疫情中的ESG，能幫助上市公司取得更佳股價表現嗎？

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ESG評級自從誕生至今就伴隨著爭議，主流觀點認為在E（環境）、S（社會）、G（公司治理）上做得更好的上市公司擁有更好的長期回報率，並且在風險抵禦上也有更好的表現。但也有聲音認為ESG花費在與公司盈利沒有直接關係的業務上是得不償失，會降低公司的盈利能力，甚至是降低競爭力。此次新冠疫情對於上市公司而言是一場重大的考驗。在這真槍實彈的測試場中，高ESG評級得分的上市公司在抵禦新冠肺炎疫情中能表現得更好嗎？帶著這樣的疑問，財華社用商道融綠ESG評級和富時羅素ESG評分兩組數據，聯係疫情期間上市公司股價表現一起，試圖尋找著問題的答案。

商道融綠ESG評級部分

此次測試的數據來源是Wind終端，選用了3,839家A股上市公司為樣本。ESG評分為截止5月14日開盤前最新的商道融綠ESG評級。統計的時間區間選取為2020年1月20日至5月13日。1月20日是鍾南山院士宣佈新冠肺炎疫情可以人傳人，這是疫情衝擊證券市場的關鍵起始時間。整個統計的時間約為3個半月，雖然這較ESG更擅長的「長期性」表現來說時間偏短，但筆者相信，這仍然具有重大的參考意義。話不多說，進入正題。

首先，3,839家A股上市公司中有923家獲得商道融綠ESG評級，獲評級公司數量佔總體樣本的24.04%。

獲ESG評級公司與未獲評級公司對比

在統計區間内，3,839家A股上市公司的平均漲跌幅-1.61%，平均振幅是47.37%。獲得商道融綠ESG公司的平均漲跌幅度是-4.27%、平均振幅是38.28%。獲得ESG評級公司在疫情中跌幅較全體A股上市公司來說更大，但是平均振幅（即股價的穩定性）較全體A股上市公司來說更為穩定。

獲得商道融綠ESG評級的A股上市公司分佈特徵

在全部的923家獲得商道融綠ESG評級的上市公司中，獲得A-評級的僅有8家（佔比0.9%），獲得B+評級93家（佔比10.1%），獲得B評級184家（佔比19.9%），獲得B-評級474家（佔比51.4%），獲得C+評級151家（佔比16.4%），獲得C評級13家（佔比1.4%）。從分部特徵來看，獲得B-評級公司佔比過半，越向極端的高/低評級走，公司數量越稀少。

疫情中，ESG評級與上市公司股價表現的關係

進入重頭戲了，來看一下獲得不同ESG評級級别的上市公司在疫情中究竟表現得如何？因為A-級公司（8家）及C級公司（13家）數量很少，為減少特殊情況幹擾統計結果，採取了去頭去尾的方法，即A-級公司去掉一個漲幅最高的公司，也去掉一個跌幅最大的公司，C級公司依此照辦。

實際表現與筆者的心理預期有差距，當然這是一個沒有預設的統計，真實情況是啥就是啥。

從平均漲跌幅來看，獲得A-評級公司4.10%，B+評級公司-8.44%，獲B評級公司-3.24%，獲B-評級公司-3.37%，獲C+評級公司-5.92%，獲C評級公司-6.89%。具體情況可以看下圖。

看到這張圖，真是一言難儘。獲最高評級的A-級公司平均漲跌幅為-4.10%低於B級及B-級公司表現，略好於整體獲ESG評級公司漲跌幅為-4.27%的表現。

意外的是B+公司平均漲跌幅為-8.44%，在所有評級組别中表現墊底。

從B級公司開始，隨著評級的下降，平均跌幅也呈現逐步擴大的趨勢。

未呈現明顯分佈規律的A-級及B+級公司佔整體獲評級公司數量的0.9%及10.1%，兩者累計11%的佔比較低。而B級及以下公司符合更高評級，更少跌幅的特徵，這部分公司累計佔比89%。

需要注意到的是13家C級公司中有2家公司因負面信息長期停牌，分别是*ST康得(002450-CN)和樂視網(300104-CN)。

富時羅素ESG評級部分

富時羅素ESG評分採用5分制，總共有687家A股上市公司獲得評級，但絕大部分集中在低分段。需要注意的是，獲得富時羅素ESG評級的687家A股上市公司疫情中的平均漲跌幅是-0.21%，這高於整體A股上市公司的平均表現（-1.61%），也高於獲得商道融綠ESG評級公司的平均表現（-4.27%）。

在這場突如其來的新冠疫情黑天鵝中，很遺憾，這里沒有發現富時羅素ESG評分與上市公司股價表現存在明顯的關係。相對較高的ESG評分並沒有獲得更好的股價表現。

寫在最後：

做完這兩組統計，筆者心中的疑慮並沒有減輕。在商道融綠的ESG評級中，高評級對疫情中的A股上市公司的股價有一定的提振作用。但在更為國際化的富時羅素ESG評級中，並沒有明顯看到評級與股價表現的相關性。

自從1990年5月，全球第一個關注社會性與環境性議題的多米尼400指數誕生，再到目前更注重投資者需求的ESG評級體係，這已經渡過三十年歲月。ESG評級體係得以發展主要因為三方面原因：第一個是越來越多的人相信「我們只有一個地球」，只有愛護地球，人類彼此扶持才能過上更幸福的生活；第二個原因是投資界主流的聲音認為高ESG評級有利於公司股價的長期表現；第三個原因是監管層的推進。

可是如今看來，高度不確定性的國際經貿形勢正令「一個地球」的夢想面臨挑戰，同時公司提高ESG評分意味著要增加與盈利無直接關係的開銷，當新冠疫情重挫企業盈利，公司在ESG上的投入也將被迫削減。政策性的強制推行成為主導力量。不得不說，全球ESG的發展現在正面臨挑戰。