆高位白馬股。因此，預計四季度公募的調倉行為對行業輪動的影響或進一步加大，對應價值風格或將強化。不過，經過短期業績壓力和估值消化後，那些行業長期趨勢向上、公司經營水平較好的標的仍可能受到機構關注。

食品飲料板塊大幅走弱

市場表現方面，受伊利股份(600887-CN)拖累，食品飲料板塊今日大幅走弱。截止午間，伊利股份(600887-CN)、西麥食品(002956-CN)封死跌停板，青島啤酒(600600-CN)、千禾味業(603027-CN)大跌近9%，光明乳業(600597-CN)、有友食品(603697-CN)等多股大跌超過7%。此外，乳業概念股也跟隨大跌，燕塘乳業(002732-CN)跌超7%，天潤乳業(600419-CN)、西部牧業(300106-CN)等股價均跌逾5%，貝因美(002570-CN)、維維股份(600300-CN)、三元股份(600429-CN)等個股也均有不同程度下跌。

當前消費白馬股閃崩背後都存在市場對消費復甦預期過高的問題。相反，在今年2月時，市場又對消費過度悲觀，導致此後消費龍頭超預期反彈。從當前的經濟數據看，9月投資的同比增速已超過疫情前，但消費的復甦仍相對滞後，且增速到8月才轉正，9月零售加速至同比3.3%的增長水平，相較8月的0.5%大幅改善，但較低的復甦水平也意味著商務消費需求遠未達到市場樂觀預期。