中泰國際：信義能源(03868-HK)獲母公司提供已併網電站項目儲備 首予增持

中泰國際發佈報告，在光伏發電技術獲得突破，度電成本降低趨勢下，中國光伏行業將全面進入平價上網(無補貼)發電新時代。我們預計信義光能(00968-HK;買入；目標價16.20港元)旗下全國性光伏發電商信義能源(03868-HK)將傾向併購平價上網光伏電站項目。公司光伏電站總裝機容量將由2019年年底的1,494MW增長至2022年年底的2,714MW，期内復合年增長率達到22.0%。

除了向第三方，信義能源也向母公司購買已併網光伏電站項目。截至2020年6月30日，信義光能的發展中光伏電站項目儲備中，可供信義能源未來考慮的總裝機容量達到1,260MW，其中320MW(25.4%)為平價上網項目，可至少滿足信義能源明年新增裝機的大部份需要。

相比光伏發電港股同業的零派息及高負債狀況，公司財務表現優秀，分紅不低於每年可供分派收入的90.0%，併繼續在2020年分派100%可供分派收入。公司去年底的淨負債率也接近零水平。根據上述選取的香港公用事業股的26.6倍2021年平均市盈率，我們對信義能源定下4.45港元目標價，這對應18.0%上升空間，及2021年目標股息率達到3.4%。首次覆蓋，給予增持。