運營不到一年向港交所遞表，金瑞礦業負債率超110%！

原創

震驚全球的武漢新型冠狀病毒肺炎疫情來勢洶洶，舉國上下眾志成城，共同打響抗擊疫情的保衛戰。

但日趨嚴重的疫情並未能阻止一些有上市融資需求的企業，農歷鼠年以來，共有5間企業向港交所遞交了招股申請書。其中有一間來自廣東省西部的企業，名為「金瑞礦業控股有限公司」(下稱「金瑞礦業」)。值得注意的是，此「金瑞礦業」並非A股上市公司「金瑞礦業(600714-CN)」，後者是全稱為「青海金瑞礦業發展股份有限公司」，主營業務是碳酸锶係列產品的生產、加工與銷售。

本次遞表的金瑞礦業屬於區域性小企業，整個業務範圍均在廣東省陽江縣，業務規模相當小。

運營不到一年便要上市

金瑞礦業是中國廣東省西部一家快速發展的花崗石集料生產商，其主要產品為自陽江礦場(位於中國廣東省陽西縣程村鎮的露天花崗石礦場)開採及提取的花崗石集料，客戶主要是廣東省陽江地區的混凝土攪拌站及混凝土產品生產商。

2015年9月，金瑞礦業的主要營運實體陽江金瑞成立為中外合資經營企業。2018年4月，金瑞礦業才取得採礦許可證。去年3月份前，陽江礦場一直處於施工狀態，之後才投入試生產階段。

直到遞交上市申請書，金瑞礦業運營還未滿一年。換言之，金瑞礦業運營財務數據還不到3年，這在歷史上向港交所遞交招股書的案例中非常少有。

那麽，為何金瑞礦業那麽急於上市？

財務狀況慘淡，資產負債率超110%

目前，金瑞礦業旗下只有一個採礦項目，即陽江礦場。金瑞礦業就陽江礦場持有一項採礦許可證，有效期為20.5年。預計其年開採能力將於2020年增至80萬立方米、於2021年增至90萬立方米及於2022年增至200萬立方米。

但由於目前仍處於發展初期，前期投入巨大，金瑞礦業因此要承受經營虧損的壓力。2017年-2018年，金瑞礦業因在項目施工階段，這兩年時間並未有任何收益，所以造成年内利潤分别為56.9萬元(人民幣，下同)以及-350.6萬元。

2019年，金瑞礦業錄得5492萬元的收益，虧損同比下降30.18%，但仍虧損244.8萬元。同期毛利率為32.8%，並不算低。

銷售成本(分包費用、折舊及攤銷、其他)方面，金瑞礦業2019年的銷售成本為3690萬元，截至2022年底達致全速生產時，預計單位銷售成本才開始有所下降。該公司預計，花崗石集料全年產量在2020年-2022年分别為80萬立方米、90萬立方米及 150萬立方米。而在2019年，該公司生產約41.2萬立方米的花崗石集料，表明該公司今明兩年的產量將下降明顯。

所以，如果兩年產量下降，而銷售成本不斷上升，在不計產品價格上調的情況下，金瑞礦業經營業績很有可能會下滑明顯。

金瑞礦業的債務亦不容忽視，2019年，金瑞礦業的流動資產為1295.7萬元，但流動負債高達1.03億元。這也導致該公司資產負債率高企，2019年資產負債率達113.1%，可謂是債台高築。

金瑞礦業的主要債務是股東及公司董事的借款，過去三年年均借款為3000餘萬元。而投資活動所用現金淨額則逐年攀升，2019年達7358.4萬元。

可見，金瑞礦業資金十分緊張，自有現金稀缺，債務則不低，面臨經營資金壓力。因此我們不難看出，金瑞礦業為何急於上市融資了。對於上市募資用途，金瑞礦業在招股書中表示將首要用於償還自獨立第三方的貸款(即來自股東的借款)。

兩大運營風險

陽江礦場是金瑞礦業唯一的採礦項目，在短期内，預期陽江礦場是該公司唯一經營的礦山，亦是其絕大部分經營收入及現金流量的來源。

過於依賴單一的採礦場，若出現難以預測的災害(例如礦場塌陷、地震、水災)，金瑞礦業的日常運營將會受影響，經營業績也將因此遭受衝擊。所以，金瑞礦業很有必要擴大採礦場項目，分散充滿不確定性的經營風險。

此外，近期突如其來的武漢冠狀病毒肺炎疫情恐波及金瑞礦業。金瑞礦業屬於行業上遊，中遊屬於混凝土攪拌站及混凝土產品生產商。金瑞礦業的客戶集中在廣東省陽江地區的混凝土攪拌站及混凝土產品生產商，現有客戶及潛在客戶主要從事建築業及基建行業，受疫情影響，這類企業均延遲復工，進而影響金瑞礦業的銷售業績。

而混凝土攪拌站及混凝土產品生產商面向的是國内廣大的房地產開發、基建等行業。為有效預防新型冠狀病毒感染肺炎疫情蔓延，1月26日，中國房地產業協會向會員單位並全行業發出倡議：房地產開發企業應暫時停止售樓處銷售活動，待疫情過後再行恢復。據不完全統計，全國共有杭州、重慶、成都、廣西(14個地級市)、雲南(16個地州)、廣州等近60個城市的住建部門、房協已下文要求暫停售樓處銷售活動。

不僅如此，疫情對房地產行業的影響正逐漸擴大，各大房企的項目去化節奏也受到一定影響。1月31日，克而瑞發佈的《2020年1月中國房地產企業銷售TOP100排行榜》顯示，截至1月末，TOP100房企實現操盤口徑銷售金額5097.05億，較去年同期降近12%。

受此影響，我國混凝土產品需求將在近期内大幅下降，因疫情持續時間充滿不確定性，混凝土產品需求亦將遭遇挑戰。金瑞礦業的花崗石集料在下遊市場受挫的情況下，將不得不減少產量，這對於處於發展初期，且經營虧損的情況下，金瑞礦業的未來發展將遭到衝擊。