影院按下「重啓」鍵，貓眼娛樂今年還能盈利嗎？

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這是一場漫長的無電影歲月。當然我指的電影是坐在352平方米巨幕前，轟著環繞立體聲，手中捧著爆米花，還能與家人好友一起看片的享受。那種趴在家中沙發上，捧著12英寸屏幕看騰訊視頻的，不算！

據IMAX中文官網披露信息，全球擁有逾1,500家IMAX影院，而此次因疫情影響在中國境内暫停營業的IMAX影院就約700家。4月24日，IMAX中國(01970-HK)發佈盈警，預計今年一季度公司擁有人應佔淨虧損約2,600萬至2,800萬美元，而在上年同期錄得擁有人應佔淨利潤約1,100萬美元。4月29日，中國國家電影局召開電影系統應對疫情工作視頻會議，宣佈因新冠疫情影響預估全年票房損失超過300億元人民幣。

對於一個普通中國電影觀眾來說，可能是4個月無緣大屏幕，但對於電影及相關產業的從業人員來說，這絕對是一場現實版的《流浪地球》。以中國最大的兩家在線票務銷售公司貓眼娛樂(01896-HK)和阿里影業(01060-HK)為例，自1月20日鍾南山宣佈疫情年會人傳人之後，兩家公司股價均經歷暴跌。

疫情受控之後，國内開啓復工潮。3月26日上海舉行的市新冠肺炎疫情防控工作領導小組新聞發佈會，宣佈上海影院將從3月28日起對外營業。3月27日國家電影局就趕緊表示：所有影院暫不復業，已復業的立即暫停營業，具體復業時間等待通知。

經歷了一次失落後的影院工作人員近期或將真正迎來復工！5月8日，國務院發佈指導意見，提出按照指導技術指南，在落實防控措施前提下，可以採取預約、限流等方式開放影劇院。

在線電影票務企業受利好消息提振，貓眼娛樂股價開啓反彈。截止5月16日收盤，貓眼娛樂自本輪低點累計漲幅達55.01%，而阿里影業累計漲幅僅有15.7%。

將兩家公司做個比較，2019財年貓眼娛樂實現收入42.68億元人民幣，較阿里影業收入30.34億元高出40.7%。從歸母淨利潤來看，阿里影業2019財年虧損2.54億元，而貓眼娛樂已經實現首次盈利，達到4.63億元。需注意，貓眼娛樂財年為截止12月31日止年度，阿里影業財年為截止3月31日至年度。但即使按阿里影業2019/20中期報披露，公司的收入依然是同比下降2.0%至15.01億元人民幣，歸屬公司所有者虧損同比擴大156.6%至3.90億元人民幣。

在中國線上電影票務市場的蓬勃發展下，2015至2019年貓眼娛樂收入的年復合增長率達到63.5%，2019年實現收入42.68億元，同比增長13.7%。按總成交額計算，貓眼娛樂在線上電影票務市場的份額超過60%，成為當之無愧的國内首位。

2019年公司的娛樂内容服務業務擴張迅速，期内實現收入13.97億元人民幣，同比大增30.7%，佔公司總收入的份額同比增長4.2個百分點至32.7%。

在成本端，貓眼娛樂的營銷及推廣開支由2018年的17.39億元降至2019年的12.83億元，降幅26.2%。這帶動公司的收益成本、銷售及營銷開支及一般行政開支總額同比下降6.6%至36.06億元。收入的增長及成本的下降推動貓眼娛樂實現了上市以來的首次盈利。

貓眼娛樂實現扭虧為盈的同時，公司近年來也有意降低負債。公司的總負債在2018及2019年連續兩年下降。從歷史數據來看，2015至2019年，公司的總資產負債率分别為294.2%、99.1%、38.8%、37.1%、27.0%。持續優化的資產負債在疫情期間抵禦了公司的整體風險。

5月12日，江蘇省文化和旅遊廳印發《關於做好疫情防控常態化條件下文旅場所有序開放工作的通知》規定，劇院等演出場所的觀眾人數不得超過劇場座位總數的30%，觀眾需間隔就坐，演職人員保持一定距離。此通知令市場猜想國内影院或將在嚴格防疫標準下重開營業，國内的電影及相關產業將重新激活。那麽問題也就來了，喜歡電影的你會第一時間去電影院嗎？

隨著貓眼娛樂運用平台化去聚合文娛產業鏈的能力的增強，其正向電影、電視劇、網生内容、短視頻等產業鏈上下遊延展。但是在整體文娛行業增長不及預期的背景下，如何深度挖掘文化娛樂行業的商業價值，加快"互聯網+娛樂"平台的戰略步伐，將是貓眼娛樂未來能夠持續盈利的關鍵點。