螞蟻集團龍頭地位無需多言，短中期價格風險要避免

原創

對於一家龍頭企業而言，在短中期甚至長期内投資者都不應當把注意力放在其價值層面，而應當重點關注其價格。這樣的判斷是有案例可循的：

藥明康德（603259-CN）於2018年5月30日開板交易，對應pettm為131.47；

邁瑞醫療（300760-CN）於2018年10月18日開板交易，對應pettm為38.15；

寧德時代（300750-CN）於2018年6月22日開板交易，對應pettm為52.12；

因此對於螞蟻集團而言，作為中國數字支付的龍頭企業，在短中期甚至一定程度的長期時間内，這樣的身份都難以得到改變，價值可以慢慢跟蹤、慢慢接近真相，但是價格買高了就存在無法接受短期波動所致的永久損失風險，尤其對散戶而言。

但最終的視野仍然要落到對螞蟻集團長期價值的評價上，在此之前需對螞蟻集團業務有個初步的概覽。

螞蟻集團

螞蟻集團起步於2004年，在阿里巴巴（電子商務）業務發展初期，為了解決消費者和商家之間在線上交易中的信任問題，支付寶應運而生。其業務流程為消費者在網上店鋪下單後，將錢打入支付寶這一中間賬戶中，消費者收到貨品並確認無誤後，支付寶再將這筆資金劃入到商家的賬戶中。

2011年，支付寶所在母公司螞蟻集團開始獨立運營。隨著業務量的增加，支付寶逐漸成為中國最大的移動支付平台。

在支付寶發展的過程中，其業務開始從數字支付這一核心基礎業務走向數字金融服務及數字生活服務業務，其中數字支付業務目前為核心收入來源，其次為數字金融服務業務。

從不同群體來看，消費者可以獲取數字支付服務、消費信貸（花呗、借呗）、理財（餘額寶、餘利寶、大理財）及保險等數字金融服務，以及由第三方提供的外賣（口碑、餓了麽）、出行、娛樂服務，以及便民服務等日常生活服務；商家可以獲取收付款、數字金融服務（譬如小微經營者信貸及理財產品），並通過app和小程序向消費者提供日常生活服務；與螞蟻集團合作的金融機構則可以通過螞蟻集團的智能商業決策解決方案、動態風險管理解決方案、技術基礎設施的支持向螞蟻集團平台下的消費用戶提供信貸、理財和保險服務。

不同群體完成的供需結構以及不同業務的推進及關聯共同構建了螞蟻集團的核心競爭力。從供需來看，用戶是業務開始得以供給的基礎、服務及延伸是用戶得以留存的保障，而服務的推進及關聯除了儘量滿足現有用戶需求抵擋外部競爭者之外，還為未來提升單位用戶價值埋下了可能性。

業務

數字支付服務收入主要來自螞蟻集團在國内商業交易中，按照交易規模的一定百分比向商家和交易平台收取的交易服務費；螞蟻集團也就跨境商業交易收取交易服務費、產生收入；螞蟻集團還就金融交易及個人交易收取費用、產生收入。此外，螞蟻集團開始從商家服務取得一定收入。

建立在支付業務基礎上是金融業務，目前主要有3個應用方向分别是微貸、理財及保險。

螞蟻集團目前是中國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸平台。微貸業務主要面向未被服務或未被充分服務的消費者及小微經營者群體，服務其尚未得到滿足的信貸需求。客戶通過螞蟻集團的科技平台發起貸款需求，而銀行合作夥伴隨即進行獨立的信貸決策和貸款發放。金融機構合作夥伴則基於螞蟻集團平台促成的信貸規模，向螞蟻集團支付技術服務費。在此過程中，螞蟻集團的業務模式是開放合作，而不是利用自身的資產負債表開展業務或者提供擔保。螞蟻集團通過技術助力金融機構為小微經營者、農戶和消費者提供信貸服務，由金融機構獨立進行信貸決策並承擔風險。

截至 2020 年 6 月 30 日，公司平台促成的信貸餘額中，由公司的金融機構合作夥伴進行實際放款或已實現資產證券化的比例合計約為 98%。

螞蟻集團目前還是中國最大的線上理財服務平台。該業務的開展為金融機構借助支付寶這一渠道以及支付寶對用戶的匹配能力來銷售自身的金融理財產品。目前涉及的具體業務有餘額寶、餘利寶及大理財。

餘額寶推出初期，螞蟻集團通過持牌子公司天弘基金管理餘額寶產品。隨著餘額寶規模擴大，在2018年5月開始引入第三方公募基金管理公司，在餘額寶品牌下提供貨幣市場基金產品。截至2020年6月30日，公司已與24家第三方公募基金管理公司開展餘額寶品牌下的貨幣市場基金合作，合作產品名稱叫做餘利寶，「餘利寶」可以每天自動將小微經營者的現金轉入貨幣市場基金來賺取收益。

大理財則針對有更大風險偏好的群體提供權益類產品，涉及債券型、股票型和混合型公募基金；固定期限類產品；銀行定期存款和其他產品。

螞蟻集團作為中國最大的線上保險服務平台，保險公司合作夥伴主要基於螞蟻平台促成的保費及分攤金額，向螞蟻支付技術服務費，而螞蟻這方旨在通過消費群體數據分析助力保險公司提供廣泛、創新、定製化、易於獲得的保險產品。

總結

總體來看，螞蟻集團的核心優勢在於龐大的用戶分析數據以及對這一規模數據分析的技術基礎建設設施，例如在 2019 年「雙十一」全球購物狂歡節期間螞蟻集團的峰值支付處理量達到了每秒45.9萬次。

這樣的核心優勢是難以被質疑的，但是反過來，難以被質疑的優勢往往容易走到被無限追捧的反面而在短期的熱情旋渦中給予了較高的價格評價，這帶來的結果便是文章開頭提及的短中期内價格層面的波動風險，投資者應當避免這種風險以使得自身佔據優勢地位。