【大行報告】國信證券首次覆蓋中匯集團(00382-HK) 大灣區商科機遇廣闊

國信證券首次覆蓋中匯集團(00382-HK)給予買入評級，目標價區間6.71~7.13港元。 
 
業績穩健增長，在校生數學費均有提升。

2020財年中期中滙實現營收 4.18 億元，同比增長18.9%，淨利潤 1.47 億元，同比增長61.1%，超出公司此前指引。華商學院平均學費 24,315元人民幣，同比增長11.3%，華商職業學院平均學費 15,573元人民幣，同比增長3.4%。

華商學院學費大幅增長主要源自於其本科課程和專插本課程學費（新錄取學生適用）的增長；內生外延並進，凸顯大灣區商科特色優勢。中滙集團在國內著力於大灣區商科學校的發展，目前正在擴建增城校區，新建四會校區。

該行預計未來中滙在校生容納量將增加3000人，提供更廣闊的內生空間。同時，公司積極拓展海外業務，於2019年底完成收購新加坡 NYU 語言學校。國內與海外業務相輔相成形成協同效應。憑藉商科特色專業和海外教學網絡加持，公司有望充分享受大灣區巨大發展機遇帶來的紅利。外延方面，公司目前擁有現金流8.5億，現金流充足。銀行貸款3.3億，未動用銀行貸款額度接近10.0個億，加權平均銀行貸款利率4.9%，融資能力理想。有息負債率11.9%，財務狀況健康。

該行認為，公司憑藉自有現金流和低成本負債，未來有望在併購擴張上取得進展；國信證券首次覆蓋給予“買入”評級，合理估值區間設為 6.71~7.13 港元。該行預測 2020-2022 年的中滙收入分別為 8.36、9.40、10.50 億元。淨利潤分別為 2.63、3.02、3.29 億元。

公司5月5日的收盤價對應的2020-2022年預測 PE 分別為18.67、16.25、14.92倍。該行認為，公司憑藉大灣區良好的區位優勢、商科辦學特色、職業教育等多路徑並行，以及海內外一體辦學帶來的協同效應，可以長期持續提升辦學口碑和品質。該行首次覆蓋給予「買入」評級，給予公司 6.71~7.13 港元的合理估值區間。