交银国际：料拼多多2季度收入增52%且补贴持续投入 维持买入

交银国际发布报告指，该行预计拼多多(PDD.US)2季度收入同比增52%至110.5亿元人民币(下同)(市场预期为116亿元)，调整后净亏损16亿元(市场预期为15亿元)，复购提升带动销售费用占GMV比重下降。

持续补贴投入带动公司交易规模保持快速增长，S&M费用率长期有下降趋势。该行下调21年及长期S&M费用预测，预计21年营销费用占收入比重下降至66%，有望在21年实现盈利，预计调整后净利润率3%。

基于长期增长潜力，该行上调目标价至95美元(前为73美元)，对应20年/21年市销率为17.2倍/10.3倍。该行认为，拼多多短期内能达到阿里GMV 约1/3市场地位已经得到投资者认可，未来估值提升关键在于其能否进一步缩小市场份额差距以及能否持续提升变现能力，并逐步实现盈利能力。维持买入。