【大行报告】瑞银财富：避险投资者或可考虑黄金和长期美债

【财华社讯】瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele，发布了“市场再度重挫，刺激政策利多不敌新防控措施”最新报告，详情如下:

尽管全球各国政府推出刺激措施，但股市仍然重挫。我们分析了现阶段关注的重要发展，以及安渡目前极端动盪市况的投资策略。

发生了什么？

股市重演“黑色星期一”，标普500指数剧挫12%，为1987年黑色星期一以来最大单日跌幅。特別是在美国总统川普发表了美国的新冠肺炎（COVID-19）疫情可能持续至夏季的谈话之后，股指在尾盘一泻千里，无视于为缓和大流行冲击经济而推出的各项举措。美联准会15日宣布了一系列货币措施，包括罕见地大幅降息一个百分点，将利率下调至0-0.25%，以及协助银行为小型企业提供资金的针对性措施。欧洲央行、英国央行也推出了类似扶助小型企业的举措。近几日全球财政措施亦加大力度，德国此前宣布规模5,500亿欧元的计画以协助企业渡过现金流难关，美国也提出保护脆弱企业和劳工的一系列政策。

不过，至目前为止，市场尚未建立足够的信心，相信这足以防止破产和失业率大幅上升。在这些刺激措施推出之际，经济同时也在承受减缓疫情传播的代价。纽约及洛杉磯地区的酒吧、餐馆及电影院暂时关闭，奥地利禁止五人以上的聚会。与此同时，疫情并未稍减，至3月16日全球确诊人数超过17.5万人，死亡6,500例。不过，义大利首批封锁的城镇开始见到新增感染病例下降的跡象。

接下来关注什么?

从餐厅订位到交通，我们正密切监测这些高频经济数据以观察需求受创的程度。订位网站Opentable上周五表示，美国与英国在餐厅內用餐的顾客较去年同期下降20%，而部份城市的限制措施将加重下跌幅度。TomTom公司的交通数据显示，从伦敦到苏黎世都见到人们减少閒暇时间的活动。

关键的问题在于，活动衰退的情况有多严重以及持续的时间有多久。倘若企业及个人能顺利应对经济短期受挫期间，那么经济下行的程度将较为轻微，且低利率环境能为其后快速复甦助一臂之力。然而，风险情景是现金流问题导致企业大量破产以及失业率上升，进而导致需求持续低迷。我们认为，风险情景会否实现，视乎以下两项因素：1) 疫情防控措施是否成功, 2) 财政和货币措施的有效程度。

尽管每天新推出的限制人员流动和企业营运的措施明显对经济造成拖累，但中国的例子表明，这些遏制措施可能颇有成效。尽管中国表示今年1-2月失业人数达到500万，零售按年剧降20.5%，但目前疫情似乎已得到控制，且经济活动逐渐恢复。中国政府数据显示，中小型公司的复工率已达到约60%，大型公司的复工率则高得多。只要疫情未再捲土重来，我们预计中国经济活动将持续恢复。

我们将密切观察显示限制措施正成功降低感染率的跡象，正如在中国所见。义大利果断的限制措施是否正减缓总体感染率，目前尚无法断言，而且每日新增病例率依然不稳定。不过，伦巴第大区洛迪市的确诊病例在周日仅增加3%，这是2月底率先实施限制措施的地区之一。此前，洛迪市的单日新增病例曾在3月1日飆升45%。不过，对企业营运和个人行动的限制措施是否有效，还需大约两个星期才能见分晓。风险情景是，此类限制措施需要加强或延长才能控制疫情。

最后，各国政府已开始宣布市场期待的具针对性的财政政策，帮助各类企业渡过危机。不过，在新冠疫情未见好转之际，若要安抚市场，我们可能需要见到政府做出更为开放性（open-ended）的承诺，以协助因疫情冲击而面临现金流问题的企业和个人。

投资者如何布局？

在如此动盪的市况中保持投资实属不易。我们建议以下策略以安渡目前环境：

•      结合卖出看跌期权和平均入市策略。平均入市策略有助于投资者平滑化短期市场波动影响，平稳配置资金。对于能够采取期权策略的投资者，卖出看跌期权策略在提供收益的同时也能保持在下跌时逢低建仓的机会。

•      在收益率徘徊零附近以及利率下降的环境中，看好提高收益策略，包括买进股息股以及美国高收益信用债。虽然美国高收益信用利差短期还可能走阔，但我们预期在六个月投资期內将显着收窄。

•      避险型的投资者或可考虑采取保护策略以应对疫情风险，包括持有黄金和长期美债。投资者也可考虑部署资金于动态资产配置，既能限制市场回跌时期的股票风险，也能参与市场上行。

•      利用价格回调建仓长期主题。虽然所有板块都笼罩在卖压中，但这场危机也加速了互连互通、本土化等长期趋势发展，有利于与第四次工业革命和数位化转型相关的企业。同时，即使危机解除，全球人口高龄化、医疗科技发展以及近期基因疗法进展，都为寻求投资组合长期增长的投资者提供机会。