交银国际：美团(03690-HK)外卖单价和广告变现带动业绩超预期 维持买入评级

交银国际发表研报称，美团(03690-HK)20年1季度收入167亿元（人民币，下同），同比降13%，环比降41%，高于市场/该行的预期7%/4%。调整后净亏损2.16亿元，好于市场/该行预期的12亿/9.73亿元，主要受益于好于预期的收入增长及较低的配送成本。调整后运营利润率/净利润率为-4%/-1%。

外卖GTV表现好于该行预期约12%，同比降仅5%，订单量同比降17%，单价同比增14%。20年2季度展望：该行预计外卖业务恢复快于到店/酒店，其GTV恢复正增长至同比增15%，单均价格/订单同比增13%/2%。外卖/到店及酒店/新业务收入预计分别增11%/-14%/22%。该行预计外卖单均利润0.4元。

综上，该行估算收入/调整后净亏损244亿/2,000万元。估值。该行认为美团将保持复苏态势，收入增长的主要驱动力来自外卖广告业务的货币化率提升。该行上调2020/21年收入预测约3%，及调整后每股盈利约32%/10%至0.15/1.32元。疫情带来更多的高品质品牌餐厅入驻美团，该行对其长期潜在变现能力有信心。上调目标价从104.90港元至152.60港元，对应7.9倍/5.7倍2020/21年市销率。维持买入。