大华继显：建行比其他银行具有更好的资本管理能力 维持买入评级

大华继显发布报告指，宏观方面的风险因素远超过正面因素，故银行业具有较高的防守能力及可持续的股息收益率。该行预期这些特征将越来越受追捧。值得注意的是，银行业的风险收益率似乎很具吸引力。银行业目前的市账率处于三年低位，该行认为大型银行的资产质量恶化及净息差收缩的风险已很大程度被消化。在四大国有银行中，该行首选建行(00939-HK)的原因是：a)资产质量可靠；b)存款成本低；c)资本管理水平高。截至2020年第1季末，建行的不良贷款率及拨备覆盖率分别为1.42%及230%，而上市的国有企业及股份制公司平均分别为1.52%及216%。

此外，建行的存款成本(2019年：1.57%)远低于中国国有银行的存款成本，后者在2019年的平均成本为1.74%。这使建行能够在保持盈利能力的同时将贷款利率保持在合理水平。最后，截至2020年第1季末，建行的资本充足率、一级资本充足率及核心一级资本充足率仍为该行业最高之一，分别为17.22%、14.50%及13.75%。该行认为建行比其他银行具有更好的资本管理能力，而目前的资本储备可以支撑其到2022年的增长，而无需进一步筹集资金。维持建行买入评级，目标价为7.20港元。

根据戈登增长模型，该行的目标价为7.20港元，对应0.68倍2020年市盈率及0.62倍2021年市账率。建行目前的交易价格低于其三年历史平均市净率的-1SD，远期股息收益率为6.0%，这对长期投资者具有吸引力。由于银行资本充足，并为潜在的资产质量恶化准备了充足的准备金，因此该行认为2020至2021年没有取消或降低股息支付率的风险。作为一家存款银行，降低基准存款利率将成为强劲的收益催化剂。截至2019年年底，定期存款占建行总存款的44%。