中泰國際：希望教育(01765-HK)收購鼎力學院有望開啓輕資產新盈利模式

中泰國際發佈報告，希望教育(01765-HK)宣佈以現金收購A股上市公司世紀鼎利(300050-CN)8.75%股權，以及獲得額外8%股份委託投票表決權。此外，希望教育還通過定增認購世紀鼎利1.7億股份。交易完成後，希望教育以總代價人民幣12.9億元持有世紀鼎利29.8%股權。

此次交易有助於希望教育加深並擴寬在職業教育方面的服務模式，從高等教育學歷服務擴寬至人力資源，留學服務等，可對現有旗下學院做二次開發，形成協同效應，提升現有學校的知名度和教研實力。鼎利學院的模式有利於實現快速擴張，而且不受政策影響，打通公辦(非營利性)和民辦間(營利性)的壁壘。希望教育從運營重資產學校，開啓輕資產輸出教育服務模式，全方位佈局職業教育服務領域。希望教育入駐鼎利學院後，預期在2-3年内開拓100所鼎利學院。

鼎利會與學校簽訂15-18年託管期，之後有機會成為希望教育的並購資源。至此，希望教育將以外延收購，自建，以及輕資產三重模式開展高教業務。此次收購長期為希望教育註入高速可持續盈利來源；短期來說可能存在執行風險，交易還需兩地交易所批復。收購完成後，希望將逐步剝離世紀鼎利的非教育業務，也存在不確定性。

希望教育同時公佈集團(包括英迪大學)2020/21學年新招生人數同比增加47.1%，集團在校生增至19.4萬人，同比增加38.8%，高於預期。證明希望教育的招生能力以及整合管理能力，在集團校網内提供全學歷差異化服務。該行預期2021/22在校生22.8萬人，同比增加17%。

由於招生人數高於預期，該行上調FY21E收入20%至人民幣25.0億；淨利潤上調13.0%至人民幣9.2億。維持20倍前瞻市盈率估值不變，目標價提升至3.10港元。希望教育公佈此次收購後，市場對於收購估值(世紀鼎利FY19為虧損)以及業務分部不清晰所產生了過度負面情緒，該行認為非教育業務對於集團的影響是暫時性的，世紀鼎利的財務指標在希望教育的幫助下得到改善。