董事長離職，員工成本佔收入超20%，中石化油服依然在負重前行？

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背靠中石化和石油行業，中石化油服的利潤卻一直不振。不過就在2019年利潤回正的年底，公司卻身陷高管重大人事變動，董事長、董事、監事相繼辭任。

公司這波人事變動有點讓人看不懂。一般企業換帥都與業務有直接關係，但中石化油服業績卻是回溫的啊。

可能身為國企，就該背負高管隨時調整的命運吧。但值得肯定的經歷數年虧損，公司終於掙脫「ST」帽子，迎來業績釋放期。

除受益於「三桶油」資本開支增加致使的行業復蘇外，這與中石化油服自身改革不無關係。

佔據營收逾20%之多的員工成本成公司改革重點。「精兵簡政」也成為中石化油服在財報中強調的改革要務。

光大證券認為，隨著員工成本降低，未來3-5年後公司對應盈利釋放空間有望超過25億元/年。

董事長、董事、監事辭任，中石化油服現重大人事變動

臨近年底，中石化油服卻身陷重大人事變動。

先是中石化油服董事長劉中雲辭職，12月9日日生效。據公司公告稱，劉中雲先生因工作調辭去公司董事長、非執行董事及董事會戰略委員會主任委員職務。

而劉中雲也才擔任中石化油服董事長僅一年時間。其於2018年12月被委任為公司董事長，任期至第九屆董事會屆滿之日為2021年2月。

如今提前離崗，具體原因不得而知。

在董事長辭任後的10天後，12月19日召開的第9屆董事會第18次會議上，公司原副董事長陳錫坤被選舉為公司新任董事長。

而在12月19日當日公司宣告，又有兩位高管辭職。

中石化油服總會計師李天向董事會提請辭呈，原公司非執行董事兼審計委員會委員肖毅接替總會計師一職。

由於工作調整，李炜向監事會提請辭呈，辭去職工代表監事及監事會主席職務，由馬祥履新。

一個月内，數位高管變動，不禁讓人感歎，鐵打的營盤流水的兵。事實上不止這一個月，你在百度上搜索中石化油服，歷年高管變動都是公司最大新聞。

這是一個很不好的現象。公司經營狀況沒有新聞，高管卻變動頻繁成為市場談資。作為上市公司，這會給二級市場很不好的印象。

不過中石化油服的這波高管變動有點讓人看不懂。一般公司換帥都與業績有關。但公司第三季度業績大漲，按理說公司治理不錯啊？

前三季度業績大漲，歸母淨利同比增長64.4%

中石化油田服務（01033-HK）由中國石化集團控股，是中國最大的石油工程和油田技術綜合服務提供商。

此外，中石化油服還是「A+H」雙平台上市企業，同時登陸兩個資本市場，又背靠國資背景，中石化油服的業績卻一直不好看。

拉長看近五年業績，公司營收最高時將近800億元，但淨利潤卻與營收極不相稱，且2016-2017年處於虧損狀態。

其實這個是油服行業共性。比較中石化油服、中海油服務近五年淨利率、毛利率，Wind數據顯示，兩家都處於薄利寡收的狀態。

不過自2018年開始，中石化油服淨利潤開始回正。直到2019年前三季，淨利潤開始有大幅度增長。

2019年前三季度，公司營業收入476億元，同比增長28%。前三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.23億元，同比增長64.4%。

公司主要客戶是中石化，還有一部國内其他客戶，以及海外客戶。油服行業受制於上述這些石油企業上遊勘探需求。

2019年，受益於國家推行能源安全保證政策，國内「三桶油」都加大石油勘探力度，資本開支規模持續增長。

例如，2019年前三季度，中石化資本支出780億元，比2018年同期480億元多出近300億元。

其中勘探及開發板塊資本支出347.51億元，主要用於涪陵、威榮頁岩氣產能建設，勝利、西北等原油產能建設，推進天然氣儲運設施以及境外油氣項目建設等。

受此影響，油田服務行業呈現穩步回暖，油田服務市場工作量明顯增加。雖然三季度公司並未披露新簽合同額，但從中期看，市場開拓成績顯著。

2019年上半年，公司累計新簽合同額428.5億元，同比增長24.6%。其中，中國石化市場新簽合同額229.8億元，同比增長42.7%；國内外部市場新簽合同額79.4億元，同比增長9.2%。

虧損多，盈利少，Q3業績會是「昙花一現」嗎？

雖然2019年前三季度，中石化油服帶來歷史最好成績。但畢竟往績歷史虧損仍讓市場有隱憂，這個業績可持續嗎？

解答這個問題或要從兩條主要線路答疑，首先是公司業務前景如何，其次是公司自身經營狀況怎樣。

業務前景看，自2018年以來，動蕩的國際形勢讓國内加緊自主能源開發、儲備，上遊業務增加對中石化油服是有力的。

其次，從能源需求以及安全儲備層面講，這個大的形式一時不會改變。從歷史看，三桶油資本支出規模自2016年以來也呈現持續上升趨勢。

隨著「三桶油」勘探項目資本支出不斷增加，中石化油服新簽項目勢必復蘇，預計公司業績將進一步改善。

此外，公司自身經營也是決定業績的一大主因。作為國企，中石化油服的員工成本相對較高。

以2019年前三季度為例，營收合計約476億元，而支付給員工以及為員工支付現金達到103億元，佔營收比重22%。

中石化油服在2019年中期財報中表示，將進一步精簡機構和人員，縮減機構運行費用，提高勞動生產率。

上半年，公司強化全員成本目標管理，打造低成本優勢，重點通過降低停待費用、生產運行成本、機構運行費等，實現將本減費4.7億元。

期内，公司還推進儀器儀表、先進裝備、材料工具等多個向下延伸產業鏈項目，並實現創收2.4億元。

上半年的降本增效與創收是中石化油服近年來的一連串可持續改革。Wind數據顯示，中石化油服管理費用率近年也呈下降趨勢。

在財報中，公司也明確了2019年下半年内部改革和管理目標，依然是途徑組織機構和人員精簡，優化隊伍結構。

相信隨著機構減重降負，中石化油服自身改革也會釋放較大利潤空間。