業績穩健增長卻被低估 A股銀行板塊有望迎來估值修復行情

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2020年春節後，上證綜指曾一度扶搖直上強勢收復3000點大關，尤其科技股強勢上漲，而銀行板塊則顯著跑輸大盤。受海外疫情升級影響，近日經過連續上漲之後A股又顯頹勢連續大跌，眼下國際資本市場巨幅波動，我國銀行業資本金及資產質量也受到一定影響。

不過，中國金融監管部門也已通過定向降準、提高不良容忍度、減輕負債端成本壓力等持續為銀行減負。

日前，中國央行決定，於2020年3月16日開始實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款，以上定向降準共釋放長期資金5500億元。市場分析認為，定向降準有利於提振銀行資產收益，緩解向實體讓利、息差下行的壓力，中小銀行直接受益，尤其是股份行。在資本補充方面，下一步中小銀行將獲得更多政策支持。

銀行業盈利能力穩健增長

自2019年以來，銀行板塊便已出現大面積「破淨」，至今已有十餘家銀行觸發股價穩定機制，並出台了相關穩定股價措施，且措施多為銀行股東和高管增持股票。而2020年以來，浙商銀行、上海銀行、蘇農銀行等銀行的穩定股價措施均實施完畢。長沙銀行近日公告稱，自2020年3月13日起的6個月内，該行將採取第一大股東長沙市財政局以及該行現任董事、高級管理人員增持股份的措施穩定股價。

事實上，截至3月13日，A股36家上市銀行中，除了寧波銀行、紫金銀行、招商銀行、常熟銀行、青農商行、蘇州銀行、西安銀行、張家港行和平安銀行等9家市淨率在1倍以上，其餘27家銀行股的市淨率均處於1倍以下，「破淨」銀行股佔比約達75%，銀行股整體處於歷史低估值期。

不過，目前從行業基本面來看，我國的銀行業依然穩健，行業整體業績是有保證的。此前銀保監會官網發佈的《2019年四季度銀行業保險業主要監管指標數據情況》顯示，2019年，商業銀行累計實現淨利潤2萬億元，平均資本利潤率為10.96%。另外，從基本面看，披露業績快報的二十餘家銀行，其淨利潤增速均是正增長，其中約八成的銀行淨利潤同比增速實現兩位數，盈利能力穩健增長。

截至3月16日，36家A股上市銀行中已有24家公佈了業績快報，淨利潤總計達4390.5億元，相比去年的3959.2億元同比增長10.9%。儘管目前尚未有國有大行披露業績快報，但是股份行中，招商銀行表現亮眼，營業收入、淨利潤和資產規模均位居榜首，分别為2698億元、929億元和7.4萬億元，領跑一眾銀行。光大銀行去年營收同比增幅達到20.47%，增速在六家股份行中居首。而平安銀行則是唯一一家營收、淨利潤和資產總額同比同時達到兩位數增長的股份行，該行2019年實現營業收入1379.58億元，同比增長18.2%；實現淨利潤281.95億元，同比增長13.6%，同時不良貸款率也有0.1%的下降。

此外，其他20家上市銀行發佈的2019年年報業績快報顯示，上市銀行資產質量不斷改善，盈利能力穩健增長趨勢明顯，其中，包括常熟銀行、成都銀行、江陰銀行、青農商行、招商銀行、張家港行、無錫銀行等在内的19家上市銀行2019年淨利潤同比增速超過10%，佔比達八成。

銀行板塊或迎來估值修復行情

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，銀行業整體業績穩健增長有兩個原因，一是銀行2019年加大了對實體經濟的信貸投放，央行保持了合理充裕的流動性，銀行負債成本整體回落，銀行淨息差有所改善。二是2019年上市銀行普遍加大了資本補充力度，資本充足率進一步提高，服務實體經濟能力加大，抗風險能力也在增強。

不過，值得注意的是，銀行業績穩健增長，但市場表現卻相反。最近1個月内，多家券商給予銀行股「買入」或「增持」評級。據不完全統計顯示，有超15只銀行股獲機構給予「買入」或「增持」等看好評級，佔行業内成分股比例超過40%，成為近期機構最為看好的申萬一級行業。另外，從銀行股去年四季度以來的股價表現和機構持股情況來看，市場也並不如分析師一樣樂觀。2019年第四季度機構減持了前三季度漲幅大、估值較高的銀行股。而平安銀行、寧波銀行、南京銀行機構持倉佔比則降幅較大，因為此三家上市銀行2019年前三季度股價漲幅大，且估值較高。

眾所週知，在A股市場，就屬銀行股最賺錢了，它們貢獻了A股里將近一半的利潤。雖然目前銀行整體基本面仍有下行壓力，但預計仍較為穩健。且銀行板塊估值已近歷史底部，市場對一季度經濟預期已基本反映，且當前資產質量已足夠紮實。目前銀行板塊PB估值處於歷史底部，股息率遠高於10年期國債收益率，平安銀行(000001-CN)、招商銀行(600036-CN)、興業銀行(601166-CN)、紫金銀行(601860-CN)、張家港行(002839-CN)等有望受益。而從銀行業角度來看，測算降準將提高上市銀行淨息差0.5bps，提升淨利潤0.4%，受益銀行為中國銀行(601988-CN)、招商銀行(601036-CN)、興業銀行(601166-CN)、光大銀行(601818-CN)等。

另外，今日市場方面，由於滬深兩市整體指數波動較大，滬指早盤大跌2.6%後快速回升翻紅微漲，銀行板塊在巨幅波動市中，已然充當了A股定海神針的角色。截止午間收盤，紫金銀行(601860-CN)上漲近4%，張家港行(002839-CN)漲超2%，無錫銀行(600908-CN)、交通銀行(601328-CN)、光大銀行(601818-CN)等亦紛紛跟漲近2%，農業銀行(601288-CN)亦上漲1.48%。

展望後市，對於銀行板塊後續走勢，筆者認為，隨著當前疫情防控形勢持續向好，此前漲幅落後於大盤的銀行板塊有望迎來估值修復行情。