【资本力量】首单花落先导智能！ 宁德时代开启大手笔“跑马圈地”

原創

日期：2020年9月15日 下午6:35作者：李莹 編輯：彭尚京

先导智能（300450-CN）是宁德时代（300750-CN）供应商之一，最近两家拟进行一笔“亲上加亲”的关联交易。

9月14日晚间，先导智能公告该项交易的具体内容。先导智能将向宁德时代发行不超过6934.8万股股份，后者将以现金方式认购。

按36.05元/股发行价看，先导智能发行募集资金总额不超过25亿元。如果交易完成也意味着双方将亲上加亲，宁德时代将持有先导智能7.29%股份，成为该公司第二大股东。

先导智能控股股东为拉萨欣导创业投资有限公司，持股比例达26.92%，实际控制人是王燕清。此次发行后，欣导投资持股比例降至24.95%。

先导智能是锂电设备全球龙头，宁德时代是新能源汽车动力电池龙头，两家合作将会对双方发展产生何种影响？双方合作是否意味着新能演产业链集中度将进一步提升？

先导智能盈利能力出现下降，二级市场被冷落

先来看下本次引入战投的先导智能。

公司成立于2002年，从薄膜电容器设备起步，以技术含量高、工艺地位关键的全自动卷绕机为突破口，通过技术延伸成功进入锂电池设备、光伏自动化设备等领域。

公司所处行业是锂电池生产设备行业，位于新能源锂电池产业链的最上游，按电池加工顺序分类，锂电池设备可以分为：极片制作（前端）、电心合成（中端）、化成分容及包装检测（后端）；

从三道工序看，前断设备目前仍被日、韩企业所主导；中端设备国内厂商部分产品实现进口替代，如先导智能的卷绕机已经进入全球第一梯队；后端设备国产化率达到90%。

虽然在技术和产品上多有建树，但先导智能的销售毛利率、销售净利率却在近年出现下滑态势。

根据Wind数据，2017年以前，公司的销售毛利率还在40个百分点以上，自2018年以来就跌破40%。

销售净利率表现同样如此，2017年以前，该指标保持在20%以上，但2018年跌破20%，2019年录得历史最差水平16.34%。

且今年以来，A股截至9月15日，先导智能所属的工业机械板块已经上涨24.72%，但公司股价仅上涨9.71%，明显弱于大市。

反观本次合作另一方宁德时代，公司股价从年初至今股价涨了84.22%。宁得时代是先导智能第一大客户，先导是宁德时代最大的设备供应商。

同处于炙手可热的新能源行业，新能源车尚未普及，锂电池设备制造龙头却出现发展疲软。

此时引入战投现金加持，最直接的益处是将显著改善资本结构，降低资产负债率和财务风险。

按照先导智能计划，本次募集资金在扣除发行费用后将全部用于扩张产能、提升和改造原有项目，以及补充流动资金。

触角伸向上游供应商，宁德时代加速“跑马圈地”

25亿元入股先导智能，宁德时代也是有备而来。

首先，先导智能是锂电设备核心供应商，在中后道设备中占据绝对份额，可直接为宁德时代带来主业之外稳定的投资收益。

此外，宁德时代方形电池采购先导智能卷绕机等设备，后者是宁德时代第一大锂电设备供应商。

2018、2019以及2020年上半年，宁德时代对先导智能的采购金额分别约为17.44亿元、18.10亿元以及4.37亿元。

战略投资供应商可通过切入上游设备生产，加强与设备环节产业链合作协同，进而降低电池成本，提升宁德时代竞争力。

宁德时代是全球领先的动力电池、储能系统产品及服务提供商，也是锂电行业全球龙头企业。

动力电池行业参与者主要集中在中国、日本和韩国。按照SNE Research统计，2019年全球前十动力电池企业出货量为101.4GWh，占全球动力电池出货量的 86.9%，市场集中度进一步提升，其中宁德时代排名第一。

作为占据国内市场份额达50%的新能源动力电池龙头，宁德时代是时代宠儿，公司客户囊括了特斯拉、宝马、大众、通用、PSA、现代、丰田等全球车企。

据2020年中报披露，宁德时代已具备产能57.4GWh，在建39.6GWh。不过受疫情冲击，终端新能源汽车销量下滑，上半年宁德时代产能利用率仅为52.50%。

但这丝毫不影响公司产能扩张兴趣。上半年公司已规划和建设宁德、溧阳、西宁、宜宾、德国5大基地，同时与上汽、广汽、一汽、东风、吉利设有合资产能。

从近期种种布局看，宁德时代不再仅以内生式增长来巩固龙头地位，公司已经开始加紧跑马圈地，在产业链上抓紧布局，以合作及协同提高资源利用效率，提升市场竞争力。

有着强烈产能扩张欲望的宁德时代，投资先导只是产业链扩张第一步。据Wind数据显示，截至2020年6月末，公司账面现金余额为318亿元，而公司计划拿出190亿元投资境内外产业链，未来不乏有更多项目落入宁德时代口袋。

百亿战略投资背后，宁德时代谋求的不仅是国内市场，还有国外市场。在新能源行业上风口，公司在加速投产将持续扩大全球市场份额。

全球电气化“风口”，海外市场成新增长引擎

全球电动化是大势所趋。以宁德时代为代表的新能源汽车动力电池主要集中在中日韩三国，在中国市场之外，海外市场成为兵家必争之地。

按照SNE Research统计，2020上半年全球前十动力电池企业装机量为40GWh，占全球动力电池装机量的94%，市场集中度进一步提升，其中排名前三名分别为LG化学、宁德时代、松下电器。

期内宁德时代动力电池装机总量为15.08GWh，又在前十大企业中占据38%份额。

虽然占据不菲份额，但国内依旧是宁德时代的主战场，上半年为公司贡献约166元营收，境外则贡献约22亿元。

想要做全球动力电池龙头，全球动力电池龙头们在海外市场必有一战。宁德时代在备受疫情冲击的上班加紧产能扩张也是基于海外市场拓展需求。

在客户资源上，宁德时代拥有奔驰、宝马等全球车企资源，可以更有利的融入到全球电气化发展大潮中。

如今放眼国内外，各国政府都在加紧对新能源产业进行加码和赛跑。

国内，除加强充电桩建设外，4月多部委发布新能源汽车免征购置税和补贴政策，免税和补贴政策延续至2022年底，平缓补贴退坡力度和节奏。

国外，欧盟国家推出各类新能源汽车购置补贴，以德国为例，将现有的电动车补贴额度提升50%，最高达到6000欧元/辆。

政策刺激让全球新能源行业加速复苏。根据中汽协数据，8月国内新能源车销量10.9万辆，同比增长25.8%，其中纯电动乘用车、纯电动商用车分别同增22.7%和59.6%。

8月欧洲新能源汽车市场表现更为出彩，德英法等多国新能源汽车销量均呈现同比翻番态势。其中德国电动车销量同比增长221.5%，至16076辆。

随着国内外新能源汽车销量回暖，电池装机数据持续回升，宁德时代也将重回上升通道，加码海外市场将成公司另一个高增长驱动力。