災後重建拉動需求疊加水泥資產整合大幕開啓 水泥股受益走高

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今年6、7月份以來，國内許多地區都遭受到了強降水的侵襲。受持續雨水影響，全國部分基建、地產類項目遭遇停工延期，下遊建材市場面臨需求下滑引發的的材料價格下跌風險。

不過，儘管汛期雨水給建材市場帶來了超預期的不利影響，但有不少數機構仍然對行業下半年的市場大為看好。

6月社融超預期、信貸延續高增，企業中長期貸款增量也明顯顯示基建、地產等投資需求進一步修復。國家統計局近期公佈了6月水泥產量情況，2020年上半年，全國累計水泥產量為9.98億噸，同比下降4.8%；6月，國内單月水泥產量2.29億噸，同比增長8.4%。

汛期災後重建將拉動建材需求

上週開始，上海、江蘇、浙江三地氣象部門先後官宣「出梅」；南方地區陸續出梅，因梅雨期持續降雨導致的停工在陸續復工後，建設強度料將加碼，水泥市場低迷狀況也有望出現逆轉。

此外，建材需求端的另一個增量，或來自災後重建拉動的建材需求。水利部、發改委等部門於上週召開了防汛抗旱和重大水利工程發佈會吹風會，部署防汛救災工作、推進重大水利工程建設，並表示今年及後續將安排建設150項重大水利工程，工程匡算總投資約1.29萬億元。

市場分析，短期洪災或對單月投資增速有所擾動，但並不會改變固定投資的中長期增速。例如，2016年7月基建投資增速較上月下滑10%、地產投資增速下滑2%；1998年6月固投增速較上月下滑8%等。但從後續表現看，固投增速迅速恢復，且會延續量價齊升的趨勢。

水泥資產整合大幕拉開

天山股份拉開中建材水泥資產整合序幕，水泥行業即將誕生新「巨無霸」。

中國建材7月24日公告，為推動解決公司附屬公司之間的同業競爭，公司已與其附屬公司天山水泥簽訂合作意向書，有關由公司向天山水泥出售公司的若幹水泥業務資產。

天山股份同日公告也表示，為推動解決同業競爭問題，公司擬以發行股份或發行股份及支付現金購買資產的方式收購中國建材水泥板塊資產，正在論證的標的資產包括中聯水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股權以及中建材投資下屬水泥資產，股票停牌。

與此同時，祁連山、寧夏建材也發佈公告稱，本階段中國建材重組整合方案暫不涉及本公司，公司目前水泥板塊業務正常，公司繼續保持現有水泥板塊業務。但是中國建材作為上市公司控股股東，將繼續履行避免同業競爭的相關義務，在條件成熟時儘快推進相關業務的進一步整合。

中泰證券認為，中建材集團持有天山46%的股份，天山作為A股上市公司也是中建材向内地市場注入優質資產的良好資本平台。若整合成功，中建材水泥資產在港股長期折價的現象或有望消除，原因是中建材將水泥資產整合至天山後，並未失去對各公司的間接控制權，而同時獲得大量增發現金，高負債率的資產結構有望得到優化。此次整合一方面是對水泥行業競爭格局的優化；如果收購完成，天山水泥熟料產能有望增至3.5億噸/年，躍居全國第一。

安信證券次認為，本次水泥資產整合有助於提升行業集中度，加強龍頭話語權，促進水泥協同業務開展。根據公告，為了避免同業競爭問題，後續中建材旗下水泥板塊祁連山、寧夏建材等西北水泥同業競爭問題有望加快解決。行業整合提速，寡頭壟斷行業格局鞏固，中建材旗下整合帶動水泥、玻纖板塊受益。

另外，前期逆週期調控政策、災後重建以及其它政策支持下，確定性較強。近期特别國債發行，萬億資金預計也主要投向基建領域，因此水泥板塊重點推薦天山股份、祁連山、寧夏建材、港股中國建材；玻纖板塊推薦基本面底部、供需向好的中國巨石、中材科技。

水泥板塊受益走高

天山水泥作為央企控制下的寡頭，將進一步夯實行業壟斷格局，通過供給側產能控制和結構性優化，保障行業定價體係的穩定。行業内的優質水泥資產均有望受益，估值中樞或將上移。

市場表現方面，受利好消息影響，水泥板塊高開高走。截止7月27日午間，西藏天路(600326-CN)漲逾7%，萬里石(002785-CN)漲近7%，萬年青(000789-CN)漲逾5%，祁連山(600720-CN)、寧夏建材(600449-CN)、四川金頂(600678-CN)、北新建材(000786-CN)等紛紛拉升跟漲。此外，港股中，中國建材(03323-HK)一度漲逾16%隨後回落，現漲9.89%報10.00港元，成交額為12.04億港元。