野村: 6月社融存量增速进一步上行

【财华社讯】野村发表报告指出，由于政府一直加码政策刺激推升信贷增速以应对疫情带来的冲击，6月货币和信贷资料的上行略高于预期。6月新增人民币贷款从5月的1.48万亿元升至1.81万亿元，符合市场和野村的预期（1.8万亿元），新增社会融资规模（下称“社融”）则从3.191万亿元升至3.43万亿元，超出市场预期（市场预期：3.05万亿元；野村：2.6万亿元）。6月人民币贷款余额同比增速维持5月13.2%的水准不变，社融存量同比增速则从12.5%升至12.8%。同期，野村编制的广义社融（包含其他融资管道）同比增速从12.1%微升至12.3%，M2同比增速则维持5月11.1%的水准不变，与市场和野村预期一致。

根据中央今年的财政预算草案，野村预计三季度政府将需要从债券市场筹集约3.85万亿元资金。企业部门（特別是地方政府融资平臺）也将被要求扩大债务规模，因此未来几个月信贷增速有望进一步上行。鉴于经济仍远未实现完全复苏，且面临的不确定性加剧，野村预计下半年央行将继续维持宽鬆政策立场。考虑到近期A股强势反弹，野村预计部分备受瞩目的宽鬆货币措施（例如降准和MLF利率下调）可能会延期。目前看来，央行降低存款基准利率的可能性近乎于零。

6月住户部门、企业部门新增贷款迎来双升

6月新增人民币贷款从5月的1.48万亿元升至1.81万亿元，符合市场和野村的预期（1.8万亿元），且高于2018-19年的6月均值1.75万亿元。6月人民币贷款余额同比增速维持5月13.2%的水准不变（。

6月社融增量超预期，社融存量增速进一步上行

6月社融增量从3.191万亿元升至3.43万亿元，强于市场预期（市场预期：3.05万亿；野村：2.6万亿元），且高于2018-19年6月均值（2.331万亿元）。6月社融存量同比增速从5月的12.5%升至12.8%。如果将专项建设债券和其他融资管道（如离岸美元债、股权质押融资和P2P贷款）纳入计算，6月广义社融同比增速从12.1%微升至12.3%。

6月社融增量上升，主要因为新增人民币贷款和未贴现银行承兑汇票的上升，以及冲销贷款的季节性增加足以抵消政府债券融资减少带来的影响。

M2增速企稳，银行间利率及债券收益率走高

6月M2同比增速维持5月11.1%的水准不变，与市场及野村的预期一致。6月M1同比增速从5月的6.8%放缓至6.5%，M0同比增速则维持5月9.5%的水准不变。

尽管6月政府债券发行量减少，但由于年中流动性需求季节性旺盛，且央行净回笼MLF5400亿元，6月银行间市场流动性收紧。具体来看，6月月均R007（7天回购利率）和DR007（7天银行间质押式回购利率）分別从5月的1.62%和1.54%升至2.09%和1.98%。6月长期政府债券收益率进一步跳升，10年期国债收益率和地方政府债收益率分別从2.68%和3.05%升至2.83%和3.19%。由于近期股市大涨，资金或从债市转投股市，7月至今上述两大收益率仍延续上行趋势。