【窺業績】突圍！代賣紅牛飲料 養元飲品可以解憂？

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在一次企業家座談上，曹德旺「硬槓」哇哈哈創始人宗慶後。當宗老板說賣哇哈哈水成本太高，不賺錢後。曹德旺當即戳穿其「謊言」，稱賣水就是賣瓶子，宗老板一臉無奈。

某水品牌近日上市，讓大家都知道賣水利潤高，但還有一家賣核桃露的利潤也很高。借用市場一個比喻，如果說賣水是在賣瓶子，那賣核桃露就是賣易拉罐。

這家核桃露企業就是養元飲品（603156-CN）。在9月3日以海天味業為代表的食品飲料板塊劇烈波動之時，養元飲品一枝獨秀，繼9月2日股價漲停後，9月3日又連著一個漲停。

目前公司總市值居於植物蛋白飲料板塊之首，約為363億元。

植物蛋白飲料龍頭，中期業績近乎「腰斬」

養元飲品自其前身於1997年設立起，一直從事以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發、生產和銷售。

公司主要產品為同時標註「養元」商標、「六個核桃」商標的植物蛋白飲料核桃乳，具體品種主要有養元精品型六個核桃核桃乳、養元智匯養生六個核桃核桃乳和養元易智優選六個核桃核桃乳等。

目前養元飲品是我國核桃乳飲料產銷量最大的企業，擁有河北衡水、安徽滁州、江西鷹潭三個自有生產基地和河南臨颍、四川簡陽、滁州華冠三個委託加工基地。

根據Wind數據，養元飲品在植物蛋白飲品市場份額位居國内第一位，約佔總份額的18.6%；第二名的是椰樹，市場份額約為14.7%；第三名的露露約為10.8%；第四名被維維和港股上市的維他奶平分，市場份額均為3.9%。

雖然市佔率在行業佔據絕對優勢。但在2020年上半年營收規模上，養元飲品還落後維維股份7億元。根據Wind數據，今年上半年，養元飲品營收約為18億元，維維股份營收約為25億元。

但歸母淨利潤方面，養元飲品卻是A股上市的三家植物蛋白飲料里最高的。今年上半年，公司歸母淨利潤約為7億元，遠勝於維維股份的1億元、承德露露的2億元。

單看養元飲品的中期業績實際是同比下滑的。財報顯示，公司營收17.84億元，同比下降48.40%；歸母淨利潤7.07億元，同比下降44.22%。

上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額為-0.53億元，較去年同期淨流入3.85億元減少113.74%。

對此公司解釋稱，受新型冠狀病毒疫情影響，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導致公司產品市場需求下降，致使報告期内銷售收入同比下降。

營收規模難以突破，勝在核桃「賤」過易拉罐

凡是今年出業績的企業，大都提到受疫情影響。疫情不是「背鍋俠」，養元飲品就是一個範例。

從公司歷史業績看，養元飲品已經陷入一個增長瓶頸。公司營收規模自2015年突破90億元，至91.17億元後，開始波動下滑。

根據Wind數據，2016-2019年，公司營收同比增長率分别約為-2.38%、-13.03%、5.21%、-8.41%；歸母淨利潤同比增長率分别為4.61%、-15.72%、22.82%、-4.99%。

從上述數據可以看出，雖然近年養元飲品營收規模難以有新突破，但淨利潤在2018年還是保持了較大的增長。

這得益於公司強大的盈利能力。Wind數據顯示，近十年來，養元飲品銷售成本率一直在走低，疊加毛利率一路走高，公司的淨利率也逐年上升。

從2016年開始，公司毛利率就高達49.93%，此後的2019年毛利率一度漲至52.83%。同年淨利率為36.13%。