疫情中的ESG，能帮助上市公司取得更佳股价表现吗？

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ESG评级自从诞生至今就伴随着争议，主流观点认为在E（环境）、S（社会）、G（公司治理）上做得更好的上市公司拥有更好的长期回报率，并且在风险抵御上也有更好的表现。但也有声音认为ESG花费在与公司盈利没有直接关系的业务上是得不偿失，会降低公司的盈利能力，甚至是降低竞争力。此次新冠疫情对于上市公司而言是一场重大的考验。在这真枪实弹的测试场中，高ESG评级得分的上市公司在抵御新冠肺炎疫情中能表现得更好吗？带着这样的疑问，财华社用商道融绿ESG评级和富时罗素ESG评分两组数据，联系疫情期间上市公司股价表现一起，试图寻找着问题的答案。

商道融绿ESG评级部分

此次测试的数据来源是Wind终端，选用了3,839家A股上市公司为样本。ESG评分为截止5月14日开盘前最新的商道融绿ESG评级。统计的时间区间选取为2020年1月20日至5月13日。1月20日是钟南山院士宣布新冠肺炎疫情可以人传人，这是疫情冲击证券市场的关键起始时间。整个统计的时间约为3个半月，虽然这较ESG更擅长的“长期性”表现来说时间偏短，但笔者相信，这仍然具有重大的参考意义。话不多说，进入正题。

首先，3,839家A股上市公司中有923家获得商道融绿ESG评级，获评级公司数量占总体样本的24.04%。

获ESG评级公司与未获评级公司对比

在统计区间内，3,839家A股上市公司的平均涨跌幅-1.61%，平均振幅是47.37%。获得商道融绿ESG公司的平均涨跌幅度是-4.27%、平均振幅是38.28%。获得ESG评级公司在疫情中跌幅较全体A股上市公司来说更大，但是平均振幅（即股价的稳定性）较全体A股上市公司来说更为稳定。

获得商道融绿ESG评级的A股上市公司分布特征

在全部的923家获得商道融绿ESG评级的上市公司中，获得A-评级的仅有8家（占比0.9%），获得B+评级93家（占比10.1%），获得B评级184家（占比19.9%），获得B-评级474家（占比51.4%），获得C+评级151家（占比16.4%），获得C评级13家（占比1.4%）。从分部特征来看，获得B-评级公司占比过半，越向极端的高/低评级走，公司数量越稀少。

疫情中，ESG评级与上市公司股价表现的关系

进入重头戏了，来看一下获得不同ESG评级级别的上市公司在疫情中究竟表现得如何？因为A-级公司（8家）及C级公司（13家）数量很少，为减少特殊情况干扰统计结果，采取了去头去尾的方法，即A-级公司去掉一个涨幅最高的公司，也去掉一个跌幅最大的公司，C级公司依此照办。

实际表现与笔者的心理预期有差距，当然这是一个没有预设的统计，真实情况是啥就是啥。

从平均涨跌幅来看，获得A-评级公司4.10%，B+评级公司-8.44%，获B评级公司-3.24%，获B-评级公司-3.37%，获C+评级公司-5.92%，获C评级公司-6.89%。具体情况可以看下图。

看到这张图，真是一言难尽。获最高评级的A-级公司平均涨跌幅为-4.10%低于B级及B-级公司表现，略好于整体获ESG评级公司涨跌幅为-4.27%的表现。

意外的是B+公司平均涨跌幅为-8.44%，在所有评级组别中表现垫底。

从B级公司开始，随着评级的下降，平均跌幅也呈现逐步扩大的趋势。

未呈现明显分布规律的A-级及B+级公司占整体获评级公司数量的0.9%及10.1%，两者累计11%的占比较低。而B级及以下公司符合更高评级，更少跌幅的特征，这部分公司累计占比89%。

需要注意到的是13家C级公司中有2家公司因负面信息长期停牌，分别是*ST康得(002450-CN)和乐视网(300104-CN)。

富时罗素ESG评级部分

富时罗素ESG评分采用5分制，总共有687家A股上市公司获得评级，但绝大部分集中在低分段。需要注意的是，获得富时罗素ESG评级的687家A股上市公司疫情中的平均涨跌幅是-0.21%，这高于整体A股上市公司的平均表现（-1.61%），也高于获得商道融绿ESG评级公司的平均表现（-4.27%）。

在这场突如其来的新冠疫情黑天鹅中，很遗憾，这里没有发现富时罗素ESG评分与上市公司股价表现存在明显的关系。相对较高的ESG评分并没有获得更好的股价表现。

写在最后：

做完这两组统计，笔者心中的疑虑并没有减轻。在商道融绿的ESG评级中，高评级对疫情中的A股上市公司的股价有一定的提振作用。但在更为国际化的富时罗素ESG评级中，并没有明显看到评级与股价表现的相关性。

自从1990年5月，全球第一个关注社会性与环境性议题的多米尼400指数诞生，再到目前更注重投资者需求的ESG评级体系，这已经渡过三十年岁月。ESG评级体系得以发展主要因为三方面原因：第一个是越来越多的人相信“我们只有一个地球”，只有爱护地球，人类彼此扶持才能过上更幸福的生活；第二个原因是投资界主流的声音认为高ESG评级有利于公司股价的长期表现；第三个原因是监管层的推进。

可是如今看来，高度不确定性的国际经贸形势正令“一个地球”的梦想面临挑战，同时公司提高ESG评分意味着要增加与盈利无直接关系的开销，当新冠疫情重挫企业盈利，公司在ESG上的投入也将被迫削减。政策性的强制推行成为主导力量。不得不说，全球ESG的发展现在正面临挑战。