多國旅行限製將逐步放寬 飛行需求有望恢復航空股集體大漲

原創

2020年，一場全球大流行的新冠疫情對世界政治、經濟、社會影響空前，而航空製造業作為全球性產業，受新冠肺炎疫情的影響更為直接、更為深遠。疫情對航空運輸業造成巨大衝擊，併將壓力持續傳導到航空公司、主製造商、產業鏈及機場、服務公司等，且無法預測這種影響將持續多長時間。

今年3月份，沙特一度發起了「自殺式」石油價格戰，這原本對航空公司降低成本是個比較大的利好。但事實上，雖然國際原油價格下降，民航業卻由於受疫情帶來的更為嚴重負面衝擊，歐洲和美國的航空旅行需求卻下降90%以上，國際航線間被迫停航，導致各大航空公司及飛機租賃公司不得不調整飛機引進計劃、縮減資本開支、持續加強風險管控和現金流管理。

目前，由於疫情形勢趨緩，全球多國都已經開始或已經討論過分階段重啓經濟。新冠病毒疫苗也傳來好消息，Moderna冠狀病毒疫苗試驗取得積極效果的消息令全球市場情緒樂觀；歐洲多國宣佈將解除申根地區旅行限制併同意成立規模5000億歐元的復蘇基金，也加強了市場對發達經濟體解封的期待。

另外，據《福佈斯》報道，國際多家航空公司正計劃在6月增加飛往中國的航班，大家都期待因疫情導致的旅行限制能逐步放寬。韓亞航空、大韓航空、卡塔爾航空和聯合航空希望能儘快重啓中國大陸多個城市的航線。毫無疑問，疫苗進展的新聞給市場注入強心劑，國際航線的限制逐步放開刺激了航空股股價回暖。5月18日，美股全線收高，航空股集體大漲。截至昨日週一收盤，美波音大漲12.86%領漲道指成分股，瑞安航空、達美航空、美國航空分别漲17.01%、13.86%、9.18%。

今年疫情對航司造成重大不利影響

在過去的一年，民航業進入大眾關注的範圍中。從737MAX機型停飛，到航司或縮減、或取消飛機餐，2019年，中國的航空公司們過得似乎格外「艱難」。

據中國三大航司2019財報顯示，雖然它們都保持了盈利狀態，但南航和國航在2019年的淨利潤相比2018年都有所下降，下降幅度超過10%。僅東航的淨利潤相比2018年仍保持增長，增長幅度達到17.94%。同時，東航和南航的淨利潤相較2017年均被腰斬。由於自 2019 年 1 月 1 日，三大航執行新租賃準則，帶息美元負債金額增加，業績對匯率波動敏感性提升。因此，人民幣匯率貶值對航空公司業績帶來壓力。此外，2019年，航空燃油的價格對各大航空公司併不友好。從2017年以來，受國際油價上漲等因素的影響，航空公司的淨利潤連年下滑，也讓業績壓力很大。2019年佈倫特原油平均價格約為65美元/桶，如南航財報公佈2019年的燃油成本為428.14億元，佔總成本的31.56%。

自 2020 年 1 月起，新冠疫情的國内爆發和海外蔓延，對航空出行需求造成的是嚴重的摧毀式衝擊，使得國内各大航空公司生產經營雪上加霜。從2月開始，部分國内航線停航，到3月，國内航線逐漸復航，但部分國際航線停航，僅保留「一司一國一線、一週一班」。據5月13日中國民航局召開的新聞發佈會數據顯示，今年4月民航完成旅客運輸量1671.5萬人次，同比下降68.5%，降幅較上月收窄3.2個百分點。隨著國内新冠肺炎疫情逐步穩定、全國復工復產工作不斷推進，民航業國内需求端有望從5月份開始逐步恢復。同時，國内航空煤油綜合採購成本自5月1日零時起由每噸3029元下調至1680元，一定程度上將緩解民航由於客單量銳減、上座率低、空飛等帶來的壓力。

此前，中國南方航空在3月份底發佈的年報指出，預計今年疫情將對生產經營造成不利影響，具體影響程度存在不確定性。國航也稱，受疫情影響，國内春運及節後旅客運輸量下滑，全球範圍内人員流動受限導致國際航班量減少，航空運輸業受到衝擊，短期内對集團業務存在不利影響。東航也稱，和行業内大部分航空公司一樣，新冠疫情對其國際、國内等業務的衝擊和影響存在重大不確定性，對全年運營和財務狀況的整體影響目前尚無法準確預估。

4月29日，南方航空、中國國航、東方航空發佈2020年第一季度財報顯示，三大航司合計實現營收538.51億元，三大航均為負增長；實現歸屬於上市公司股東淨利潤均為虧損，虧損總額為140億元；淨虧損分别為52.62億元、48.05億元和39.33億元。2020年一季度，與去年同期相比下降近300%。

不過，分結構看，東航、南航國内航線需求繼續恢復，國内航線客運量分别環比上漲24.88%、6.13%，國航受制於北京防控形勢，國内航線客運量環比下降4.2%；國際航線由於「一國一線一週一班」的防控政策以及客座率上限要求，國航、東航、南航國際航線客運量繼續下降，分别同比下降99.0%、98.78%、98.22%。而運營數據方面，東航披露，2020年第一季度，東航運輸旅客1370.28萬人次，同比減少57.06%；客座率67.77%，同比下降14.89%。

國内民航中長期來發展空間巨大

連日來，隨著疫情防控舉措取得一定效果，歐洲多國也開始逐漸放寬部分限制措施，部分地區的商戶和學校恢復開放，一些行業也開始復工。

目前，全球疫情持續時間和嚴重程度仍存較大不確定性，預期將給航司們上半年業績帶來重大不利影響。不過，儘管疫情令行業和公司業績陷入困境，但中國三大航對未來的展望都趨同看好。三大航均表示，雖然新冠病毒疫情短期内給中國民航業帶來了困難，但長期來看中國民航的發展空間依然巨大。

A 股和 H 股航空公司當前估值水平，均已接近上市以來的最低位，且 H 股航司當前 PB 值均已跌至歷史最低位以下。需求增速放緩和人民幣兌美元貶值，是此輪航空股下跌的主要原因。不過，本次疫情也許將催化全球航空運輸業的格局發生新的變化，而中國航空業也已具備帝國溢價、寡頭均衡、貨幣寬松三大利好條件，中國或將成為全球最大的航空市場。

光大證券發佈研究報告稱，隨著國内公共衛生事件緩解，航空需求開始逐漸恢復，再考慮國内航油價格的延遲降價，航司成本壓力也將逐步緩解。雖然海外公共衛生事件仍存在較大的不確定性，但國内商務出行需求的恢復將顯著改善航司的盈利能力。該行維持行業「增持」評級，推薦中國國航、春秋航空。

浙商證券研報也認為，當前油價已創歷史新低，航空板塊估值已經位於歷史底部，性價比較高，建議重點關注中國國航、南方航空、東方航空、春秋航空、華夏航空、吉祥航空等標的。

市場表現方面，受利好消息刺激，今日港A市場航空機場板塊全線反彈。其中，A股中，機場航運板塊表現活躍，白雲機場(600004-CN)早盤漲近6%，華夏航空(002928-CN)一度衝高漲超6%隨後有所回落，上海機場(600009-CN)、春秋航空(601021-CN)則漲近4%，中國國航(601111-CN)、吉祥航空(603885-CN)和東方航空(600115-CN)等亦一度漲超3%，南方航空(600029-CN)、深圳機場(000089-CN)等也有不同程度拉升。

此外，港股中，南方航空(01055-HK)漲超6%，北京首都機場(00694-HK)漲超5%，國泰航空(00293-HK)、東方航空(00670-HK)、中國國航(00753-HK)早盤一度曾均漲超5%但午前股價回落，漲幅有所收窄。