交银国际：疫情加快电商线上线下结合 上调京东(JD.US)目标价至63美元

交银国际发布研报，回顾1季度，京东(JD.US)自营受影响最小，拼多多恢复最快。各平台变现率也因疫情的部分免年费、流量补贴等政策，略有下降，阿里信息流广告弥补广告增长压力。我们预计2季度行业增速15-20%，“618”大促商家参与力度将高于以往，带动3家电商公司2季度增速均在20%以上。疫情加快电商线上线下结合，直播/C2M长期仍有提升空间。

受益于电商行业下沉，以及商家/用户习惯向线上的进一步转移，我们上调京东长期增长空间，根据SOTP，我们将目标价从55美元上调到63美元。

估值对比：对阿里/京东/拼多多目标价269美元/63美元/74美元，对应2020年市销率为7倍/1倍/13倍。剔除其他业务估值，现价对应三大电商平台，阿里电商/京东商城/拼多多2020年市销率4.8倍/0.6倍/12.5倍。我们维持对三家公司的买入评级。