政策承壓下的三友醫療：1年應收賬款上億元，能否叩開科創板？

原創

前言：

帶量採購政策俨然已輻射至醫療器械領域。

近日在上交所的第二輪問詢中，擬上市公司三友醫療的中標情況成為監管的一大關注點，上交所再度詳細問詢了其在當前全面推行骨科植入類高值醫用耗材帶量採購的背景下，進入帶量採購遴選名單是否存在實際障礙、是否缺乏規模經濟效應難以取得中標、及進一步說明公司至今未中標帶量採購的原因及未來趨勢，是否影響發行人的持續經營能力等問題。

不可否認，在帶量採購政策不斷擴圍下，降低藥品價格虛高問題已是大勢所趨，從事醫療器械業務的企業又該如何應對這一壓力？

帶量採購多次未中標

三友醫療主營醫用骨科植入耗材的研發、生產和銷售，主要產品為脊柱類植入耗材、創傷類植入耗材，且是國内脊柱類植入耗材領域少數具備從臨床需求出發進行原始創新能力的企業之一。

對於帶量採購未中標，公司給出的解釋有兩點：一是各省對於參加帶量採購的企業並未設置顯著的高門檻，但從招標實踐來看，在相關省份内銷量大的企業，具有一定優勢。

以安徽省為例。主要以省屬公立18家醫療機構為試點，對參加首批脊柱類植入物帶量採購的企業要求為，經國家藥品監督管理部門批準、在中國大陸地區銷售的、安徽省醫藥集中採購平台集中採購目錄内高值醫用耗材的生產企業。

不過在實際操作中，僅要求2018年在試點18家醫療機構中份額佔比較高的生產企業參加，從三友醫療的總體銷量情況來看，公司2018年脊柱類植入物產品佔安徽省銷量的 10.79%，佔脊柱產品總銷售量的 0.33%，遠不及18家醫療機構。

其二是當前醫療器械帶量採購在各省市均處於試點階段，尚未形成一套完整成熟的機制。同時，參考藥品企業參與帶量採購需以通過一致性評價為前提，而醫療器械領域目前尚未開展一致性評價，各廠商的產品質量參差不齊，未來其它省市開展醫療器械帶量採購時採用何種遴選標準尚不明確。

以上兩點構成三友醫療未能入選帶量採購行列的關鍵因素。

那麽，對公司營運影響有多大？

從當前的情況來看，脊柱類植入物帶量採購僅在安徽省試點的省屬公立醫療機構範圍内開展，而在2018年及2019年1-6月，三友醫療脊柱類產品銷量佔比僅分别為 0.33%、0.38%，受影響的產品面積並不大。

同時，因本輪帶量採購確保中標企業1年内採購使用量不得低於2018年度該產品的 80%，尚有20%的市場份額未納入本次採購，因此未中標的企業總體影響有限。

應收賬款高企

儘管如此，三友醫療想在市場上站穩腳跟仍面臨多方挑戰。

除去帶量採購外，「兩票制」改革雖步入深水區，醫療器械領域的銷售模式面臨颠覆性改變，公司面臨的首要考驗便是應收賬款週期的拉長。

數據顯示，2016-2018年三友醫療的應收票據及應收賬款分别為837.82萬元（人民幣，下同）、4759.14萬元、1.03億元，在外「賒銷」逐年疊高。

尤其在公司業務規模擴大和「兩票制」全面鋪開的情況下，公司直銷和配送商模式的收入佔比會隨之提升，若客戶經營出現惡化甚至出現支付困難的情況，三友醫療可能面臨應收賬款「壞賬」的風險。

另外，雖短期内帶量採購政策對公司脊柱類植入耗材衝擊較小，但上文我們提到，該類產品在市場上銷量佔比並不高。

從當前市場的競爭格局來看，國内市場份額大部分被強生、美敦力、史賽克等國際品牌佔據。根據南方醫藥研究所數據顯示，2018年這三家在我國脊柱植入類耗材市場的市場份額佔比分别為28.97%、23.35%、6.59%，合計佔比近60%。

與此同時，國内的一些醫療器械企業近些年也在相繼崛起，如威高骨科、大博醫療、天津正天等是三友醫療脊柱類產品主要的競爭對手。

由此，公司想要進一步拓展市場，唯有提高自身產品創新與研發實力，方能在變革快速的行業中持續穩定發展下去。

以近三年三友醫療的研發投入，2016-2018年分别為1227.69萬元、1275.51萬元、1331.03萬元，佔同期營業收入的5.99%、9.11%、16.31%，保持在較高水平。

這或是三友醫療叩開科創板大門的一大重點。