施罗德投资：收益策略 防守至上

施罗德投资发表研报称，惊涛骇浪过后，目前金融市场终于稍为平稳下来，但投资者所面对的风险仍未完全消失，尤其是在发掘收益时仍充满挑战。

为了减轻市场的流动性风险，美国联储局较早时宣布购入企业债券，先是投资级别债券，后来连部分刚被下调至高收益级别的债券(又称为「堕落天使」，Fallen Angel)都包含在内，整个企业债券市场因而录得可观反弹，债券息率亦有所回落。相较之下，息率较高的亚洲信贷市场仍然值得投资者留意。

亚洲信贷市场的息率之所以较高，是因为市场担心部分亚洲国家如印尼或面对信贷评级下调的风险。其次，联储局的购债对象并不包括新兴市场债券，因此亚洲信贷的孳息回落速度及不上美国的同侪。其实但只要小心选择，该行相信亚洲债券市场仍有吸引的投资机会。不过，由于高收益债券的违约风险始终令人关注，因此该行将集中在投资评级债券。

至于股票方面，可以预期今年股息的派息水平普遍将会回落。传统上，银行业本来是派发平稳股息的代表。然而，疫情来袭为全球经济带来重大风险。欧洲央行及英伦银行已先后要求银行业停止派息。

在亚太地区，纽西兰央行已跟随欧洲的做法，澳洲央行虽然表示银行在派息时要将偿付能力等风险计算在内，但就没有禁止业界派息。虽然其他亚太国家未有出现类似行动，但监管风险已成为银行派息的一大不明朗因素。

另一传统可靠的收益来源是房地产信托基金(REITs)。在疫情爆发下，亚洲各国实行社交距离，同时亦鼓励市民减少外出。除了商场、酒吧、办公室等地方均全部或局部关闭外，新加坡政府亦容许受打击的零售商户押后半年交租，上述种种势将导致零售REITs的收入大减。尽管如此，市场下跌却为主动配置策略造就了一些机会。与商业写字楼相关的REITs 租务收入相对稳定，而在中线而言，当经济逐步重新启动，部分REITs也有望反弹。

总括而言，该行目前采取相对防守的策略，减低高收益债券的持仓，同时减持银行股及部分REITs的比例，并改为持重投资级别债券、电讯股及公用事业股等。在短期内，电讯及科技公司是少数能倖免于难的板块，因为人们留在家中运用网络工作、网购或「煲剧」的时间多了。经此一役，各国亦更加明白到网络基建的重要性，并有望加大力度支持电讯企业的长远发展。

值得一提的是，早前国际油价崩盘无疑令市场担忧能源企业有可能出现违约潮，但该行另有看法。油价大跌，其他原材料等商品价格在短期内也饱受打击。然而，各国政府推出的财政刺激政策(包括各项基建工程)都必然需要原材料。此外，部分商品企业近年致力去芜存菁，出售非核心或没有利润的业务亦已让其资产负债表改善不少，股价却受到油价的波及而一同大跌，为投资者提供了入市的机会。