靠學費提價增收的中匯集團，利潤增長可持續嗎？

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中匯集團是一家民辦高等教育機構運營商，截至2020年5月12日共運營4家機構，分别為（廣東財經大學）華商學院、（廣州）華商職業學院、澳洲國際商學院以及2019年12月收購的新加坡NYU language school。從收入佔比來看，華商學院的學費和住宿費用是中匯收入的主要來源。

因此，華商學院未來新增校區的拓展進度是中匯營利增長的關鍵。

華商學院屬於中國民辦高等教育中的「獨立學院」，獨立學院特指由非政府機構或民間個人通過與公立大學合作開辦提供本科課程的民辦高等教育機構，華商學院合作的公立大學為廣東財經大學。

廣東財經大學是由廣東省與國家司法部共同建設，以商科和法律為特色的高等學府。其中應用經濟學、工商管理和法學是廣東省級優勢重點學科；現有57個本科專業中稅收學、金融學、國際經濟與貿易、工商管理、市場營銷、會計學、審計學、法學、電子商務為國家一流本科專業建設點，財政學、金融學、市場營銷、會計學、法學為國家特色專業。

而在2018/2019學年華商學院提供的31門本科課程中，核心課程為經濟學和管理學，同期華商職業學院提供的核心課程為會計、財務管理及商務英語。

所以，從2006年成立之初到現在，華商學院所取得的階段性勝利很大程度上取決於學生和家長出於有限選擇下對廣東財經大學的認可。

因此，中匯集團曾在招股書中透露「一段時間後，中匯集團可能會考慮將華商學院改制為獨立於廣東財經大學的民辦本科，終止與廣東財經大學的聯屬關係」，投資者應當意識到這或將導致中匯集團投資價值根基的坍塌。

當然，這僅僅是中匯集團的一種考慮而非計劃性的操作，所以短中期投資的重點在於以華商學院為主的新校區的拓展情況。

2019年財報中已經表明，中匯正在廣東肇慶四會市建設華商學院新校區，投資總額為8億元，該校區預計可容納1.6萬人，預計於2020年9月開始運營，同時其預期隨後3年每年的學生總數將增加約3000人。

按照這個數據測算，以集團2019年營收、淨利潤對應的總入學學生數33043人為基準，不考慮學費住宿費增長的條件下，那麽2020-2022年對應的營收與淨利潤則分别為7.67億元（2.35億元）、8.31億元（2.55億元）、8.95億元（2.74億元）。

以上僅為簡單的測算，在實際的營利增長中則需要考慮學費提價的影響。

2020年中報顯示中匯收入同比增長18.9%，而同期在校學生總數僅增長8%，顯然其增長還受到了學費住宿費提價的影響：華商學院學費住宿費收入同增18.5%、23.9%；華商職業學院同增15.6%、38.2%；澳洲國際商學院同增25.7%、72.8%。

那麽未來中匯集團的發展除了受益於四會校區帶來的預期新增學生之外還受到學費住宿費提價的積極影響，但提價的積極影響是否可持續？從二級市場的反饋來看，儘管其股價於近期創出了歷史新高，但其過程卻經歷了2月約38%的暴跌。

這一方面可能是市場對於提價持續性的懷疑，另一方面可能在於市場估價波動的限制。以中匯目前的市場價格和位置看，超額收益的獲取是很困難的，投資者應當見好就收，耐心等待下一個超額收益點。