大华继显发布研报,中国互联网股收紧限制外国政府控制在美国上市之外国公司的规则美国参议院周三通过了一项立法,该法案可能使公司在不遵守安全法及审计法规的情况下,无法在美国证券交易所上市。通过的法案将要求寻求进入美国股票市场的公司确定其不受外国政府拥有或控制。该行认为,在美国对华制裁下,此类立法给中国ADR带来不确定性及贬值风险。维持「跑赢大市」评级。
在紧张局势加剧的情况下,新立法出台。新法案是在中美贸易争端升级,以及指控COVID-19病毒来自中国之际出台。目前在美国证券交易所上市的公司将被要求进行审计,以供上市公司会计监督委员会检查,否则将导致该公司除牌。对中国ADR的财务控制有限。中国政府对大多数中国ADR的财务控制有限,因为这些公司的股权结构属于可变权益实体(VIE)。VIE的所有权结构主要由外国投资者组成。但是,由于某些中国上市的ADR公司确实有中共(CCP)成员担任管理层,因此有些人可能会认为该公司是由中国政府控制。
京东(JD.US)、百度(BIDU.US)及网易(NTES)等中国ADR公司正商讨在香港进行双重上市,而阿里巴巴(BABAUS)等公司则已于2019年11月在香港上市。该行认为这可能是中国ADR公司寻求在国内市场寻求庇护的早期指标,因为中美之间的紧张关系早在美国政治格局发生变化时就已开始。这也可能会影响IPO前中国科技公司在美国市场上市的决定。
在香港上市之中国科技公司的估值具有可比性,与在美国上市之中国ADR公司的估值相符。但是,由于香港股票市场的流动性较低,即将上市公司的估值可能面临贬值风险。保持审慎乐观。鉴于新法规主要侧重于公司所有权控制权及结构,该行认为,由于大多数中国ADR公司均遵守新法规,因此被除牌的风险是有限的。该行预计,随着股价可能受压,此类消息可能会在短期内带来若干买入机会。
由于立法给中国ADR公司带来不确定性及风险,该行对此持审慎态度,但该行仍维持对中国ADR公司的评级。根据该行的估计,由于每股盈利急剧下降,中国科技ADR公司当前的估值为23倍12个月远期市盈率,略低于历史平均市盈率23.5倍,而美国科技指数市盈率为50倍。
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