國泰航空：屋漏偏逢連夜雨，何時再見豔陽天

原創

國泰航空(00293)是香港最主要的航空公司，飛行網絡覆蓋世界各地。

回顧國泰航空這二十年的表現，收入下降的年份有：

1）2001年「9·11事件」，收入下滑11.84%，純利暴跌86.87%；

2）2003年非典型肺炎：收入下滑10.6%，純利暴跌67.3%；

3）2008年-2009年金融危機：2008年錄得淨虧損86.96億，創近二十年虧損紀錄，主要因為燃料成本飙升；2009年收入下滑22.6%，但因油價下跌，全年得以扭虧為盈。

4）2015年-2016年來自廉航的衝擊，兩年收入分别下跌3.4%和9.4%。不過，得益於燃料成本下降，2015年淨利潤大幅攀升90.5%，而2016年客運收入進一步下降抵消了燃料成本下降的影響，導致虧損。

值得留意的是，在經歷了危機之後，國泰航空都能轉危為安，扭轉劣勢。在這些事件之後，國泰航空的收入都能恢復增長，這一方面得益於這些事件導致的前期低基數，以及事件過後所激發的需求復蘇，另一方面也反映了香港這顆東方之珠強大的韌性。

然而2019年下半年，剛剛扭虧的國泰航空又陷入谷底

一改上半年的大好形勢，下半年受社會事件影響，國泰航空的客運量和貨運量均出現下降。

2019年上半年，該航空公司的收入乘客公里同比增長6.69%，載運乘客人次同比增長4.44%，然而到下半年，收入乘客公里下跌0.75%，其中12月份中國内地的收入乘客公里數同比下滑23.8%。

下半年的載運乘客人數同比下降5.62%，至1697.21萬人次。財華社根據該公司提供的數據估算，儘管下半年的可用座位公里有所增長，但乘客運載率或較上半年下跌3.8個百分點，至80.4%，見下圖。

一直表現欠佳的貨運，下半年跌幅進一步擴大。2019年下半年貨郵收入噸公里同比下降7.29%，運載貨郵數量同比下降6.4%，至104.24萬公噸，相較上半年這兩項的跌幅分别為6.05%及5.69%。

同時，下半年貨運運力有所下降，可用貨郵噸公里同比下降1.66%，運載率同比下降3.9個百分點，至65.4%。

受疫情打擊，國泰航空2020年再大降運力

國泰航空公佈，新型冠狀病毒爆發，市場對航班需求大幅下滑，其決定逐步減少約90%往返中國内地的航班，其中國泰港龍自2020年1月24日起暫停往來武漢的航班，直至2020年2月29日止。

該公司表示，未來兩個月間將因應市場情況及其他因素大幅減少網絡的其他航班，此舉將影響其整個航空網絡的班次，預計這將令國泰航空及國泰港龍航空網絡的總可運載量減少約30%。

由此推斷，國泰航空2020年第一季的經營數據也將並不好看。

從2019年的數據來看，屬於農歷新年旅遊季的1月份和2月份合計收入乘客公里佔全年數據的16.64%，載運乘客人次約佔16.92%。貨運方面，由於有農歷新年假期，1月和2月的合計貨郵收入噸佔全年的14.62%，運載貨郵約佔14.74%。

即使三月份疫情受到抑制，客運和貨運恢復，一二月糟糕的經營表現仍將打擊國泰航空上半年的表現。

油價下跌成了唯一好消息

受全球需求下降影響，國際油價有所回落，見下圖。這無疑讓燃料成本佔大部分開支的航空公司松一口氣。2019年上半年，燃油成本佔國泰航空運輸服務收入的30.3%。見下圖，財華社估算飛機燃料價格較去年六月大約下跌了兩成以上。

結論

最近這一年，國泰航空從2019年上半年業績尚可時的高位14.14港元，下跌至如今10.28港元，跌幅達37.55%，距離社會事件最低迷時的9.27港元低位差1.11港元。在壞消息多於好消息時，國泰航空的股價還能支持嗎？

不過疫情終會過去，從國泰航空過去幾次危機來看，危機過後終會迎來生機，股價下跌或也帶來趁低吸納的良機。