【并购情报站】要做下一个小熊？ 格兰仕趁势重砸24亿收购惠而浦

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日期：2020年8月31日 上午11:15作者：李莹

家电行业再迎战事。

格兰仕要收购上市公司惠而浦，又一家“蛇吞象”？怒砸24亿元，以未上市企业身份收购一家上市企业，对方还是国际巨头，这家小家电制造企业何来底气？

格兰仕拟24.45亿收购惠而浦，“微波炉大王”要来A股？

2020年8月25日，A股上市公司惠而浦公告称，收到格兰仕出具的《要约收购报告书摘要》，后者拟要约收购惠而浦约4.68亿股，占其总股本61%。

本次要约收购价格为5.23元/股，较惠而浦停牌前8月21日的收盘价6.33元/股折价17.38%。

为此格兰仕将付出24.45亿元代价，出手可谓阔绰，小家电制造企业格兰仕这招还真不一般。

从业务层面看，惠而浦在冰箱、洗衣机等白电品类上有较强优势，一旦收购成功将有利于弥补格兰仕在白电扩张上的短板。

另一方面，格兰仕或还想取得惠而浦控制权。这种机会大概有多大？

据业内人士分析，目前惠而浦的控股股东惠而浦中国持有上市公司股权比例达51%，即便其他中小股东惜售，只要惠而浦中国单方面同意，仍可完成本次收购。

有着“微波炉大王”美誉，格兰仕虽然是家电行业颇具实力的一家企业，不过公司尚未上市。借着收购惠而浦的机会，不排除格兰仕会曲线完成在A股上市。

市场对于这笔收购报以积极态度，8月28日早盘，惠而浦再度涨停，已经是连续4日涨停。

失落的美国巨头惠而浦，已经失去竞争优势

惠而浦品牌来自美国，其于上世纪末进入中国市场，已经是中国的老朋友。

在中国开疆拓土的一些列“征程”中，惠而浦曾先后收购多家中国企业，在中国的知名度及市场占有率也在稳步提升。

Wind资料显示，惠而浦于2004年在上海主板上市交易，总市值为53亿元，PE -14.1倍，PB 1.48倍。

面对中国广阔的家电市场，惠而浦曾经意气风发，宣称用5到10年的时间，进入中国白电第一集团。

2014年惠而浦与合肥三洋战略合作，重组为“惠而浦(中国)股份有限公司”，旗下拥有惠而浦(Whirlpool)、荣事达(Royalstar)、帝度(Diqua)等品牌，涵盖冰箱、洗衣机、洗碗机、干衣机，以及厨房电器、生活电器等系列产品线。

但是作为国际“元老级”家电品牌，惠而浦近年市场表现却不如人意，离中国第一家电集团越来越远。

Wind数据显示，自2014年以来，惠而浦的的营收增长率呈现波动下降趋势，2017年则彻底进入负增长。

2014年公司营收规模就达到约55亿元，2016年取得一个较高的成绩约68亿元，但此后三年营收每况愈下，2019年跌至52.82亿元，不及2014年水平。

归母净利润表现还要更差。2017年、2019年和2020年中期，公司分别亏损约0.97亿元、3.23亿元和1.16亿元。

成长性差强人意，惠而浦的盈利能力也开始一路下滑。

2013年以前惠而浦的净利润还勉强过得去，大概维持在8%左右，但到2016年却降至4%，2019年和2020年中期为负值。

公司净利率不佳，从毛利率表现上就可解读出部分信息。Wind数据显示，2017年以来惠而浦毛利率跌入30%一下，2017年为21%，2020年中期为18%。

毛利率一路走低，且维持在20%左右的毛利水平可以说明在行业竞争之下，公司的竞争能力越来越差，话语权越来越小。

受益于小家电崛起，格兰仕开始出奇制胜

广东顺德是家电之乡，那里曾经走出美的、科龙、格兰仕、万和等家电制造龙头。近年兴起的小家电新锐小熊家电、云米、德尔玛也是出自这块风水宝地。

总部位于广东顺德的格兰仕成立于1978年，并在1992年生产出第一台微波炉，是微波炉制造龙头企业。

根据百度百科显示，公司微波炉业务从中国第一发展到世界第一。至2006年，连续12年蝉联了中国微波炉市场销量及占有率第一双项桂冠。

鉴于微波炉市场相对小众，近十年，格兰仕一直谋求从微波炉制造企业向综合性白色家电集团转变。

如今公司产品应涵盖微波炉、电烤箱、蒸烤箱、生活电器、厨房电器，以及冰箱、洗衣机、空调等大件家电。

在万物可云的物联网风口，格兰仕也在发力全产业链智能制造和Galanz+智慧家居优势，加快从传统制造业向数字科技型企业转型。

然而，与其他家电大类相比，格兰仕的体量及盈利方面规模都相对较小。

据《中国民营企业500强榜单》显示，近两年格兰仕营收分别为200.92亿元及212.44亿元，而据“老对手”美的2019年报显示，其营收已达到2782亿元。

但随着近年来小家电的崛起，涌现出小熊家电、云米、德尔玛等一众小家电新兴企业。疫情期间呈爆发式增长，并持续火热至今。

据前瞻产业研究院，2019年中国小家电市场规模达4015亿元，2012-2019短短7年时间，年复合增长率高达13.3%。

看准热点赛道，自身也有小家电产品优势，格兰仕也在不断调整战略，想借“东风”一展身手。

借着这场收购，不仅打响了格兰仕的名气，如果收购成功还能成功登陆A股，格兰仕可谓一举多得。

最重要的是格兰仕拥有这个实力。虽然与家电第一集团的美的不能相比，但市场永远不要低估了一个小家电企业的能量。

这些小而美的企业利润更高，更具有爆发潜力。近日小熊电器也公布其2020年上半年财报，公司营业收入同比增加44.51%，归母净利润同比增长98.93%。

以2019年强势出道的小熊电器来看，其股价自年初以来已经上涨170%。

截止8月28日笔者截稿，小熊电器股价143.27元，较其一年前上市时的34.25发行价已经上涨4倍。

小家电成2020年最赚钱的行业之一，在这个风口，格兰仕也在憋着大招，在行业狩猎争取出奇制胜。