【中概股回歸】二次上市！中通快遞、百世集團誰將摘得港股快遞第一股？

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中通快遞(NYSE:ZTO)創始人賴梅松是湖畔大學第二屆學員，他曾對媒體笑言，我想馬雲一定認為我是好學生，不然他不會接納我的。

果不其然，馬雲不僅認同賴海松，還在兩年後向中通快遞投了13.8億美元。在接受阿里的第一筆投資，中通成為「桐廬係」快遞幫中阿里親近派一員。

彼時阿里正在籌劃集齊「四通一達」，相比之下，阿里的「嫡親兒子」百世(NYSE:BEST)則稍顯落寞。

如今接受阿里入股2年過去了，中通快遞似乎也坐穩電商快遞行業規模第一的「王者之位」。百世依然在做行業「苦行僧」，為行業低價「兜底」。

強者恒強，近日中通快遞再次被市場關注，是因為傳出公司二次上市的消息。有媒體報道稱，中通快遞計劃在香港進行20億美元的二次上市。

利潤媲美順豐，與百世角逐「二次上市」

中通快遞是快遞行業龍頭，公司卻常常被歸到「四通一達」類别，顯然被市場低估了實力。連續四年中通快遞穩坐行業市場份額榜首，淨利潤與順豐基本持平。

2019年中通快遞淨利潤56.71億元，與順豐57.97元的淨利潤規模十分接近。而同期順豐營收規模高達1122億元，相比之下中通營收僅有221億元。

這麽比只是想讓大家直觀了解中通在行業地位，以及與重資產投入的順豐比，其市場份額、利潤優勢也不差。

就是這麽一個快遞行業龍頭，如果真的要在港交所二次上市，將成為港股快遞第一股。不僅填補了港股市場快遞股空白，或還能獲得較高估值。

從自身條件看，中通快遞完全符合中概股回港二次上市要求：市值不低於400億港元，或市值不少於100億港元但最近一年收益至少10億港元。

2020年第二季度，中通快遞實現營收64.0億元，同比增長18.0%，調整後淨利潤14.5億元，同比增長5.6%。

截至當地時間2020年9月1日收盤，中通快遞股價35.27美元，公司總市值約為276.48億美元。

提到二次上市，與中通一起在美股上市的百世也有二次上市傳聞。百世是阿里的「嫡子」，截至2020年6月末，阿里持有百世33.03%股份。

2008年阿里將第一筆物流投資給了百世，並在此後連續7輪投資中參與4輪。總佔股23.4%。

中通快遞和百世是前後腳上市。

2016年中通快遞成功登陸美國紐約證券交易所，共發行7210萬ADS，每股發行價為19.50美元，融資14億美元，創下阿里上市後最大規模的中概股IPO。

一年後，百世也登陸紐約證券交易所，一共發行4500萬ADS，每股價格為10美元，總融資額高達4.5億美元，為目前在美上市最大IPO。

時至今日，兩家公司市值也差距甚遠。截至9月1日收盤，中通快遞股價35.27美元，市值276億美元，百世股價4.22美元，市值只有16.25億美元。

中通善搶市場，百世在「技術」路上越走越遠？

百世的市值也一定程度上反映出其業績的尷尬。背靠阿里，公司最新二季報

仍然止不住跌跌不休的虧損態勢。

根據Wind數據，今年二季度百世營收約84.18億元，同比減少4.2%，淨利潤虧損0.24億元，同比下滑26.09%。

從近五年業績走勢看，百世營收規模高於中通快遞一個段位，淨利潤卻始終未能扭虧。

但不可否認，百世在連年虧損中依然很堅挺，規模和業務量持續增加。和一起「傍著」阿里的「通達係」們不同，百世與阿里的關係更勝一籌，還是嫡親的最親。

中通在美股上市簡稱為中通快遞，百世則為百世集團，並未叫百世快遞，這其中暗含兩家公司業務有什麽區别嗎？

根據Wind數據，中通快遞收入構成較為簡單，只有快遞服務、貨運代理、出售零配件，以及其他產品。快遞服務為公司主營業務，今年上半年佔其總營收的86%。

百世的營收構成分為快遞服務、貨運、供應鏈管理服務、商場、其他收入。上半年，百世快遞收入約為86億元，佔總營收比重61.5%；貨運收入20億元，佔營收比重約14%；供應鏈管理收入9億元，佔比約6%。

從營收結構看，中通快遞的業務比較聚焦，以快遞業務為主。百世的業務則在快遞服務、貨運中佔比較大。其業務相對多元，在供應鏈領域也有斬獲。

對外口徑上，百世一直宣稱自己是一家集快遞、快運、供應鏈管理、末端服務、運力匹配、國際電商物流、物流金融等業務板塊於一體的物流和供應鏈服務平台。

這就脫離了一家快遞公司的「低級趣味」，向技術要底氣，結合互聯網、信息技術和物流服務，不斷創造新的商業模式，運用信息化技術提升效率。

一味強調技術屬性，百世也以快遞行業少有的輕資產模式發展，在巨大的物流、倉儲等用地方面，公司採用租賃而非購買。

雖然減少了土地使用權金額，但卻產生大額生產經營性租賃費用。2019年百世租賃費用高達13.99億元，甚至高於順豐的土地使用權攤銷費用+租賃費用。

相較之下，中通快遞則更顯得「識時務」，聚焦快遞業務，搶抓市場份額，以規模優勢來換取更大的利潤。

今年二季度，中通快遞完成業務量46.0億件，同比增長47.9%，市場份額同比提升1.6個百分點至21.5%。

賴梅松在財報中稱，快遞頭部企業之間的競爭難以避免，只有專注把自己做大做強，拉開距離，才有機會取得絕對優勢。

中通快遞是中國快遞行業中唯一市場份額超過20%的公司，公司目標要在2022年市場份額達到25%。

中概股大漲之後將迎階段性退潮？回歸港股或科創板是趨勢

在美國寬松貨幣政策下，美股2020年以來漲勢驚人。

美股三大股指在整個8月分别累計上漲7.6%、7%和9.6%，其中道指上個月的漲幅是1984年以來歷年8月里最大的，標普500指數上月的漲幅則是1986年以來歷年8月里最大的。

在美股狂HIGH下，中概股也都迎來較大漲幅。像點牛金融股價從年初至今漲了11倍；蔚來股價漲了4倍；未來金融科技、跟誰學漲了三倍多；小牛電動漲了1.5倍，拼多多漲1.4倍，京東漲1.3倍……

大熱亦有大憂，就在美股大熱之際，也有機構謹慎提示風險。專注於港美股的老虎證券就在研報中表示，8月開始人民幣匯率及中概股大概率會一波三折，美元下行過快也容易有反抽出現。

疊加美國監管機構對中概股不斷發酵的高壓政策，中概股回歸仍是發展趨勢。顯然上文提到的中通快遞、百世集團二次上市也是本輪回歸節奏的一個篇章。

老虎證券研報顯示，2020年7月 27 日，北京市地方金融監督管理局表示，北京將對赴美中概股進行梳理，對於符合回歸條件的，支持其回歸A股或回歸港股發展。

這一規定是繼中國證監會、上交所、深交所接連發佈紅籌企業（包含已赴美上市紅籌股和尚未在境外上市紅籌股）科創板、創業板上市公告後，又一擁抱中概股回歸的重要舉措。

雖然中概股回歸歷年都有，但鑒於今年形勢嚴峻，國内監管部門對於優質企業回歸A股政策從允許轉向鼓勵，優質企業可以從美港股直接帶著紅籌架構去A股發行CDR。

甚至對於符合條件的企業允許多市場上市。未來可能會出現的趨勢包括①港股紅籌回A股，AH同時上市；②在美中概回歸A股，兩地同時上市；③AH 還有美股三地上市；④私有化上市。