【資本力量】首單花落先導智能！ 寧德時代開啓大手筆「跑馬圈地」

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先導智能（300450-CN）是寧德時代（300750-CN）供應商之一，最近兩家擬進行一筆「親上加親」的關聯交易。

9月14日晚間，先導智能公告該項交易的具體内容。先導智能將向寧德時代發行不超過6934.8萬股股份，後者將以現金方式認購。

按36.05元/股發行價看，先導智能發行募集資金總額不超過25億元。如果交易完成也意味著雙方將親上加親，寧德時代將持有先導智能7.29%股份，成為該公司第二大股東。

先導智能控股股東為拉薩欣導創業投資有限公司，持股比例達26.92%，實際控制人是王燕清。此次發行後，欣導投資持股比例降至24.95%。

先導智能是鋰電設備全球龍頭，寧德時代是新能源汽車動力電池龍頭，兩家合作將會對雙方發展產生何種影響？雙方合作是否意味著新能演產業鏈集中度將進一步提升？

先導智能盈利能力出現下降，二級市場被冷落

先來看下本次引入戰投的先導智能。

公司成立於2002年，從薄膜電容器設備起步，以技術含量高、工藝地位關鍵的全自動卷繞機為突破口，通過技術延伸成功進入鋰電池設備、光伏自動化設備等領域。

公司所處行業是鋰電池生產設備行業，位於新能源鋰電池產業鏈的最上遊，按電池加工順序分類，鋰電池設備可以分為：極片製作（前端）、電心合成（中端）、化成分容及包裝檢測（後端）；

從三道工序看，前斷設備目前仍被日、韓企業所主導；中端設備國内廠商部分產品實現進口替代，如先導智能的卷繞機已經進入全球第一梯隊；後端設備國產化率達到90%。

雖然在技術和產品上多有建樹，但先導智能的銷售毛利率、銷售淨利率卻在近年出現下滑態勢。

根據Wind數據，2017年以前，公司的銷售毛利率還在40個百分點以上，自2018年以來就跌破40%。

銷售淨利率表現同樣如此，2017年以前，該指標保持在20%以上，但2018年跌破20%，2019年錄得歷史最差水平16.34%。

且今年以來，A股截至9月15日，先導智能所屬的工業機械板塊已經上漲24.72%，但公司股價僅上漲9.71%，明顯弱於大市。

反觀本次合作另一方寧德時代，公司股價從年初至今股價漲了84.22%。寧得時代是先導智能第一大客戶，先導是寧德時代最大的設備供應商。

同處於炙手可熱的新能源行業，新能源車尚未普及，鋰電池設備製造龍頭卻出現發展疲軟。

此時引入戰投現金加持，最直接的益處是將顯著改善資本結構，降低資產負債率和財務風險。

按照先導智能計劃，本次募集資金在扣除發行費用後將全部用於擴張產能、提升和改造原有項目，以及補充流動資金。

觸角伸向上遊供應商，寧德時代加速「跑馬圈地」

25億元入股先導智能，寧德時代也是有備而來。

首先，先導智能是鋰電設備核心供應商，在中後道設備中佔據絕對份額，可直接為寧德時代帶來主業之外穩定的投資收益。

此外，寧德時代方形電池採購先導智能卷繞機等設備，後者是寧德時代第一大鋰電設備供應商。

2018、2019以及2020年上半年，寧德時代對先導智能的採購金額分别約為17.44億元、18.10億元以及4.37億元。

戰略投資供應商可通過切入上遊設備生產，加強與設備環節產業鏈合作協同，進而降低電池成本，提升寧德時代競爭力。

寧德時代是全球領先的動力電池、儲能系統產品及服務提供商，也是鋰電行業全球龍頭企業。

動力電池行業參與者主要集中在中國、日本和韓國。按照SNE Research統計，2019年全球前十動力電池企業出貨量為101.4GWh，佔全球動力電池出貨量的 86.9%，市場集中度進一步提升，其中寧德時代排名第一。

作為佔據國内市場份額達50%的新能源動力電池龍頭，寧德時代是時代寵兒，公司客戶囊括了特斯拉、寶馬、大眾、通用、PSA、現代、豐田等全球車企。

據2020年中報披露，寧德時代已具備產能57.4GWh，在建39.6GWh。不過受疫情衝擊，終端新能源汽車銷量下滑，上半年寧德時代產能利用率僅為52.50%。

但這絲毫不影響公司產能擴張興趣。上半年公司已規劃和建設寧德、溧陽、西寧、宜賓、德國5大基地，同時與上汽、廣汽、一汽、東風、吉利設有合資產能。

從近期種種佈局看，寧德時代不再僅以内生式增長來鞏固龍頭地位，公司已經開始加緊跑馬圈地，在產業鏈上抓緊佈局，以合作及協同提高資源利用效率，提升市場競爭力。

有著強烈產能擴張欲望的寧德時代，投資先導只是產業鏈擴張第一步。據Wind數據顯示，截至2020年6月末，公司賬面現金餘額為318億元，而公司計劃拿出190億元投資境内外產業鏈，未來不乏有更多項目落入寧德時代口袋。

百億戰略投資背後，寧德時代謀求的不僅是國内市場，還有國外市場。在新能源行業上風口，公司在加速投產將持續擴大全球市場份額。

全球電氣化「風口」，海外市場成新增長引擎

全球電動化是大勢所趨。以寧德時代為代表的新能源汽車動力電池主要集中在中日韓三國，在中國市場之外，海外市場成為兵家必爭之地。

按照SNE Research統計，2020上半年全球前十動力電池企業裝機量為40GWh，佔全球動力電池裝機量的94%，市場集中度進一步提升，其中排名前三名分别為LG化學、寧德時代、松下電器。

期内寧德時代動力電池裝機總量為15.08GWh，又在前十大企業中佔據38%份額。

雖然佔據不菲份額，但國内依舊是寧德時代的主戰場，上半年為公司貢獻約166元營收，境外則貢獻約22億元。

想要做全球動力電池龍頭，全球動力電池龍頭們在海外市場必有一戰。寧德時代在備受疫情衝擊的上班加緊產能擴張也是基於海外市場拓展需求。

在客戶資源上，寧德時代擁有奔馳、寶馬等全球車企資源，可以更有利的融入到全球電氣化發展大潮中。

如今放眼國内外，各國政府都在加緊對新能源產業進行加碼和賽跑。

國内，除加強充電樁建設外，4月多部委發佈新能源汽車免徵購置稅和補貼政策，免稅和補貼政策延續至2022年底，平緩補貼退坡力度和節奏。

國外，歐盟國家推出各類新能源汽車購置補貼，以德國為例，將現有的電動車補貼額度提升50%，最高達到6000歐元/輛。

政策刺激讓全球新能源行業加速復蘇。根據中汽協數據，8月國内新能源車銷量10.9萬輛，同比增長25.8%，其中純電動乘用車、純電動商用車分别同增22.7%和59.6%。

8月歐洲新能源汽車市場表現更為出彩，德英法等多國新能源汽車銷量均呈現同比翻番態勢。其中德國電動車銷量同比增長221.5%，至16076輛。

隨著國内外新能源汽車銷量回暖，電池裝機數據持續回升，寧德時代也將重回上升通道，加碼海外市場將成公司另一個高增長驅動力。