航空投資業績承壓，深圳國際能否再進「港股100強」？

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2019年，全球經濟繼續動蕩不安、復雜多變，經濟放緩、地緣政治情緒升溫、人民幣匯率波動等諸多挑戰交織，我國製造業、交通基礎設施與物流行業均承受多年未有之壓力，資本市場相關產業的上市公司股價均有所承壓，甚至一些抗風險能力低的上市企業股價更是創出歷史新低。

值得一提的是，正是在這復雜多變的經濟形勢下，資本市場出現逆市上漲的紅籌股，譬如今天我們要講的2018年「港股100強」飛騰企業獎獲得者——深圳國際（00152-HK）。

近5年股價年復增長率超22%

先來看組數據：按照2014年1月02日-2019年12月31日前復權收盤價計，深圳國際近5年股價年復合增長率22.6%。截至2014年-2018年底，深圳國際的營收、歸屬股東淨利潤、每股盈利及每股分紅年復合增長分别為16.12%、17.25%、11.79%及23.54%。從這組數據來看，深圳國際的股價年復合增長率不遜色於「港股一哥」騰訊控股(00700-HK)的表現，每股分紅年復合增長率也不輸於安徽省「最會賺錢的企業」海螺水泥(00914-HK)(600585-CN)。

2019年：股價高走，經營業績又如何？

深圳國際是深圳國資委（通過深圳投資控股間接持有44.16%）直管企業中唯一一家整體境外上市公司，也是唯一一家以物流為主的市屬國有企業。

基於國有企業的背景，深圳國際目前在深圳以及粵港澳大灣區範圍内擁有大量收費高速公路、物流園等基礎設施。近年來深圳國際依託在深圳擁有的大量土地資源（前海、梅林關），積極開展房地產開發業務。此外，公司港口業務（南京西壩碼頭）及持有深圳航空49%的股權。

在2019年里，深圳國際借助「粵港澳大灣區」建設、國企改革「雙百行動」、深圳建設中國特色社會主義先行示範區等重大歷史機遇，加大力度拓展業務、強化經營管理及著力降本增效，期内旗下業務取得不俗的成績。

收費公路業務利潤迎來爆發

收費公路業務方面，深圳國際的收費公路業務主要通過持股約51%的深高速(00548-HK)（600548-CN)及持有深圳龍大高速89.93%的權益進行。2019上半年，深圳國際收費公路業務同比下滑11%至32.29億港元，這主要是公司有四條高速公路權益被政府收回帶來的影響。但是2019年上半年深圳國際的淨利潤卻是同比增長56%至10.03億港元，約佔2018年全年的收費公路淨利潤的75.2%。利潤爆發式增長主要因為期内對部分跟深圳沿江高速有關的可彌補虧損和公路資產減值確認了遞延所得稅資產5.93億港元。

上圖為：深圳高速

據深圳交警數據顯示，經過對春運以來（2019年1月10日至2020年1月19日期間）出入深車輛進行統計，深圳全市入深車輛數為285.35萬輛次，同比增長21.47%；出深車輛為302.71萬輛次，同比增長9.54%。由此可見，手握深高速及龍大高速的深圳國際，在2019年出入深車輛同比雙雙增加背景下，公司高速公路業務2019年經營業績有望保持穩增長態勢。

物流園轉型升級獲碩果

物流業務方面，深圳國際的物流業務主要從事物流園、綜合物流港、物流服務、港口及相關服務。2019上半年，物流業務收入為17億元，同比增長29%。其中來自物流園的收入為4.34億港元，同比增長34%，物流服務業務收入為3.69億港元，同比增長9.0%，港口相關服務業務收入為8.98億元，同比增長37%。2019年上半年良好的業績增長有望延續到下半年，這主要受物流園轉型升級及梅林關城市更新項目一期預售有所驅動。

上圖為：深圳國際的南京西壩碼頭

物流園轉型升級項目方面，深圳國際與前海管理局簽訂土地使用權出讓合同，出讓了深圳前海兩幅地皮，預計稅前收益約24.3億港元，另外還有前海剩餘40.58億港元土地補償有望於2019年-2020年内實現確認。此外，深圳國際的梅林關項目一期（可售面積約7.5萬平方米）已在2018年底進行預售，預計可給2019年下半年業績帶來一次性收入和利潤的貢獻。

上圖為：梅林關城市更新項目效果圖（部分）

對此，2019年下半年，深圳國際的物流業務有望保持較高增速，主要受綜合物流港新項目和康淮電商中心投入運營、前海土地出讓、梅林關城市項目預售所帶動。

航空投資短期利潤將承壓

與前兩大業務取得不俗業績表現不同，深圳國際的其他投資業務在2019年的業績表現或將承壓。深圳國際的其他投資業務主要是持有深圳航空49%的股權進行。手持的深圳航空目前是國内第五大航空公司，截止2019年6月30日，深圳航空現有客機209架，經營國内外航線280條，其中國内航線251條、國際航線18天及港澳台地區航線11條。

上圖為：深圳航空

2019年上半年在行業景氣度有所下滑的背景下，深圳航空受機隊規模擴張及深航航油成本同比增長6%的影響，業績出現了增收不增利的情況。2019年上半年，深圳航空的營業收入為人民幣156.1億元，同比增長3.7%，淨利潤同比下滑17%至人民幣4.63億元。其中，深圳國際應佔盈利為港幣2.31億元，同比下滑25%。

回首2019年航空行業，受行業競爭激烈、成本端上升、航空事件及政策性因素影響，航空行業2019年整體利潤水平均有不同程度下滑。因此，在2019年行業整體利潤承壓形勢下，深圳航空淨利潤想要實現正增長的可能性較小。對此，2019年深圳國際在航空領域利潤收入勢必有所承壓。

總體來看，2019年深圳國際除了航空業務及港口業務利潤可能承壓外，核心收費公路業務及物流業務將有不俗表現。在經營業績整體保持穩增長的趨勢下，深圳國際有望借勢再度衝擊2019年「港股100強」。