【大行報告】中泰國際：中長期受益韓廠退出後的面板行業反轉 給予TCL科技買入評級

中泰國際發佈研報稱，TCL科技(000100-CN)於2020年第一季實現營收137.42億元，同比下滑53.6%，營業利潤1.65億元，同比減少86.2%，實現歸母淨利潤4.08億元，同比下降47.6%，扣非淨虧損1.1億元，同比下降119.6%。其中，華星1Q20營收91.4億元，同比增長25.3%，產品銷售面積710萬平方米，同比增長53%，EBITDA21.9億元，同比增長6.15%。

1Q20，華星大尺寸銷售面積688萬平方米，同比增長58%，大尺寸收入同比增長44.6%，達到61.9億元。同比面積和收入大幅提升，主要得益於T6產線的滿產，去年同期T6產線剛進入量產。隨著產能的釋放，公司市場份額持續提升，2月份公司LCD電視面板銷量和銷售面積以18.8%和19.6%的份額首次提升至全球第一，32寸、55寸產品份額全球第一，65寸和75寸份額全球第二。

短期來看，海外疫情的全面爆發，奧運會和歐洲杯等體育賽事的延期都對行業的需求造成了一定衝擊，預計二季度面板價格仍將維持低位。中長期看，公司將受益韓廠退出後的LCD行業反轉。LGD年初表示，將於年底前關閉韓國本土的LCDTV產線，三星亦表示將於年底前全面退出LCD領域。根據該行統計，目前，LGD和三星的LCD產能佔全球比重大約在23%，兩者的產能調整將極大的改善LCD行業供給狀況。該行預計面板價格在3Q20企穩，併有望在4Q20開啓新一輪的漲價週期。

該行預計公司2020-2022年公司收入為667.23、790.99和1255.53億元，歸母淨利潤為22.48、39.64和67.81億元，對應PE為26.55x、15.06x和8.80x，給予「買入」評級。